核心结论:2022年,我国经济超预期走弱,本质还是需求不足、信心不足;2023年,经济底部回升可期,疫情(消费)、地产、外需是关键。后续紧盯两大拐点:短期的基本面拐点+中长期的人口拐点。继续提示,展望2023年:对政策可以乐观点、对经济不宜悲观、对权益可以乐观点、对债券不可太乐观,其中:预计2023年设定GDP目标的底线应是5%左右、更可能是5%以上。回顾2022年:经济超预期走弱,本质是需求不足、信心不足2022年,我国经济面临美联储加息、俄乌冲突、疫情反复、地产暴雷等多重因素制约,经济持续超预期走弱,三重压力凸显;全年实现3.0%正增长,经济总量超120万亿元。总体看,2022年全年实际GDP同比3.0%,低于年初5.5%左右的目标增速。名义GDP总额121万亿元,按年均汇率计算,折合约18万亿美元。人均GDP达8.57万元,约1.27万美元,统计局表示“2035年的远景目标是人均GDP达到中等发达国家水平,要达到这个中期目标,还要增长翻一番多”。节奏看,1-2月国内经济表现相对较好,3-5月随着上海等地疫情大规模蔓延,经济迅速探底;5月底,疫情逐步受控叠加稳经济大盘的一揽子政策出台,6月经济明显回升;下半年,国内疫情再度反弹、且波及范围更大,加之“断贷停供”冲击房地产,经济下行压力进一步凸显。分项看,基建、制造业、出口是主支撑,消费、地产是主拖累;需求和信心不足的问题持续凸显,价格端接近通缩。就四季度而言,GDP增速再度下行,但明显好于市场预期。展望2023年:经济底部回升可期,疫情、地产、外需是关键2023年,随着疫情冲击逐步减退,稳增长政策继续加码,预计整体经济有望触底回升,但受制于疫情残留效应制约,叠加外需回落,整体经济大概率是弱复苏;全年GDP增速有可能达到5%左右。我们预计:2023全年GDP实际增速为5%左右,Q1-Q4当季增速分别为3.3%、7%、4.5%、5.0%;对应累计增速为3.3%、5.2%、4.9%、5.0%。结构看,消费-地产复苏,基建-制造业韧性,出口回落。消费-地产链方面,2023年随着疫情影响减退,叠加政策支持,消费、地产景气复苏是大趋势,但受制于居民收入、信心的修复需要一个过程,全年的消费均衡水平可能仍偏低。基建-制造业链方面,2023年自身动能可能有所放缓,但政策支持力度可能仍大,预计小幅回落,韧性仍强。出口方面,2023年在欧美步入衰退,出口份额、价格支撑下降等因素影响下,预计将回落至负增。中长期看,我国人口时隔近60年再次负增长,拐点可能已到自1962年以来,我国再次人口负增长。根据统计局公布的抽样调查数据,2022年我国人口出生率6.8‰,较上年下降0.8个千分点;死亡率7.4‰,较上年提升0.2个千分点,相应人口自然增长率-0.6‰,全国人口减少85万人。出生率下降是根本原因,疫情进一步构成大扰动。疫情前,我国人口增速已经在持续下行,考虑到死亡率变动较小,出生率下降是人口增速下降的根本原因。疫情后,我国出生率继续下行,同时死亡率从2015-2020年平均的7.1‰上升至7.3‰左右,进一步加剧了人口增速的下行速度,人口峰值提前到来。但也应注意,近年来我国积极出台各类促进生育政策,叠加疫情扰动消退,不排除阶段性人口重回正增长的可能。(熊园为国盛证券首席经济学家;杨涛为国盛宏观分析师)
紧盯基本面+人口双重拐点—2022经济回顾与2023展望
作者:第一财经 来源: 头条号 95301/25
核心结论:2022年,我国经济超预期走弱,本质还是需求不足、信心不足;2023年,经济底部回升可期,疫情(消费)、地产、外需是关键。后续紧盯两大拐点:短期的基本面拐点+中长期的人口拐点。继续提示,展望2023年:对政策可以乐观点、对经济不宜
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