东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男近期对隆基绿能(601012)进行研究并发布了研究报告《2022年业绩预告点评:龙头出货持续高增,23年盈利坚挺!》,本报告对隆基绿能给出买入评级,认为其目标价位为62.90元,当前股价为46.42元,预期上涨幅度为35.5%。
隆基绿能
事件:公司发布2022年度业绩预告,公司预计2022年实现归母净利润145-155亿元,同增60%-71%,扣非归母净利润140-151亿元,同增59%-71%。其中2022Q4归母净利润35.2-45.2亿元,同增130%-196%,环比-22%-1%,扣非归母净利润33.5-44.5亿元,同增134%-212%,环比-21%-5%,业绩符合市场预期。
出货持续高增、2023年盈利坚挺。我们预计公司2022年硅片出货约84-86GW,同增20%-23%,其中2022Q4硅片出货22-24GW,环比持平略增;我们测算单瓦净利约7-8分/W,2022Q4龙头主动降价倒逼上游降价,盈利环降4-5分/W。我们预计公司2022年组件出货45-47GW,同增17-22%,其中2022Q4出货约14-16GW,同增20-37%,环增8-23%;我们测算一体化组件净利0.15元/W,受益于美国通关400MW,拉动盈利提升。展望2023Q1,我们预计公司组件出货14-15GW,环比略减;受益于硅料迅速降价+在手高价订单,我们预计一体化单瓦净利可达2毛-2毛5/w,盈利大幅扩张。2023全年看,我们预计公司硅片出货120-130GW,同增40%+;组件出货75-80GW+,同增60%+,组件盈利保持坚挺。
新技术加速渗透、扩产进一步提速。公司HPBC电池进展顺利,我们预计2023H1将形成西咸29GW+泰州4GW产能,我们预计2023全年出货20-25GW,主打高端分布式,溢价约3美分。鄂尔多斯30GW针对地面电站市场,我们预计2023Q3开始投产,到2023年底超20GW产能。同时,公司于2023年1月18日发布公告,宣布在西咸投建年产100GW硅片(切片)及50GW电池项目,我们预计将于2024Q3首线投产,2025年底达产。产能扩张进一步提速!
盈利预测与投资评级:基于硅片竞争加剧,组件盈利超预期,我们小幅下调2022-24年公司盈利预测,我们预计公司2022-2024年归母净利润为150/191/230亿元,(前值为155/196/246亿元),同比+66%/+27%/+21%,基于公司光伏龙头地位,一体化布局效果显著,我们给予公司2023年25倍PE,对应目标价62.9元,维持“买入”评级。
风险提示:政策不及预期,竞争加剧等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国金证券姚遥研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达85.2%,其预测2022年度归属净利润为盈利160.84亿,根据现价换算的预测PE为21.09。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有27家机构给出评级,买入评级21家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为64.28。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,隆基绿能行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力优秀,营收成长性较差。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)
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