眼下，数据弱、政策强，债市持续调整，后续怎么看？这就要从11月债市调整的宏观起点说起，市场可能认为起点来自于疫情和地产两大领域政策变化，以及资金面的波动，但我们认为实际上所有变化的起点来自于10月大会。毕竟一元复始、万象更新。

2012年也是一个重要的历史性转折点，在新旧交替过程中，权益市场承受了较大的压力。2012年开年虽然政策明确稳增长，但是宏观经济转弱，内外压力交加，上半年在国内基本面下行和欧债危机相互影响下，货币宽松助推利率下行。但是6-7月连续两次降息以及叠加一系列稳增长政策，逐步推动社融见底企稳，随后经济预期有所改善，在降息之后利率开始见底回升。但是市场风险偏好并未就此改观，时间来到11月，大会召开，靴子落地，市场持续偏弱的预期很快调整并随之而反转，上证指数反弹，随后连续走高，直至次年2月初，反弹行情维持了近两个月。

2013是新一届政府开局第一年。岁末年初，稳增长诉求明确，逐步打消了市场疑虑。当然，2013年是开局之年，所以在稳增长之外，通胀预期管理、地产风险调控和金融监管也在逐步推进，宏观基本面从开年数据观察，是弱复苏的状态，并且贯穿全年，无论经济和通胀，数据表现都不强。

但是政策信号强，市场变化快。

回到当前，高频数据显示基本面依然偏弱，未来是高度不确定的状态，但是大会之后政策在落地，预期在改善，市场交易的是强预期、弱现实。行情会如何演绎？

参考2012年12月-2013年3月，政策变化带来的预期交易有望维持到明年2月初，大概率至少可以持续两个月的时间。在这个过程中，中央经济工作会议、经济增长目标、赤字和财政安排、1月信贷开门红等都会对市场构成影响。

我们认为债市最早12月底，可能要考虑1月，或许有一定的布局机会。当然，具体时点考虑一定要结合各方面因素评估。

真正有效的交易波段可能还是要等到3月，两会之后，全国春季开工之始，债市或会回归基本面，展开对应交易。

当然，交易过程中我们强调要重视货币政策重心的变化，2013年市场曾有过难以磨灭的记忆。

风险提示：经济复苏不及预期，政策调整超预期，疫情形势出现新变化。

本文源自券商研报精选