12月29日美股收盘，特斯拉（TSLA，股价121.82美元，市值3847亿美元）股价强势反弹，收涨8.08%。连涨两天之后（前日上涨3.31%），过去一个月特斯拉股价的跌幅仍然达37.43%，今年以来的股价下跌近70%，蒸发了6.7万亿人民币，相当于两个茅台的市值。特斯拉或成今年美股表现最差公司，马斯克也不再是首富。

　　与此同时，国内的新能源三架马车“蔚小理”也被老大哥带崩，看着“跌跌不休”（美股和港股同时下跌）的股价，蔚小理似乎都感受到了资本的“翻脸无情”。截止12月30日：

　　小鹏累计跌幅80.01%，目前市值85.23亿美元，相比最高点（638亿美元）缩水近九成；

　　蔚来累计跌幅为65.37%，目前市值166.9亿美元，相比最高点（1133亿美元）缩水超八成；

　　理想累计跌幅41.53%，目前市值203.1亿美元，是最高点（493亿美元）的四成。

　　新能源汽车不香了吗？

　　特斯拉基本面变差

　　不少人将特斯拉的下跌归咎于马斯克。马斯克今年抛售了近40亿美元特斯拉股票，为收购推特的交易融资。更让投资者担忧的是推特占用了马斯克太多的时间。自从马斯克上任推特首席执行官以来，推特的内部就充满了混乱。在收购推特后，马斯克进行了一系列大刀阔斧的改革，从裁员到实行新功能，引发了混乱之后再撤回。

　　实控人的行为让投资者丧失了信心当然是股价下跌的原因之一，但是马斯克的荒诞不羁已经不是一日两日了，特斯拉股价下跌和其基本面情况变差也有着直接的联系。

　　先看销量。数据显示,特斯拉在今年三季度共交付了34.38万辆电动车,其中Model 3和Model Y一共交付了约32.52万辆,占比接近95%。但这一数字依旧低于此前预计的35.79万辆,这也导致了特斯拉在10月2日公布当天股价大跌8%。

　　2022年前三季度,特斯拉全球销量仅90.8万辆。外媒Electrek认为,特斯拉第四季度交付量可能会高达42万辆,这将使特斯拉全年交付量超过130万辆,同比增长约39%。但也有Dan Ives的团队预计,特斯拉第四季度的交付量将从45万辆降至41万-41.5万辆,并且远低于市场预期的43.5万辆。

　　与此同时,就全年来看,有机构预测,2022年特斯拉全球交付量预计为130万辆,同比增长33%,达不到特斯拉预期的50%增长目标,距离年交付150万辆的目标也相差甚远。

　　再看财报。2022年三季度,特斯拉总收入约214.54亿美元,同比增长56%,低于市场预期;净利润为32.92亿美元,同比增长103%;汽车毛利率为27.9%,低于去年同期的30.5%。

　　即使特斯拉方面对该季度毛利率下滑的原因解释为:主要系三季度面临着原材料、大宗商品、物流、质保及加急成本增加,以及柏林超级工厂、得克萨斯州超级工厂、4680电池生产爬坡带来的效率降低,都影响了特斯拉利润率。

　　但不得不承认的是,随着电动汽车产业进入红海激烈竞争,全球范围内车企扛着巨大压力竞相角逐之时,特斯拉的稀缺性品质正在逐渐消失。比如在电池续航、车辆安全、智能驾驶等方面的比拼中,特斯拉的优势都不再明显。

　　尤其是近年来,特斯拉自动驾驶方面事故频发,被调查也成为特斯拉的“家常便饭”。然而,当智能驾驶成为新能源汽车产业下一赛段的关键环节,特斯拉在此处接二连三出现意外,实在让市场难以安心。

　　更加值得注意的是,特斯拉眼下正面临订单不足的问题,这直接导致特斯拉上海工厂停产。根据分析师TroyTeslike的说法,特斯拉全球电动汽车订单积压量近月来一直在迅速减少,截至2022年11月30日已降至19万辆,环比下降约33%。而该数字在8月底接近40万,3月—7月期间接近50万。

　　此外,在裁员、降薪席卷汽车产业的同时,能赚钱的特斯拉也未能幸免。早在今年6月,马斯克就曾发布内部邮件表示,该公司需要裁员10%且暂停全球招聘。随后,特斯拉取消了位于中国原计划在6月16日、23日和30日举行的三场在线招聘活动,涉及1000多个岗位。之后,又有媒体爆出,特斯拉在华裁员计划已执行,幅度在10%左右。

　　新能源车从红海变为血海

　　前文所述种种表明,特斯拉不会是新能源汽车市场中唯一的强者,市场也从不会坚定且始终如一地选择任何一家企业。但是很明显，其他新能源汽车品牌的日子也并不好过。

　　公开数据显示，今年来，美联储共实行了7次加息行动，带动了部分国家或地区的中央银行集体加息。由此引发的通货膨胀、经济衰退等问题，使得流入美股股市的资金减少。2022年，美股经历了2009年来最大回撤，出现二级市场萎靡、流动资金接近枯竭等现象。

　　“资本市场进入寒冬期”，“全球经济衰退期到来”等悲观情绪，迅速席卷全球资本市场。投资热情冷却后，加快了新能源概念股去泡沫化速度。

　　蔚小理市值暴跌仅是一个缩影。可以看到，比亚迪、宁德时代以及特斯拉等龙头企业都遭遇了暴跌。其中，特斯拉一年内市值更是蒸发超5万亿元。威马汽车首席数据官梅松林表示， 特斯拉都慢下来了，“可想而知今年全球汽车市场如何惨淡 ”。

　　另一边，地缘政治冲突不断，也困扰着蔚小理在内的中概股。目前，已有100余家中概股被列入美国SEC“预摘牌”名单，其中就包括“蔚小理”。实际上，中概股“暴跌潮”始于去年，但彼时蔚小理受益新能源整车市场情绪高涨，加上基本面持续改善（销量倍速增长，毛利率上升等），受影响较小。

　　国内资本市场有明显感受到，随着国内新能源整车市场竞争愈发激烈，传统车企在智能化领域逐渐迎头赶上，零跑、哪吒等新势力后来追上，蔚小理的领先优势越发不明显。倒是传统新品牌，由于背靠大股东，销量有保障，又有热度支撑，成为投资人的“新宠儿”。在国内投资者看来，从小鹏P7的起落、理想ONE销量断崖式下跌可以看出，智能汽车时代，“消费电子品”的属性越发突出，“买新不买旧”的消费理念正在盛行。在资本市场“寒冬期”的当下，新势力的投资价值弱化。有投资人预测，明年一段时间融资可能会更加艰难，新能源市场正在从红海向“血海”过渡。

　　新能源车渗透率进一步提升

　　截至2022年11月，国内新能源汽车零售渗透率已经达到了36.3%，很可能明年一季度就会突破40% 。越往后，渗透率进一步提升的速度将无可避免的下降。

　　而且根据新兴产业在不同渗透率过程中，产业和相关公司的二级市场的一般表现规律。

　　20%~40%，属于高速渗透期，行业竞争开始加剧，龙头公司出现业绩颠簸，估值消化是主旋律，PE回到40到90倍。40%以上，属于饱和渗透期，盈利增速下降，估值回落到30到40倍之间，意味着行业里很多公司面临消化估值的压力。

　　在国内开始担忧新能源汽车渗透率速度下滑的同时，放眼全球，2023年却很可能是全球新能源汽车渗透率加速提升的一年。

　　全球新能源汽车渗透率也就刚超过15%，尤其是北美市场，甚至也就刚超出5%，接下来随着燃油车巨头开始加速转型，新能源汽车市场有望进一步火热起来。

　　尤其是2022年，中国的平价技术磷酸铁锂体系已经成熟，CTC、一体化压铸技术等初步验证，2023年平价技术体系有望向国内的全系产品导入，以及开始向全球输出。

　　全球新能源汽车渗透率的快速提升是比较确定的，国内市场10到20万元的主流购车价格区间的渗透率也将进一步提升，国内的渗透率也不至于骤降。

　　从二级市场而言，前两年主要炒作的国内渗透率提升的逻辑，2023年的看点是全球化，已经开始全球化，尤其是在2023年加速全球化的公司才有望获得更多的市场份额，以及二级市场上的溢价。

　　不只是主机厂商，上游的电池电机电控、各种零配件公司也是如此，拥有全球化产能，进入更多主机厂商的公司将具备更大的竞争优势，二级市场才可能享受更高的溢价。

　　新的行业机会在哪里？

　　渗透率是判断新兴产业未来成长性的重要指标，渗透率越低意味着未来成长空间越大，对应到“炒股就是炒预期”二级市场，那就意味着低渗透率阶段板块性机会将更多。

　　迈向2023年，宏观经济已经出现了路转峰回的迹象。伴随疫情对经济负面影响的减弱，多重因素将共同推动消费渐进式反弹，并带动中国经济实现内生性增长。