高端财富管理发展至今，高净值人群投资结构已经出现分化，不仅配置私募股权基金类产品成主流，海外投资和艺术品投资等需求也不断增加。值得注意的是，财富的定义正在变得更多元，除了追求财富的累积外，高净值人群开始关注社会责任及影响力，并进一步注重现金以外的财富积累。尤其是在投资决策中充分考虑环境（Enviroment）、社会（Society）和公司治理（Government），即ESG因素的理念越来越受到高净值家族的追捧。

瑞银财富管理大中华区主席及主管卢彩云在接受记者专访时表示，家族对财富的态度在悄然发生转变，不仅关心财富在量级的累积，也关心质级的层次。财富的传承不只是将资本交给下一代，更是通过可持续发展的理念，使家族下一代有良好的价值观，在履行社会责任的同时更具凝聚力。

重视影响力和可持续性

贝恩公司和招商银行联合发布的《2017年中国私人财富报告》（下称《报告》）显示，近年来中国私人财富市场继续保持高速增长，2016年中国个人可投资资产达到1000万元以上的高净值人群为158万人，中国个人持有的可投资资产总体规模达到165万亿元，2014-2016年的年均复合增长率为21%。中国已经成为全球第二大财富拥有国，高净值人群的财富管理方式成为经济形势变化的重要指标。《报告》显示，2017年全国个人可投资资产总体规模达到188万亿元，同比增长14%。

另外《报告》称，2016年，中国高净值人群人均持有可投资资产约3100万人民币，共持有可投资资产49万亿人民币；到2017年底，高净值人群持有的可投资资产规模将达58万亿人民币。在全球金融一体化的大背景下，中国的高净值人群通过传统资产配置已经越来越难以做好风险分散，在实现均衡的多元化配置同时，进入了第二阶段——重视可持续性，换言之，即“有温度”的投资。

卢彩云表示，如今的高净值家族已经逐渐从上一代“一言堂”的大环境中脱离开来，随着“二代”的成长，越来越多的年轻一辈接下了上一辈传承下来的家业和财富。并且，他们对待财富本身的理解和态度变得多元了。“我见到很多家族开始对影响力投资产生兴趣，投资时除了看回报，还会看是否对环境和就业等社会问题有正面影响。”

卢彩云称，投资者在涉及可持续性投资时一般分为三种，其一是明确指出不希望自己的投资策略或投资标的中出现对可持续发展有影响的行业，如烟草、酒精和污染等相关企业；其二是把ESG因素融合在传统投资过程中；第三就是影响力投资。

卢彩云进一步举例，在为这类投资者介绍投资组合时，会出现两种情况。第一种是主动要求，如果出现两家条件差不多的可投资企业，投资者会率先选择社会影响力测评分数更高的企业。

此外，卢彩云表示，中国持续引领亚太和全球的财富创造。中国许多亿万富豪都是第一代企业家，他们的财富很大一部分预计将在20年内进行交接。相比过去任何一个时间，我们看到越来越多的中国富裕家族把慈善事业作为集成规划和建立传承的一种方式。同时，他们也在设法创造社会和环境影响力，为社会做出贡献。

“很多家族和我们谈话，以往的诉求是高回报，现在他们对家族的传承非常有兴趣，这个理念有些改变。”卢彩云坦言，过去富裕家族的重心是挣钱，期间会有慈善基金请他们捐钱，而现在是家族主动做慈善。

瑞银财富管理投资总监办公室影响力投资主管 James Gifford亦表示，目前很多归国的家族二代投资人，实际上不愿意在海外留学之后立即接管长辈家族的产业，他们对可持续性发展的兴趣一直都比他们的长辈高，因此透过使年轻一辈参与可持续性投资项目，能够激励及给他们拨一小部分资金在资本市场上试错。一方面保持和整个家族良好的关系，另一方面也给他成长收获经验的机会。“这是全家人可以一起做的事情，不单是直系亲属，子侄，其他的亲属可以一起来，好像慈善是全家人的事业一样。”

卢彩云补充道，传统投资只有一类回报，就是财务回报。可持续发展方面的投资却有三个回报，除了财务回报以外，其二是回报社会，最后是家族自己价值观的传承。“我们针对家族投资人的一些调研显示，在做可持续发展投资的比例有19%，但有40%客户有意向在未来开始做ESG投资。”

ESG投资=低回报？

环境（E）、社会（S）和公司治理（G）代表了衡量一项投资的可持续性和道德性的三个核心要素。对投资的可持续性和道德方面的衡量存在多种称谓，比如责任投资、绿色投资、道德投资、长期投资等，但最广为接受的是说法是ESG投资。

随着全球资源紧缺问题凸显，绿色金融和可持续发展迅速普及，资本市场中陆续出现ESG身影。汤森路透发布了ESG打分指标，将上市公司的ESG打分标准分成3个大类和10个主题，衡量公司在此方面的绩效、承诺和有效性，并从中挑选出178项关键指标进行打分，以一定权重将其加总为该企业的EGS得分。MSCI也有类似评价体系。

如此严苛的筛选条件是否会因为重“责任”而轻“回报”呢？实则不然。把ESG因子纳入投资决策中，不仅可以更好地管理风险，并且可以实现可持续的长期回报。

首先，高ESG得分的公司往往能够更有效利用资源，拥有更好的人力资本和创新管理模式，因此相比同行其他公司更具竞争力。根据美国责任与可持续发展协会2016年的一份调查，80%的人认为ESG因子能够提高收益。据统计，2016年全球ESG投资基金（投资目的包含促进ESG发展）的资产规模约为23万亿美元，占总管理资产的26.3%，年复合增长率为15%。

除了更高的收益外，高ESG得分的组合还有更低的风险。2016年9月，MSCI的ESG研究部门就因辉山乳业的公司治理等风险将其评级从BB下调至B，一年后辉山乳业即暴露出财务问题和流动性问题。

另外，从历史累计净值来看，MSCI新兴市场ESG领先指数的超额收益十分明显。过去10年间，新兴市场ESG领先指数除了在2009年小幅跑输基准以外，其他年份表现均优于大盘，年均超额收益为3.59%。

瑞银财富管理投资总监办公室影响力投资主管JamesGifford认为，对于家族财富的管理来说，ESG投资有几个好处。一是增加财务回报率，第二是提高社会影响力，第三是对于家族本身，对于家族成员每个个体来说的满足感。“对于家族来说，这是将良好价值观传承到子孙后代非常好的方式，可以通过长期的ESG投资，把自身所倡导的价值观、伦理观教育给子孙。”

此外，JamesGifford坦言，ESG投资存在多样性，因为某项投资回报低就怪罪ESG言之有过，“问题应该归结于投资人是否有眼光，投资因人而异。”