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开源证券:看好券商阶段性机会,保险年度性机会值得期待

作者:金融界 来源: 头条号 102801/16

1、周观点:看好券商阶段性机会,保险年度性机会值得期待经济复苏期大金融板块往往有领先超额,其中非银板块在权益资产加持下弹性较强。从流动性和政策环境看,保险更受益于利率上行和房地产政策转向,同时负债端改善持续性有望超预期,短期估值快速修复已有

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1、周观点:看好券商阶段性机会,保险年度性机会值得期待

经济复苏期大金融板块往往有领先超额,其中非银板块在权益资产加持下弹性较强。从流动性和政策环境看,保险更受益于利率上行和房地产政策转向,同时负债端改善持续性有望超预期,短期估值快速修复已有所兑现,而全年视角看保险仍有值得期待的板块性机会。券商板块当下性价比更加凸显(低估滞涨+一季报同环比有望明显+疫后交易量底部回升+宽货币政策预期),首推兼具α和β的轻资本成长型券商。江苏租赁(1月9日更名为江苏金租)受益于经济复苏,继续推荐。

2、保险:调低演示利率预计影响有限,疫后复苏利于保费端增速改善

(1)1月4日银保监会发布《一年期以上人身险产品信披规则》,要求险企披露分红实现率,取消万能险、分红险高、中、低三档演示利率,微幅调低演示利率,万能险调整至两档(最低保证利率/4%),分红险调整至两档(0/4.5%减预定利率),反映了市场利率长期走低的趋势并引导行业关注利差损风险,降低销售误导可能性。预计对产品销售影响有限,储蓄型保险在稳健类资产中的比价优势仍较突出。(2)短期疫情冲击压制代理人展业,一定程度上拖累开门红短期数据,随着全国达峰,预计疫后复苏阶段保费端增速有望逐级改善。中国人寿和中国平安等率先开门险企整体数据有望领先,2023Q1上市险企NBV同比增速仍有望转正。(3)年度维度看,经济企稳上行、地产风险改善将持续利好保险股资产端;储蓄型产品需求提升、代理人转型见效和疫后复苏构成2023年负债端复苏驱动力。保险资负两端改善有望贯穿全年,板块估值仍有空间。首推开门红增速预期较高的中国平安和中国人寿,推荐中国太保,受益标的新华保险,H股推荐友邦保险。

3、券商:一季度业绩同环比改善可期,关注交易量底部回升和政策催化

(1)本周日均股票成交额7552亿,环比+19%,交易量底部回升。本周北向资金净流入200亿,股票型ETF净赎回71亿。(2)中证协就《券商网络和信息安全三年提升计划》征求意见,鼓励有条件的公司2023-2025三个年度信息科技平均投入金额不少于上述三个年度平均净利润的8%或平均营业收入的6%。我们统计(专项合并口径),2021年105家券商的信息技术投入合计338亿,同比+29%,信息技术投入合计值占营收7%,占净利润15%,均高于上述鼓励标准,多数券商符合要求。(3)券商板块估值仍在底部,近期相较其他大金融板块滞涨,低基数下一季报有望同环比明显改善,宽货币政策和交易量底部回升有望催化券商板块行情,首推轻资本成长型券商东方财富和指南针,受益标的同花顺和香港交易所;传统券商推荐东方证券(完成配股+盈利高弹性+低估值)、广发证券、中信证券和国联证券。

4、受益标的组合

保险:中国人寿,中国平安,中国太保,友邦保险(H股),中国财险(H股)。券商&多元金融:同花顺,东方财富,指南针,东方证券,国联证券,中信证券,广发证券,江苏租赁。

风险提示:股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响;保险负债端增长不及预期;券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。

本文源自券商研报精选

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