与波澜不惊的A股市场相比，今年国内的债券市场表现总体表现“牛气”十足。但随着近期债券收益率大幅上行，部分投资者感到，债券市场是否真的到了牛熊转换的阶段？收益率大起大落背后的原因何在？

Wind资讯统计显示，从5月中下旬开始，十年期国债收益率和一年期国债收益率分别从2.6%、1.3%上升至2.85%、2.1%，7天Shibor从1.56%上升至1.9%，调整幅度较大。6月1日，央行等多部委发布三份文件，主要内容包括：首先，延长还本付息政策， 设立 贷款延期支持工具；其次，提高信用贷款比重，设立信用贷款支持计划，用4000亿元再贷款撬动1万亿信用贷款；再次，银行贷款不出表等多项内容。受此影响，近期债市大跌。

中泰证券首席宏观分析师梁中华认为，近2个月债市的大起大落，与市场预期的大起大落有很大关系。而预期的大起大落，主要是因为市场缺乏一个能够明确传达货币政策态度的信号工具。市场对货币政策宽松程度的预期忽上忽下，之前预期过度宽松，现在又预期货币收紧。债市并非牛转熊，而是牛市中的“弯道”。近期市场的大幅调整已经脱离基本面，更多是情绪的发酵和交易的踩踏离场。往前看几个月或者更长时间，当前债券市场经历的不是牛熊转换，而是牛市中的一个“弯道”和“插曲”。

融通逆向策略基金经理刘安坤认为，利率上升是宏观变化的中间变量，经济逐步恢复和货币边际转紧是根本原因，前者占主导。利率上升是“宽货币”向“宽信用”转移的结果，有利于市场继续往顺周期类资产转移，建议关注估值偏低的可选消费（家电、汽车、消费电子、酒店）、保险银行、重卡工程机械等。

鹏华基金普利债券拟任基金经理刘涛表示，通过回顾梳理债市行情，近期这一轮债市调整属于正常的技术性调整。通常来讲，在债市整体上涨的大趋势行情下如果遇到短期震荡的调整，更有机会选择性价比更高的券种。因此对于新发债基的投资建仓可能反而会是不错的介入时机。债券市场的短期调整主要面临两方面的承压，一方面是自5月份以来短期利率债大量发行对债市造成的压力;另一方面来自海外疫情的改善影响，市场对经济悲观情绪有所修复。

刘安坤分析，债市的调整使股市产生了两点疑问，第一，是否会造成2013年钱荒或2016年底的股市大幅回调？第二，对接下来的市场风格有怎样的影响？刘安坤分析，预计不会造成2013年、2016年的股市大幅回调行情，因为彼时的调整跟金融去杠杆的大环境有关，2013年是银行8号文管控银行间的资金空转，2016年底是新一轮金融去杠杆的开启时点。从央行近期的表态看，对近期出现的资金空转是有所警惕的，但当前的经济环境不支持强力的货币收紧动作，而且监管部门提出M2（广义货币供应量）增速要明显高于2019年，所以货币大体维持适度宽松。另一方面，市场风格有利于顺周期类资产，长端国债利率本质上是经济强弱的表征指标，当前利率抬升既有短期防止资金空转的货币因素，央行也有意引导资金到信用市场即实体经济去。同时经济逐渐恢复也是长端利率上升的重要因素，也是央行认为没必要继续加码货币的原因，所以，就市场风格而言，疫情后逐步恢复的顺周期资产占优。

刘安坤判断，当前的市场环境有点类似2019年9月至10月，二级市场上不同资产的估值分化巨大，估值处于相对低位的资产（均为顺周期资产）出现边际变化，彼时是补库存的经济数据改善，现在是疫情后经济数据的逐步改善。建议投资者可以关注可选消费、保险银行、重卡工程机械等。（经济日报记者周琳）

来源：经济日报新闻客户端