今日债市走势可以大致分为三个小段，在上午10时之前，利率下行。此阶段主要反应元旦期间公布的PMI低于预期以及资金面在月初转松。10时至14时，利率再度转升，这与资金面走势背离。14时以来利率再度回落，而股市从午盘开始走强，股债同时走强，因而此阶段或许与货币宽松预期有关。利率债长端表现好于短端。信用债表现好于利率，信用债中短久期+中高等级信用债表现更好。

宽松预期是支撑债市回暖的主要原因。由于疫情感染冲击，这给现实经济造成较大的下行压力。4季度实际GDP增速或将回落至1％-2％。而春节资金缺口大，我们前期估算为3.3万亿，仅次于2022年1月。2022年1月央行降息，来平抑资金价格波动。经济弱而1月资金缺口大。因而央行可能降准来弥补1月资金缺口，降息也有可能。这是支撑当前债市回暖的主要原因。

经济：1月2日，文化和旅游部数据中心测算，2023年元旦节假期，国内旅游收入265.17亿元，同比增长4.0％，恢复至2019年元旦节假日同期的35.1％。

1月3日，财新与标普全球联合公布的数据显示，12月财新制造业PMI为49％，较前值回落0.4个百分点，降至近三个月来最低，连续第五个月处于收缩区间。

风险提示：货币宽松不及预期，疫情快速缓和，经济恢复速度超预期。

本文源自券商研报精选