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经济观察网 实习记者 王丹妮 2022年信用债券发行约18万亿元，较2021年下滑约10%。在2022年经历了发债放缓之后，2023年债市将如何变化？

申万宏源证券固定收益融资部总经理范为预测，2023年债市收益率均值抬升，呈现先降后升的态势。

范为表示，2022年11月以来债市经历了深度调整，信用债及银行二永债利差大幅上行，主要原因有三：一是强政策带动强预期，防疫政策调整、地产融资调整带动经济预期反转，现实弱但预期强，债市无视弱基本面调整；二是货币政策宽松预期迅速降温，央行克制降准、通胀担忧等因素压制下宽松预期降温明显；三是资金面理财资金赎回大，11月至今理财资金已赎回上万亿，形成“净值下跌-理财赎回-抛券”的流动性负反馈，造成信用债资金面异常紧张。

对于2023年债市收益率先降后升的走势，范为认为，第一季度债市收益率预计下降，一方面是由于疫情政策放开后感染量攀升，生产、服务效率将受到员工大范围感染导致的大面积停产停工影响，进而影响到居民收入和消费；另一方面是放开后阳性数量激增，民众到公共场景下的消费意愿下降。但随着第一次疫情峰值产生的恐慌情绪消退，群体免疫逐渐形成，疫情的冲击也将慢慢消退，中国经济在供需两端都会呈现出报复性反弹；加之第二季度的基数非常低（2021年第二季度GDP增速为0.4%）。经济增长预期和消费者、投资者信心逐步走强，2023年二季度后债市收益率将处于上升通道当中。

范为指出，2023年城投债、金融债发行规模预计规模趋稳，增量或主要来自产业债、房地产债。

城投债方面，在严控地方政府债务背景下，范为预计“调结构、控增量、化存量”思路仍将延续，即在保障借新还旧合理需求的基础上，严控区县级城投新增债务，支持省市级城投债发行，逐步优化城投债发行人结构。

产业债方面，这是政策重点支持方向，特别是符合国家战略的创新品种，如乡村振兴债、科创债、一带一路债、碳中和债等。

房地产债方面，政策边际放松，“三箭”发力，房地产企业迎来融资“活水”，预计2023年房企融资将有较大进展。

金融债方面，发行主体存在刚性需求，2023年预计整体发行规模将继续维持在9万亿左右：商业银行专项债发行量有望继续上升，如小微、绿色、三农专项债等；商业银行次级债在商业银行补充资本的压力之下，发行规模将保持稳定；证券公司债的监管政策趋于放松，发行规模有望反弹。