文|招商宏观张静静团队

核心观点

权益：

1）A股市场：先抑后扬，涨幅较大。

上周A股先抑后扬，V型反弹。周初，A股延续上上周行情，继续弱势下探，上证综指最低一度跌破2650点位。随后在证监会限制转融通、中央汇金增持、证监会换帅、加强监管力度等系列利好政策加持下，市场下跌趋势被扭转，市场反弹上涨，上证指数节前一路涨到2865点位。展望后市，春节假期内利好政策不断，房地产“白名单”陆续出炉，节后市场情绪有望逐渐修复，权益市场震荡上行空间较大。

2）港股市场：节前先上后下，节后三连涨。

节前港股相对弱势，表现不及A股。节后港股龙年复市，喜提“三连涨”。细分板块来看，多数板块均收涨。其中，物业服务及管理、中国内地地产、互联网科技业涨幅居前，港股通中国科技、港股通新经济、医疗保健行业整体收跌。内地方面，节中社融信贷及春节消费数据均显示内地经济持续修复向好，叠加证监会密集利好政策效果逐渐显现，投资者风险偏好有所改善，港股连续多日走强。

3）美股和其他：美股三大指数先涨后跌，欧洲股市上涨。

2月9日当周美股三大指数和欧洲股市上涨。本周美股三大指数整体回调，欧洲股市上涨。美国方面，周初1月CPI同比下行幅度不及市场预期，市场降息预期大幅降温，美股三大指数较大幅下跌。随后科技相关板块利好消息频出，美股在科技板块上行的引领下强势反弹。周五公布的PPI同比降幅远不及预期，降息预期回调再度带动美股调整。欧洲方面，前半周同样受美国CPI数据影响出现下跌，但随后公布的1月英国CPI并未如期上行、GDP数据显示英国经济陷入技术性衰退，市场的降息预期有所升温，叠加部分板块业绩向好，欧洲股市整体上行。

债券：

1）国内：股债跷跷板效应明显，长短端利率上行。

央行公开市场操作方面，节前当周累计开展13590亿元逆回购操作，有17330亿元逆回购到期，实现净回笼3740亿元。周初降准资金落地，但资金表现相对平稳，长端表现好于中短端。周二权益市场利好政策频出，A股大幅反弹，股债跷跷板效应明显，长短端利率明显上行。随后在跨年资金偏松、权益市场上行等多重博弈因素的影响下，债市利率震荡运行。值得注意的是，长短端利率均已到历史低位，资本市场以及经济基本面的利好消息很容易让止盈盘涌现，节后继续关注2月LPR是否调整以及是否有其他稳经济的重大利好政策。

2）海外：美国、欧元区主要国家10债收益率整体上行。

2月9日当周，美债和欧债收益率均大幅上行。本周美国10债收益率上行，欧元区主要国家10债收益率分化。美国方面，周一美债收益率基本持平，周二公布的通胀数据下行幅度远不及预期，市场的降息预期再度降温，10债收益率大幅反弹。周三、周四美债收益率在多日大幅上行后有所回落，但周五公布的PPI下行幅度不及预期，10债收益率再度上行。欧洲方面，周初受美国CPI数据及降息预期降温影响，欧债收益率同样出现反弹。但周中公布的英国CPI数据并未如期上行、英国GDP数据显示经济陷入技术性衰退，欧元区多个国家10债收益率有所回落。随后多位欧央行官员发言偏鹰，欧元区多个国家10债收益率再度反弹。

大宗：国际原油价格上行，黄金价格收跌。

2月9日当周国际原油价格连续大幅攀升，黄金价格高位承压。本周国际原油震荡上行，供给预期仍成为短期影响原油走势的主要因素，市场持续担忧中东紧张局势会明显扰动原油供给，周内原油价格震荡上行，全周收涨。黄金方面，在美联储持续释放鹰派信号的影响下，美元走强、国债收益率上行，黄金价格继续下探，黄金全周收跌。

外汇：美元指数连续两周走强，人民币节前相对弱势。

2月9日当周美元指数走强，人民币相对承压。本周美元走强，周初美国CPI同比数据大超预期，市场降息预期持续受到打压，美元大涨。周中出现正常回调，周四公布的美国1月零售销售降幅弱于市场预期，美元下行幅度较大，本周整体收涨0.18%。

正文

一、大类资产总体回顾（2月5日-2月16日）

权益：

1）A股市场：先抑后扬，涨幅较大。

上周A股先抑后扬，V型反弹。板块方面，国防军工、医药、有色金属和基础化工等板块表现相对较好；建筑和纺织服装等相关行业表现较弱。周初，A股延续上上周行情，继续弱势下探，上证综指最低一度跌破2650点位。随后在证监会限制转融通、中央汇金增持、证监会换帅、加强监管力度等系列利好政策加持下，市场下跌趋势被扭转，市场反弹上涨，上证指数节前一路涨到2865点位。展望后市，春节假期内利好政策不断，房地产“白名单”陆续出炉，节后市场情绪有望逐渐修复，权益市场震荡上行空间较大。

上证指数收盘为2865.90，上周涨跌幅为4.97%，深证成指、中小板指数、创业板指数、沪深300涨跌幅分别为9.49%↑、9.60%↑、11.38%↑、5.83%↑；

从大中小盘的涨跌幅看，小盘指数(9.84%↑)>中盘指数(6.24%↑)>大盘指数(2.64%↑);价值指数(4.57%↑)<成长指数(9.52%↑)。

2）港股市场：节前先上后下，节后三连涨。

节前港股相对弱势，表现不及A股。周初，在内地国家队救市、融券业务监管背景下，港股有所提振，向上反弹。但随后内地公布的1月份CPI数据同比走弱，叠加阿里巴巴等公司披露的财报数据低于预期，港股整体回调。节后港股龙年复市，喜提“三连涨”。细分板块来看，多数板块均收涨。其中，物业服务及管理、中国内地地产、互联网科技业涨幅居前，港股通中国科技、港股通新经济、医疗保健行业整体收跌。内地方面，节中社融信贷及春节消费数据均显示内地经济持续修复向好，叠加证监会密集利好政策效果逐渐显现，投资者风险偏好有所改善，港股连续多日走强。展望后市，内地济基本面修复步伐有望加快，同时海外降息节奏的不确定性或仍将扰动市场，但随着系列严监管政策落地，港股风险偏好将继续回升，预计港股短期维持震荡上行的格局。

恒生指数和恒生中国企业指数收盘分别为16339.96和5558.86，本周涨跌幅分别为3.77%↑和4.75%↑。

从大中小盘的涨跌幅看，大型股(3.91%↑)>大中型股(3.63%↑)>中型股(1.99%↑)>中小型股(1.80%↑)>小型股(1.18%↑)；

从细分板块，本周多数板块收涨，物业服务及管理、中国内地地产、互联网科技业、新消费、防御行业、消费、科技整体收涨，涨跌幅分别为4.92%、4.51%、4.20%、2.16%、1.97%、1.93%、1.81%，港股通中国科技、港股通新经济、医疗保健行业集体收跌，涨跌幅分别为-0.77%、-1.31%、-3.40% 。

3）美股和其他：美股三大指数先涨后跌，欧洲股市上涨。

2月9日当周美股三大指数和欧洲股市上涨。美国方面，周初美联储主席鲍威尔发表鹰派言论打压降息预期，叠加1月ISM非制造业总指数及物价指数超预期升至高位，美股三大指数下跌。随后多位美联储官员表态同样偏鹰，但美股仍在科技、AI等板块走强的带动下连续多日上涨。周五公布的CPI数据修正结果符合市场预期，表明通胀仍处于下行通道，美股延续上涨。欧洲方面，周初同样受鲍威尔的鹰派发言影响下跌，随后部分板块盈利向好支撑股指反弹。

本周美股三大指数整体下跌，欧洲股市上涨。美国方面，周一市场在等待CPI数据过程中表现相对平淡。周二公布的1月CPI同比下行幅度不及市场预期，核心CPI环比均出现反弹，市场的降息预期大幅降温，美股三大指数较大幅度下跌。后半周，科技相关板块利好消息频出，美股在科技板块上行的引领下强势反弹。周五公布的PPI同比降幅远不及预期，消费者通胀预期也出现反弹，降息预期回调再度带动美股下跌。欧洲方面，前半周同样受美国CPI数据影响出现下跌，但随后公布的1月英国CPI并未如期上行、GDP数据显示英国经济陷入技术性衰退，市场的降息预期有所升温，叠加部分板块业绩向好，欧洲股市整体上行。

道琼斯工业、标普500、纳斯达克综指、欧元区STOXX50、日经225、韩国综指，本周涨跌幅分别为-0.11%↓、-0.42%↓、-1.34%↓、0.91%↑、4.31%↑、1.09%↑ 。

债券：

1）国内：股债跷跷板效应明显，长短端利率上行。

央行公开市场操作方面，节前当周累计开展13590亿元逆回购操作，有17330亿元逆回购到期，实现净回笼3740亿元。周初降准资金落地，但资金表现相对平稳，长端表现好于中短端。周二权益市场利好政策频出，A股大幅反弹，股债跷跷板效应明显，长短端利率均明显上行。随后在跨年资金偏松、权益市场上行等多重博弈因素的影响下，债市利率震荡运行。值得注意的是，目前长短端利率均已到历史低位，资本市场以及经济基本面的利好消息很容易让止盈盘涌现，节后继续关注2月LPR是否调整以及是否有其他稳经济的重大利好政策。

利率债方面，10年期国债收益率为2.43%，1年期国债收益率为1.93%，期限利差（10Y-1Y）为50BP；

信用债方面，1年期企业债利差（AAA）为50BP，1年期城投债利差（AAA）为53BP；

资金利率方面，7天Shibor为1.86%；DR007为1.85%；

中美利差（10Y）为-174BP；中美利差（2Y）为-233BP。

2）海外：美国、欧元区主要国家10债收益率上行。

2月9日当周美国、欧元区主要国家10债收益率上行。美国方面，周初鲍威尔的发言与1月ISM非制造业数据打压了降息预期，美国10债收益率大幅度反弹。周三进行的大规模十年期美债标售需求稳健，10债收益率维持平稳。但随后多位美联储官员发表鹰派言论，美债收益率再度上行。欧洲方面，2月9日当周，在美联储和欧央行官员连续表态偏鹰的影响下，欧债收益率上行。本周美国10债收益率上行，欧元区主要国家10债收益率分化。美国方面，周一美债收益率基本持平，周二公布的通胀数据下行幅度远不及预期，市场的降息预期再度降温，10债收益率大幅反弹至4.3%以上。周三、周四美债收益率在多日大幅上行后有所回落，但周五公布的PPI下行幅度不及预期、消费者通胀预期回升，10债收益率再度出现明显反弹。欧洲方面，周初受美国CPI数据及降息预期降温影响，欧债收益率同样出现反弹。但周中公布的英国CPI数据并未如期上行、英国GDP数据显示经济陷入技术性衰退，欧元区多个国家10债收益率有所回落。随后多位欧央行官员先后发言强调不能过早降息，欧元区多个国家10债收益率再度反弹。

美国10债收益率为4.30%，本周上行13.00BP，期限利差（10Y-2Y）依然倒挂，为-34BP，本周倒挂幅度扩大5.00BP；法国、德国、意大利10债收益率分别为2.88%、2.40%、3.89%，本周分别下行1.40BP、上行3.00BP、下行7.90BP 。

大宗商品：

国际原油价格上行，黄金价格收跌。

2月9日当周国际原油价格连续大幅攀升。以色列拒绝哈马斯停火提议，中东地缘冲突事件升级，叠加EIA下调2024年美国原油产量预期，引发市场成对品油供应短缺的担忧加剧，另外EIA上调2024年全球原油需求增速预期，预期需求上升叠加供给担忧，国际原油全周收涨6.28%。黄金方面，美联储官员连续释放偏鹰信号，降息预期降温，黄金价格高位承压，全周累跌-0.52%。本周国际原油震荡上行，供给预期仍成为短期原油走势的主要因素，市场持续担忧中东紧张局势会明显扰动原油供给，周内原油价格震荡上行，全周收涨1.56%。黄金方面，在美联储持续释放鹰派信号的影响下，美元走强、国债收益率上行，黄金价格继续下探，黄金全周跌幅为-0.78%。

1）国内：原油、沪金、螺纹钢、沪铜、沪铝、谷物，上周涨跌幅分别为-1.83%↑、-0.24%↓、0.34%↑、-0.92%↓、0.35%↑、0.32%↑；

2）全球：布伦特原油、COMEX黄金、LME铜、LME铝、CBOT大豆，本周涨跌幅分别为1.56%↑、-0.78%↓、2.85%↑、1.03%↑、-0.95%↓ 。

外汇：

美元指数连续两周走强，人民币节前相对弱势。

2月9日当周美元指数走强，周初，鲍威尔鹰派发言与1月ISM非制造业数据大幅打压降息预期，美元指数站上104.45点，攀升至三月以来最高点。随后美元大幅上行后出现回调，但美联储连续释放鹰派信号，美元整体回调幅度较小，美元全周收涨0.12%。人民币方面，受美元单方走强影响，人民币相对承压。本周美元走强，周初，美国CPI同比数据大超预期，市场降息预期持续受到打压，美元大涨。周中出现正常回调，但周四公布的美国1月零售销售降幅弱于市场预期，美元下行幅度较大，本周收涨0.18%。

美元兑人民币 为7.21； 欧元兑人民币 为7.69； 美元兑欧元 为0.93，美元升值幅度为0.12%； 美元指数 为104.28，上涨幅度为0.18% 。

二、下周重点数据和事件展望

注：

本文出现的下划线内容只包含春节前数据。

风险提示：

海外经济衰退超预期。

本文源自券商研报精选