文 | 华商韬略 霍怡

　　中国医药一爆未平一爆又起，继药明康德遭遇股东减持后，康龙化成又出大新闻！

　　近日，康龙化成在公告中称，公司实控人其一致行动人拟大笔抛售合计不超过2775万股，占公司总股本的2.33%，减持股份对应市值约22亿元。

　　上市初，康龙化成的股价水平还仅为5.45元/股，随后它一路水涨船高，一度涨幅28.81倍、飙到162.48元/股，在二级市场可以说是风生水起。然而花无百日红，随着CRO版块的调整，康龙化成的股价开始连跌，近三月来甚至低到64.24元/股。

　　截止到8月8日收盘，康龙化成股价报75.5元/股，短短一年市值蒸发了1040.1亿。

　　股价一路下滑，康龙化成还正不断遭遇十大股东抛售。

　　今年1月25日，康龙化成的信中康成和信中龙成就计划减持，其中信中康成减持不超过31.76万股、占了公司总股本的4%，信中龙成减持不超过1588.35万股、占了公司总股本的2%，他们是康龙化成的第一和第六大股东。

　　这两者为中信并购基金控制的持股主体，为一致行动人，持股比例分别为19.79%和3.59%，总持股比例为23.88%。

　　到了4月，康龙化成的君联闻达及其一致行动人君联茂林也分别计划减持1476.19万股、112.16万股，其中，截止一季度末，君联闻达以占有5.37%的比例成为第五大股东，持有股份4260.94万股，君联茂林则持有股份323.75万股，占比0.41%。

　　今年2月-7月，上述股东合计套现的金额约已达到39.51亿。

　　康龙化成成立于2004年，是一家致力于提供一体化药物发现、开发、研究、生产并协助客户药物创新服务的公司，主要在做实验室服务、CMC服务、临床研究服务、大分子及细胞和基因治疗服务四大板块的业务。

　　从2015年开始康龙化成就一路高歌猛进，连续七年高速增长。

　　2015年-2018年，康龙化成分别实现营收同比增长42.71%、44.87%、40.38%和26.76%，净利润同比增长分别为251.73%、139.57%、30.49%、46.94%。

　　其A股和H股于2019年上市后，康龙化成更是在增长路上一往直前。

　　2019年-2021年，其营收同比增长了29.20%、36.63%、45%，净利润分别同比增长了64.30%、114.25%、41.68%。

　　反观2022年，公司业绩明显在增速放缓。今年一季度，康龙化成实现净利润2.49亿，增幅仅1.31%，其预计上半年营收为45.67亿-46.64亿，同比增速39%-42%，归母净利润估算在5.6-6.1亿间，同比增速仅0-8%。

　　2021年，康龙化成在新业务大分子药物开发和生产服务这个版块实现营收为1.51亿，同比增长466%，看起来势头非常强劲，但事实上，碍于前期运营成本过高，2021年该业务毛利率仅在-13.84%，仍是处于亏损状态。

　　另一临床研发版块的收入虽然也在上升，但毛利率同样不乐观，该板块从2018年-2021年毛利率四年降了15个百分点，分别为25.33%、24.98%、18.78%、10.31%。

　　其实细琢磨，康龙化成的下滑并不算空穴来风。

　　作为一家CRO公司，康龙化成的研发费在2020年-2021年一季末仅在2%徘徊，处于下滑状态，反倒是先后收购数家海外公司，十分依赖海外市场。

　　大量的收购正让康龙化成的商誉大幅上升，从2020年-2022年一季度末，商誉分别为11.66亿、20.96亿和23.64亿，同比增长473.65%、79.76%和101.60%。

　　2021年，康龙化成的资本性支出也大幅增加，今、明两年更是或将在30亿左右。

　　虽然不排除因过于依赖海外市场，难免受到欧美通胀的影响，但处在利润增长期的康龙化成并不是趁此机会专注研发、投入产品去稳固根基，反倒是不断扩大资本版图、拓宽海外市场，基底建筑不够稳健，自然会因外部环境而被动摇。

　　如今老板都抛售股票了，市场难免对康龙化成打上一个问号，未来这条路康龙化成是否会实现逆风翻盘，就且看它将如何调整好战略路线。

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