每经编辑：彭水萍

1月13日，截至收盘，券商板块整体表现活跃，湘财股份涨停，中信建投、广发证券涨超5%，国盛金控、长城证券和东方财富涨超3%，国元证券、华安证券和天风证券等均有上扬表现。

今日券商股集体走强，让不少投资者重新对这些“牛市旗手”2023年的表现增添了期待。不过，从包括中信证券在内的首批5家券商披露的业绩快报来看，券商股整体业绩都出现了不同程度的下滑。

在A股最新这轮反弹过程中，券商股似乎并没能扛起牛市大旗，但泛财富管理业务领先的东方证券、兴业证券等少数券商已经走出独立行情，其中东方证券从底部反弹幅度已超过40%。券商H股涨势则更加明显，最近几个月中金公司H股等一些国内券商的H股已经从底部反弹了60%。

展望2023年，不少机构认为券商业绩会回暖，券商股或会有一定的表现。

首批5家券商2022年业绩快报来了

12日晚间，作为“一哥”的中信证券（SH600030，股价20.75元，市值3075亿元），率先披露了2022年年度业绩快报。根据中信证券披露，2022年中信证券（合并口径）预计实现营业收入655.33亿元，同比下降14.36%；实现归母净利润211.21亿元，同比下降8.57%。基本每股收益1.41元/股，同比下降20.34%。

中信证券表示，2022年，该公司努力克服疫情及市场波动等因素的影响，坚持服务实体经济的经营宗旨，各项业务稳健发展，业绩继续保持行业领先。

国元证券也在昨晚披露了业绩快报。2022年，该公司实现营收53.58亿元，同比减少12.31%；实现归母净利润17.18亿元，同比减少10%。

此外，东海证券、英大证券和网信证券也披露了2022年度母公司口径的未经审计财务报表。

2022年，东海证券实现营业收入13.90亿元，同比增长28.93%，净利润1.06亿元，同比下降31.02%。

英大证券实现营业收入5.80亿元，净利润为0.71亿元，分别同比下降40%和80%。

网信证券实现营收0.63亿元，同比增长36.41%；净利润为29亿元（主要为营业外收入），实现扭亏为盈。

自营业务波动影响券商全年业绩

回顾2022年，证券行业业绩承压。根据中证协数据，140家证券公司前三季度营业收入3042.42亿元、同比下滑16.95%，净利润1167.63亿元、同比下滑18.90%。从业务结构来看，收入占比较高的经纪、自营业务均大幅下滑，特别是自营业务受权益类市场低迷影响下滑幅度接近50%，成为业绩下滑主要驱动因素。

此次国元证券在经营业绩和财务状况说明时就表示，公司紧紧围绕“十四五”规划和年初制定的经营目标，积极推进财富管理转型，努力提升服务实体经济的能力，公司投融资规模进一步扩大，证券承销、资本中介和固定收益投资等业务稳步发展，国元创新和国元期货等子公司经营业绩持续提升。

“但权益投资受市场和投资管理能力的影响，发生较大金额的亏损，从而导致公司全年实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别下降12.31%和10%。”国元证券坦言道。

不过，记者也注意到，相较于中小券商自营投资收益波动剧烈、头部券商盈利确定性相对较强。比如作为中小券商的英大证券，2022年自营发生了亏损，拖累了业绩。有研究认为，这是由于头部券商拥有规模较为庞大的自营资产且资产配置更加均衡，同时深耕场外衍生品市场、拥有较多的风险对冲手段，一定程度上对冲了权益市场冲击。

中信证券对经营业绩和财务状况说明时表示，2022年，公司努力克服疫情及市场波动等因素的影响，坚持服务实体经济的经营宗旨，各项业务稳健发展，业绩继续保持行业领先。

“财富管理型”券商已走出独立行情，多家券商H股从底部已反弹60%

随着市场的变迁，过去那种“只要行情来了，买个券商股就行，最好是经纪业务占比高的券商”的热情的确已经在市场上逐渐消退。

去年11月以来，A股市场触底反弹，然而在此期间，A股券商板块的存在感并不强。截至目前，A股券商板块中的大多数成员股价仍然在去年10月的底部附近徘徊。

据Choice数据统计，截至今日收盘，去年11月以来，上证指数的涨幅为10.4%，申万证券行业指数（801193） 的累计涨幅为15%。而在近50只A股券商中，同期能跑赢上证指数的只有14只，能跑赢申万证券行业指数的只有9只，还有18只券商A股的区间涨幅低于5%。其中，华创阳安、华林证券、华鑫股份的区间涨幅都小于1%，严重跑输大盘。

不过在A股此轮反弹行情中，虽然券商股没能扛起牛市大旗，但在传统经纪业务向财富管理转型过程中占得先机的少数财富管理型券商，如东方证券、兴业证券、东方财富等却走出了独立行情，其中东方证券从底部的反弹幅度已超过40%。此外，近期被卖方推荐较多的国金证券、国联证券的表现也相对强势。这反映出，随着券商beta属性不断减弱，投资者需要寻找行业的alpha。

在某头部券商非银行业首席看来，“这些年券商作为市场beta的工具属性作用是在下降的，我们预计以后券商板块出现过去那样大级别的整体性行情已经越来越难了。”

不过，在A股券商欲振乏力的同时，近期估值更有性价比的券商H股却出现了较为明显且持续的反弹，部分券商的H股，如中金公司、东方证券等券商的H股已经从底部反弹了近60%。

机构看好2023年券商股行情

展望券商行业的未来发展趋势，上述某头部券商非银行业首席认为，未来券商行业向头部集中的趋势是非常明确的，“所以我们一直看好的券商是大型全能型投行。从美国、日本的经验来看，这都是经过验证的。其次，我们关注一些特色券商的转型。”

最近，申万宏源非银团队发布研报表示看好券商板块，首推财富管理标的。申万宏源非银团队指出，宏观经济有复苏预期，宽信用政策环境将延续，低估低配的券商板块迎来友好配置窗口期。下一阶段，居民存款搬家及财富管理业务仍是投资券商股的重要长逻辑和alpha所在。

对于券商板块，光大证券指出，2020年四季度开始证券板块连续调整，目前估值已经反映了部分市场悲观预期，存在一定修复需求。但估值低只是上涨的必要条件而非充分条件，证券行业有可能在年初迎来一波上涨行情。一是从经济修复的角度，2023年年初稳经济增长的各项政策有望快速推出，从而利好证券等大金融板块表现。二是宽松的货币政策有望延续，流动性宽松是上涨的助推器。三是从资本市场改革自身的角度，全面注册制的落地、中国特色估值体系的建立和对外开放的推进均会在2023年加速推进。四是内外部利好因素下资本市场表现有望企稳，从而利好券商基本面表现和估值提升。五是全面注册制、监管环境等因素利好头部券商，市场份额进一步向以头部券商为主的上市券商集中。

国信证券称，当前，券商市净率估值为1.27倍，处于十年来5.86%历史分位，具有较高的安全边际：从短期来看，随着美联储加息预期放缓，地产融资环境改善，压制市场的风险因素得以缓释，市场情绪改善，券商板块有望迎来反转效应；从长期来看，作为我国经济转型的重要抓手，券商会长期受益于资本市场制度改革以及财富管理大时代的红利。

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