俄罗斯和乌克兰冲突引发全球金融市场巨震，将对全球经济带来哪些影响？各国央行如何应对通胀升温和经济下行压力？大行其道对话瑞士盈丰银行首席经济学家 Stefan Gerlach。

Stefan Gerlach 2011-2015年担任爱尔兰中央银行副行长，并因此加入欧洲央行管理委员会会议

曾任法兰克福大学货币经济学教授和货币与金融稳定研究所董事总经理

曾任毛里求斯银行货币政策委员会外部成员

曾任欧洲议会经济和货币事务委员会货币专家小组成员

2005-2007年，担任国际清算银行全球金融体系委员会秘书

2001-2004年，担任香港金融管理局执行董事兼首席经济学家和香港货币研究所所长

1992年加入国际清算银行担任经济学家

第一财经：根据您的报告，俄罗斯和乌克兰之间的危机将对经济产生两种抵消作用。那么如何理解两种抵消作用呢？这是全球性的影响吗？

Stefan Gerlach：是。它将产生全球性的影响，我认为，它将以两种抵消的方式对全球经济产生影响，最明显的方式是它将推高能源价格，还有一些其他的价格。这将导致世界范围内更高的通货膨胀。第二个影响是，这些较高的能源价格将提高企业的生产成本，并将限制企业的商品供应，它将使全球经济放缓。我们将面临更多的通胀和更少的经济活动。

第一财经：您说这场危机将加剧通胀。油价已经创2008年以来新高。金价升至2000美元，其他金属和食品价格也大幅上涨，您最担心哪种通胀来源？

Stefan Gerlach：我们必须记住，油价经常会大幅上涨，然后大幅下跌，然后就会停止波动。过了一段时间，通胀影响就消失了。我认为，从国际角度来看，现在特别令人担忧的是食品价格上涨。不幸的是，进口大量粮食的将是相对欠发达的经济体。我们知道，经济体的食物消耗量、食物在消费价格篮子中的重要性，和经济体的发达程度有很强的负相关关系。在较贫穷的经济体中，消费者价格指数的很大一部分往往是食品价格。如果一个不那么发达的国家，在消费者价格指数中有大量的食品，进口大量的小麦，影响可能是非常巨大的。我在这里特别担心中东和北非等国家。

第一财经：通货膨胀会有多严重？对全球经济最坏的影响是什么？

Stefan Gerlach：正如你所注意到的，油价已经上涨了很多。但与20或30年前相比，世界经济对能源的依赖程度有所降低。所以这会减轻影响。但一些国家将更加依赖进口石油等，因此将因国家而异。这里的关键问题是，油价会在高位维持多久，又会涨到多高。这是我们现在无法真正知道的事情。这取决于这场危机将如何发展。

第一财经：在您的职业生涯中，有没有见过任何其他情况可以与目前的情况相媲美？

Stefan Gerlach：我认为这样的例子很少。我们在1973年和1979年经历了第一次真正大规模的全球石油危机。这些对发达经济体的通胀有非常大的影响。西欧大部分国家的通货膨胀率为15%或20%，这导致了非常非常严重的经济衰退，因为公司的生产成本飙升，能源价格和石油价格回升。现在的世界与50年前大不相同。特别是，现代经济在产出时使用的能源更少。所以我认为我们不会再遇到这种情况了。

但当然，可能有个别经济体受到的影响比其他经济体大得多,但一些经济体的表现会相对较好。例如，到目前为止，我们在瑞士几乎没有看到通胀抬头。其中一个原因是，瑞士的大部分能源需求实际上来自水电站。当然，这里石油没被用来发电，因此，当消费者价格指数保持低位时，能源价格保持低位，一些国家将表现良好。不幸的是，一些国家将受很大影响。我们只能希望这些价格紧张局势尽快得到解决。

第一财经：您认为俄罗斯和乌克兰之间的冲突会引发全球金融危机吗？

Stefan Gerlach：不，我不这么认为。其中一个原因是，我认为在2008年全球金融危机之后，世界各地的央行、货币当局和金融监管机构意识到，世界的风险比它们想象的要大得多。

在2008年的金融危机之后，顺便说一句，亚洲以外的地区更加严重。从很多方面来看，这是欧洲和北美的金融危机。监管机构、中央银行、货币当局一直在努力使金融体系，更广泛的金融体系比过去更有韧性，我认为它们在这方面取得了很大进展。当然，在一些国家，房地产市场等总是存在风险，但这些也可以被恰当的政府政策所调控。

第一财经：许多央行已经收紧了货币政策。现在市场关注的是美联储，它已释放信号本月晚些时候将加息25个基点。您有丰富的中央银行经验。那么在您看来，各国央行应该如何应对当前的形势？

Stefan Gerlach：我认为它们应该非常小心，不要反应过度。我认为美联储现在正在加息，但不是因为我们在过去两周看到的事态发展。相反，美国经济表现非常好。失业率降至3.8%，即充分就业。我认为美联储在过去几年里已经说过，这就是充分就业。如果经济处于充分就业状态，利率就不应该为零。因此，我认为它们正试图推动经济或将利率调回中性水平。它们没有对当前的事件做出反应，我认为它们应该继续这样做。

因此，我预计美联储将在今年逐步加息，依据不同的解读可能有4、5、6次。我认为，由于乌克兰和俄罗斯的事态发展，其他央行将看到通胀飙升，我认为它们应该小心不要反应过度，因为根本不清楚这种通胀效应会持续多久。

货币政策实际上对通货膨胀的影响有很长的滞后期，这取决于你所处的经济环境。但作为一个好的经验法则，今年收紧的货币政策会减缓明年的经济增长，并在两年内降低通胀。如果你认为两年后的通货膨胀会回到你开始的地方，俄罗斯和乌克兰的这些事件在两年内不会对通胀产生影响。在那种情况下，我不确定你是否还想要做出反应。所以我认为中央银行会做我们其他人正在做的事情。它们会等着，平静地，看看发生了什么。它们会尽量不对这种情况做出过度反应。一些国家的风险敞口可能更大，因为它们受到汇率贬值的影响。一些国家已经在货币政策上落后了一点。我想到了拉丁美洲和一些东欧国家，自去年以来，这些国家一直在不断地提高利率。但更广泛地说，我认为美联储和欧洲央行等，它们不会太过不安。它们不会对最近的事态发展作出非常强烈的反应。

第一财经：具体上讲，这场冲突将如何影响俄罗斯和乌克兰的经济？

Stefan Gerlach：影响太大了。很明显，乌克兰的经济将遭受非常非常大的衰退。这对俄罗斯经济来说也是非常坏的消息。因为对俄罗斯实施的这些制裁将对俄罗斯经济产生非常大的影响。它们不能与世界其他国家自由贸易。与世界其他地区的金融联系已经部分切断，不是完全切断，而是部分切断。这不会导致俄罗斯经济崩溃。但这意味着俄罗斯经济在未来几年将以低得多的速度增长。我认为俄罗斯经济实际上会收缩一点，但不是很大的数字，但这就像逆风而行。

因此这将对欧洲经济产生巨大的不利影响。特别是东欧的波兰、捷克、斯洛伐克、匈牙利、罗马尼亚、保加利亚等经济体。这可不是好消息。