11月份受疫情散发多发、多地管控措施升级以及全球经济走弱等因素影响，中国经济复苏受到扰动，工业生产、投资、消费等经济指标增速或将进一步放缓。

国家统计局将于12月15日发布11月份宏观经济数据。多家机构预测，疫情多点频发对工业生产的扰动增加，工业生产增速或放缓；疫情加剧对消费的冲击也进一步加大，社会消费品零售总额或继续负增长；但固定资产投资增速将保持韧性。

第一财经研究院发布的最新一期“第一财经首席经济学家信心指数”为49.43，仍在50荣枯线以下徘徊。经济学家认为短期内疫情持续波动，我国经济仍面临一定压力，未来宏观政策将维持稳增长基调。

随着《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》出台，经济社会生活将逐步回归正轨。12月6日召开的中央政治局会议释放出稳增长的强烈信号，多地在调整优化防疫措施的同时加力拼经济，千方百计提振市场信心，努力打好年底“收官战”，也为明年平稳开局夯实基础。专家认为，防疫政策持续优化，对中国经济是利好因素，预计2023年全年GDP增长会恢复到5%。

需求不足致工业生产放缓

参与第一财经首席调研的经济学家预计，11月工业增加值同比增速将低于上月5%的公布值，本月预测均值为3.88%。

从先行指标来看，国家统计局发布的数据显示，11月份制造业采购经理指数（PMI）为48.0%，比上月下降1.2个百分点，连续两个月低于临界点，创下今年5月以来的新低。企业对短期内的生产经营活动预期趋于减弱，生产经营活动预期指数为48.9%，为2020年3月以来首次降至50%以下。

海通证券研究所首席宏观分析师梁中华表示，11月全国制造业PMI生产指数录得47.8，相比10月反季节性回落1.8个百分点。高频指标显示，11月以来沿海八省日耗煤量同比小幅回落，上游焦炉生产率、高炉开工率等都较10月继续下行，化纤产业链开工也继续走低，且明显弱于历年同期。他预计，疫情多点频发对工业生产的扰动在增加，11月工业增加值同比增速或继续回落至3.6%。

野村证券预计，11月工业增加值同比增速下降2.3个百分点至2.7%，主要是由于广州、重庆等地受疫情影响，部分地区出口增速放缓和汽车生产大幅下滑。

瑞银首席中国经济学家汪涛称，虽然部分行业开工率小幅改善，但疫情带来的扰动增大，11月整车货运流量指数同比跌幅从上月的26%扩大至31%。她预计，11月工业生产同比增速放缓至4%，三年平均复合增长率从5%小幅回落至4.9%。

中金公司宏观研报称，从具体数值看，本轮疫情的整体影响幅度低于2022年4月，尤其是在物流保通保畅政策下，货物运输受影响幅度低于前期。本轮疫情对需求影响或大于供给，生产指数的下滑更多不是由于受到直接影响下的被动选择，而是通过需求下行、企业预期等渠道传导下的主动减产。

根据中国物流与采购联合会的调查，11月市场需求不足问题突出，反映市场需求不足的企业比重为55%，上升2.2个百分点，其中小型企业这一比例已经达到58.8%。

消费或进一步走弱

疫情反弹对消费的冲击进一步加大。10月社会消费品零售总额同比增速公布值为-0.5%，参与第一财经首席调研的经济学家预计，11月这一指标将下降至-2.09%。

植信投资研究院院长连平认为，疫情反复使得人流持续回落，拖累线下消费延续低迷，其中汽车销售持续放缓。同时，疫情导致物流受限，使得线上消费也不尽如人意，“双11”成交额首次出现下降。预计11月社零增速进一步下降。

汽车是消费的大头。中国汽车工业协会发布的数据显示，11月汽车产销分别完成238.6万辆和232.8万辆，环比分别下降8.2%和7.1%，同比均下降7.9%，总体表现不及预期。

乘联会秘书长崔东树表示，11月车市下降，这在汽车市场历史上是少有的。零售远未达到预期，疫情对生产和销售带来影响，库存整体压力大，部分厂家主动调整了生产和销售节奏。

崔东树表示，随着疫情防控政策进一步优化，12月车市会相对较好，新能源车会保持良好态势，但消费者购买和出行心态仍存在不确定性。年末新能源补贴和购置税减半政策将到期，随着各地市场秩序的逐步恢复，一些计划明年买车的消费者会在政策到期前提前购车，加上车企促销政策，对年末车市仍有信心。

中金公司研报称，疫情反复对消费形成扰动，短期内消费增长或仍承压，预计11月消费同比增速为-0.5%左右，与上月基本持平。11月国内疫情反弹规模较大，对居民的线下活动形成一定扰动，住宿、餐饮、文体娱乐等接触性聚集性行业的业务总量明显回落，地铁客运量、拥堵指数等反映居民活动的高频数据降幅较10月进一步扩大。不过，防疫举措的优化调整，有助于减弱疫情对消费的影响，11月中旬全国电影票房、迁徙规模均出现了阶段性回升。此外，“双11”对线上消费的提振也可以部分对冲线下消费回落。

基建投资将维持高增速

参与第一财经首席调研的经济学家对11月固定资产投资增速的预测均值为5.61%。国家统计局此前发布的数据显示，1~10月，全国固定资产投资同比增长5.8%。

兴业银行首席经济学家鲁政委分析，固定资产投资累计同比预计为5.7%。在基建投资方面，第二批政策性开发性金融工具在10月已基本完成投放，加之11月以来专项债净融资规模回落，基建投资的资金动能有所弱化。在制造业投资方面，随着领先指标工业企业利润增速、产能利用率回落，制造业投资动能预期走弱，但是设备更新再贷款将对制造业投资形成一定的支撑。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，伴随加发的5000亿元专项债资金加快投放，以及四季度基建投资稳增长需求上升，11月当月基建投资将再度提速。预计全年基建投资累计同比增速将达到12.0%左右，有望拉动GDP增速加快1.2个百分点。这意味着基建投资在今年稳住经济大盘过程中发挥了中流砥柱作用。

发改委此前召开全国基金项目视频调度工作会，督促指导地方推进政策性开发性金融工具已签约投放项目（下称“基金项目”）加快开工建设，尽快形成更多实物工作量，并要求11月30日之前基金项目全部开工。业内分析，在专项债不断扩容、政策性金融工具持续加量的支持下，实物工作量加快形成，或迎来一批新项目开工小高峰，对11月基建投资形成支撑。

房地产投资方面，民生银行首席经济学家温彬表示，高频数据显示，30个大中城市商品房成交面积同比下降24.8%，为8月以来最大降幅。居民预期尚未明显改善以及疫情影响加剧，导致房地产交易量仍然偏弱。11月监管部门“三箭齐发”，全面加大对优质房企融资的支持力度，以及需求端进一步放松，或有助于改善市场预期，但尚需时日。整体来看，房地产开发投资将可能下滑，预计1~11月回落至-9.0%左右。

防疫优化未来可期

尽管10月以来受疫情扰动叠加国内需求不足，经济复苏进程再生波折，但随着防疫政策进一步优化，中国经济恢复的有利条件在增加。

12月7日，国务院联防联控机制发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，提出10条具体事项，包括科学精准划分风险区域、进一步优化核酸检测、优化调整隔离方式等。

野村证券中国首席经济学家陆挺表示，防疫政策持续优化，对中国经济是利好因素，大范围的封控措施将成为历史。但他也表示，管控措施走向全面放开的过程可能是逐步的。考虑到目前中国新冠感染率较低，不能低估疫情管控放开初期对经济的潜在负面影响。

招商银行首席经济学家丁安华认为，疫情三年，渐进重启将成为明年中国经济的主题。参考海外经验，经济活动向常态回归将显著提振消费动能，特别是服务消费有望出现报复性反弹。宏观政策总体也将延续积极姿态，助推基建和制造业投资增长。

12月6日召开的中共中央政治局会议，分析研究2023年经济工作，为明年经济工作定下基调。会议指出，“大力提振市场信心”“推动经济运行整体好转”，并强调明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强表示，随着疫情防控政策调整优化，经历了短期阵痛后，到明年二季度开始，中国的出行生活基本上恢复常态，所以预计全年GDP增长会恢复到5%，而GDP增长主要由消费拉动。

中国首席经济学家论坛副理事长屈宏斌则认为，明年我国经济的合理增长区间应为6%~7%。这个区间意味着在今年较低的增长基数上明年经济明显恢复，今明两年平均增速有望达到5%左右，和2020~2021年的两年平均增速持平。也就是说，剔除基数效应后的真实经济增长稳住了，有助于稳市场主体预期和保就业。