厂长提醒：本文内容仅对合格投资人开放！

私募基金的合格投资者，是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元，并且符合这些相关标准的单位和个人：

（一）净资产不低于1000万元的单位；

（二）金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。

说明下，金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。最后，私募基金风险大，文章内容仅供参考交流，不构成投资建议哦~

厂长的话

2023第一个交易日来了一个开门红，然而成交量虽然依然不足8000亿，大的行情还看不到影子。不同于股票2022整年的低迷，CTA在去年1-4月的曾有过高光时刻，可惜的是在余下的时间里，不少CTA私募创造了历史最大回撤，有些甚至从+20%跌到了-4%。。。

知名CTA私募回到“解放前”

CTA产品在募集宣传时往往被称作是“危机alpha”，因为与股票类资产相关性较低，所以在过往股票遭遇大跌时，CTA策略产品通常较为坚挺。

在2022年一季度，CTA的避险属性又一次被验证，股票策略基金大跌，同期趋势策略类的CTA产品却大涨。

去年一季度的海外通胀+俄乌战争引发的供应紧缺，助推了那波商品期货的趋势行情。

当时CTA的热度远超股票，多家短期业绩突出的CTA私募也在加大力度募资。

去年3月开始，在厂长的知识星球里CTA的相关咨询增多，当时厂长就提醒大家，尽量配置混合策略的CTA产品，中长周期CTA可以适当赎回。

果不其然，后面的6月商品期货价格突然暴跌，不少CTA私募直接扑街。

洛书的一只产品2022年收益从最高20%+跌成了-4%+。

可以看到在6月遭遇较大回撤后，洛书的CTA产品波动明显降低，但净值走势依然是缓慢向下。二季度追高买入的投资者暂时还处于煎熬的状态。

2022年，同样年内最大回撤20%+且负收益的CTA私募还有展弘和启林，业绩曲线和洛书的也较为类似。

去年中对启林开发CTA产品线厂长也曾抱有过一些期待，启林的CTA偏中频，中长周期趋势跟随为主，统计套利为辅。

与其他规模较小的CTA相比，启林本身量化策略等已经较为成熟，CTA属于刚起步，容量较大，管理人也非常有动力把业绩做好。

当时他们家的CTA管理规模只有5亿左右，启林那边表示策略容量差不多30-50亿。

然而从近半年的产品净值情况来看，启林的CTA暂时没发现有太多特别的地方，可能规模红利更适合“超高频”的CTA私募。

收益40%，最大回撤不超20%的知名CTA私募

虽然不少CTA去年业绩“清零”甚至出现亏损。但依然有几只CTA基金，经受住了严峻的市场考验，在最大回撤不到20%的情况下取得了超40%的收益。

在百亿规模的量化私募里，凡二和因诺都有产品做到了“高收益低回撤”。

数据来源：火富牛

当然，这两只产品均属于自营基金，没有太大的参考价值。

不过因诺最近有发行自家的CTA资管产品，保证金比例15%-20%，他们家CTA走得是短周期路线，所以在规模小的时候可能更能发挥出特点。

而在10亿-50亿之间，最大回撤20%以下，收益40%+的包括智领三联、均成、远澜等CTA私募。

智领三联有两只产品去年斩获了60%+的爆炸收益。他们家的特点是以国债期货跨品种为主要策略，贡献了产品80%左右的收益。

数据来源：火富牛

关于智领三联的调研笔记厂长去年10月就已经在星球里发布。

想了解具体内容的朋友可以加入知识星球获取，星球里还有多家精品私募的调研笔记供大家参考。

至于均成和远澜，都比较老牌了，去年旗下各有一只CTA产品收益超40%。

其中均成的纯CTA产品早已封盘，目前只有指增+CTA的混合策略基金，主要CTA过往几年业绩都太好了，容量也有限。

远澜去年的业绩倒是相对一般，相对更加擅长中频和中高频CTA，时间序列趋势为主，横截面多空等为辅。

纯CTA策略产品无法做底仓

去年以前，CTA策略的平均收益已经连续多年为正。

因此有不少朋友会配置部分CTA产品作为资产组合的底仓。

然而没有一种策略是万能的，CTA可能平均收益很好看，但每家策略都不太一样，均有各自策略适合的市场环境，你配置的CTA产品可能去年很厉害，今年就拉垮了。

没有一家CTA私募可以拍着胸口说每年都能做到10%+的收益，所以大家得理性看待CTA产品。

CTA从来不是价值投资而是零和博弈，不存在时间的玫瑰。

每年可能就是1-2波趋势行情，如果选择中长周期的CTA产品还需要投资人自己择时。

所以越来越多的CTA私募采取多策略混合来应对各类市场环境，降低产品的波动，从而尽可能给投资人更好的持有体验。

如果是非专业投资者，可能多策略CTA产品会更加合适一些。

当然，几家厂长较为了解的CTA私募均在去年11月或12月接近或创造了历史最大回撤。

在这样的情况下，大家近期可以多关注下偏中长周期的CTA私募，今年后续可能也会有一两波趋势行情，无论是上涨还是下跌，中长周期CTA都能从中受益。