新年伊始，硅料价格持续遭遇“滑铁卢”。2022年11月底开始，硅料价格便从30万元/吨下滑，根据硅业分会1月4日公布的硅料价格，其中单晶复投料价格区间在15.0-18.2万元/吨，成交均价为17.82万元/吨，一个月的时间硅料主流报价最低价跌破了15万元/吨，跌幅达42%。

华尔街见闻此前提及，硅料价格的下降还是得从供求方面考虑。去年年底硅料供给持续放量，而12月以去库存为主，采购硅料不积极，硅片企业也大幅降价出售，同时硅片企业也等着硅料降价，自然采购意愿不强。硅料在供过于求的背景下，价格超预期下滑。

中信建投认为，近期硅料、硅片、电池价格快速下探，但组件价格下跌速度明显慢于硅料，组件与硅料价差近期也不断拉大，一体化盈利空间提升。后续硅料降价后，在需求旺盛的背景下，产业链利润有望进一步向制造环节转移，电池、组件盈利有望扩大。

硅料进入让利周期，需求旺盛情境下制造端有望留存利润

中信建投认为从2022年第四季度开始，硅料环节将进入让利通道，随着硅料供给释放，产业链利润将流向下游环节，报告解释称：

自2020四季度以来，长期硅料紧缺导致产业链利润逐渐向硅料—硅片环节倾斜，当下，光伏制造业（含硅料）整体盈利能力位于高水位，硅料、硅片环节利润流向电池、组件环节。

2022第四季度硅料已进入让利周期，后续随着硅料有效供给释放，硅料环节利润将持续流向下游。电池、组件环节截留了硅料环节释放的产业链利润，环节盈利能力出现持续提升。

光伏行业：上游进入降价周期，电池组件需求快速收敛

中信建投认为，从2022年四季度开始硅料价格的降幅显著大于组件，组件、硅料价差的扩大，拉开了制造端盈利能力改善的序幕，与此同时组件环节还依靠期货属性赚取超额收益，报告称：

自2022年四季度以来，硅料下降幅度显著大于组件，硅料、组件价格剪刀差逐步拉大。根据我们测算，2022年11月至今硅料价格已下降0.26元/W，而组件价格仅下降0.15元/W。从一体化组件厂商盈利能力来看，硅料、组件价格剪刀差扩大带来制造端盈利能力的显著改善。

组件具有期货属性，尤其是海外集中式客户，部分提前支付预付款的订单签订价格较高。2022四季度以来组件价格跌幅明显小于上游各环节，组件厂商可依靠订单的期货属性获得超额收益。2022年10-11月组件厂商签单价格普遍在 1.85-1.9元/W，2022 年12月底随着产业链降价，组件厂商新签订单价格逐步落在1.7-1.8元/W之间。

中信建投认为，2023年产业链中较为紧缺的环节为大尺寸+新技术电池、高纯石英砂、EVA 粒子，相关环节厂商议价能力有望提升：

2023年主材中电池环节供给相对紧张，产业链利润重新分配中盈利有望提升。除组件环节盈利确定性受益 于硅料让利以外，其他环节盈利取决于供需关系变动。根据我们测算 2023 年主产业链中硅料产能瓶颈不再，大尺寸+新技术电池产能相对紧缺。辅材环节中高纯石英砂、EVA 粒子供给偏紧，有望在 2023 年下游需求增长中截取部分利润。

中信建投指出，硅料库存规模从12月中旬开始快速累积，预计随着硅料价格大幅补跌，一季度陆续会有个别二三线厂家减产，供需角度来看，悲观预期春节假期后的硅料库存规模仍将增高，本月底库存量环比继续增加。

中信建投认为硅片价格整体仍处于无序下跌的混乱过程，未来虽然仍有下跌空间，但是空间逐渐收窄。

对于电池片的价格，中信建投预计，电池片在1月终端需求疲软下，当前电池片厂家依然面临供应大于需求的窘境，迭加上游硅片价格仍在快速向下，电池片价格维持上周跳水般的跌势

对于组件而言，中信建投称，元旦节后国内需求仍表现平淡，一季度新签单大多都是2月开始拉动，而2月新单价格报价已来到每瓦1.68-1.78 元人民币。

对于行业预期，中信建投看好2023年风电装机高增长，认为电源投资是新型电力系统的主线。

对于电力设备，中信建投认为，最重要的是电力供应安全问题和新能源消纳问题：

具体措施和任务主要有：充分发挥水、核、风、光、煤、气等多能互补优势；稳住煤电基本盘， 推动煤电灵活低碳发展；打造“新能源+”尤其是“新能源+储能”电站 建设；加强跨省跨区远距离输电与就地平衡相辅相成。重点强调了“新 能源+储能”电站、电网侧独立储能、用户侧新型储能等。同时发展长 时储能解决电力系统跨季平衡问题。同时对光伏、风能、核电、煤电等 电源技术；特高压柔性交直流、低频输电、超导直流输电等输电技术； 锂电、钠电、液流、压缩空气、飞轮、重力、储氢等储能技术多有提及。

本文主要观点摘自中信建投《从资源为王到订单为王，新能源产业链下游的反转时刻——新能源行业每周观察》，分析师朱玥等。有删节。

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