劫波渡尽，拨云见日。在一片忐忑与期许交织、彷徨与寄望互融中，我们告别了2022年，迎来了崭新的2023年。在这辞旧迎新的重要时点，券商中国、券中社APP邀请各大金融机构代表拍摄新春祝福视频，分享2022年的心得感悟以及对2023年的展望。

华泰证券研究所副所长、总量研究负责人、固收首席张继强在券商中国《预见·金兔》年终策划中表示，2023年中国经济有望出现小复苏，经济增长目标设置在5%较为合理，并有望实现略超5%的实际增速。但经济增长仍存在较大不确定性，内需大概率会替代外需成为主要驱动力，消费和基建投资是主要贡献因素。

总体而言，2023年美国的债、中国的股相对占优。中国经济处于逐步好转的过程中，疫情优化、地产放松、地缘冲突等核心矛盾有所改善，这种宏观环境决定了股略好于债。但宽财政+稳货币，叠加理财赎回压力，债市供求关系预计会面临一定挑战，可重点关注短端利率债、高等级信用债短端等票息和息差机会。

以下为全文：

各位券商中国和券中社APP的用户，大家新年好！我是华泰证券张继强。

2022年，中国滞、美国胀、欧洲战，俄乌冲突、美联储加息、中国疫情和地产多重扰动冲击市场。全球大类资产表现整体不佳，海外股债双杀，国内债强于股，但年底国内债市也经历了理财赎回冲击，只有宏观对冲是大年。

预计2023年，全球经济将继续错位，但会从“通胀+紧缩”的逻辑转为“海外衰退+中国复苏”的基本特征。其中，欧美经济存在衰退阴影，高通胀、加息后遗症逐步显现，中国外需面临更大压力。

另一方面，中国经济有望出现小复苏。主要理由在于：第一，中央经济工作会议提出要“突出做好稳增长”“推动经济运行整体好转”，政策重心转向稳增长；第二，疫情优化有助于恢复消费场景并成为经济增长重要推动力。地产政策不断加码，处于量变到质变过程中，行业有望逐步企稳；第三，今年也存在低基数效应。

我们对2023年中国经济的基本判断有三：第一，经济增长目标设置在5%较为合理，并有望实现略超5%的实际增速；第二，经济增长存在较大的不确定性，疫情、外需、债务风险存在变数，但内需大概率会替代外需成为主要驱动力，消费和基建投资是主要贡献因素，外需明显放缓，房地产拖累明显降低；第三，低基数效应下，二季度、四季度将是全年经济增速的两个高点，其中二季度同比、环比均有改善。

通胀方面，疫情后通胀扰动因素增多，比如劳动力供给、服务行业需求快于供给、中国经济修复对商品的冲击等，因此预计CPI前高后低。3月底猪周期低基数可能导致高读数，下半年应提防核心通胀和PPI走高。

政策方面，中央经济工作会议特别强调“协调配合”和“合力”，并形成共促高质量发展合力。其中，2023年财政压力较大，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，政策性金融等广义财政可能继续发力，地方专项债用途有望拓宽，以实现“四两拨千斤”。

货币政策从总量宽松到结构支持，在一段时间内仍需为经济保驾护航，在经济企稳、通胀抬头之前保持合理充裕。疫情优化已见到成效，期待消费场景的恢复。地产政策从保交楼到融资端、需求端、企业端全面发力，期待量变到质变。其中，小微企业、科技创新、绿色发展、基建等领域预计保持结构性政策支持力度。产业和科技政策的背后仍是全球大环境，创新、安全、绿色仍是时代大趋势。

从资本市场流动性来看，中国是全球少有具备增长的地方，外资预计会有所回流，国内流动性整体充裕，关键看市场自身的赚钱效应。债市方面，货币政策仍处于保驾护航阶段，资金面预计整体偏松。随着疫情和经济好转，资金面将继续处于缓步收敛的过程中。如果经济回归到潜在增速附近，加上通胀担忧加大、宏观杠杆率上升，央行会更多通过公开市场操作和MLF投放资金，届时市场利率可能重新围绕政策利率上下波动。

投资者行为方面建议大家关注三点：第一，全球流动性仍未逆转，但今年中国经济占优，疫情、地产几大核心矛盾改善，都有助于资金回流；第二，理财赎回仍可能有余波，加大市场波动。理财的核心问题是规模与投研支持、产品形态与资产流动性、净值化与客户风险偏好有错位。理财体量庞大，已从债市的稳定器变身为波动放大器。后续定开型理财仍将陆续到期，可能会伴随投资者适应性重新匹配的过程，有可能弱化债市整体需求，尤其是低等级信用债；第三，保险的保费增速有望好转，或许会为市场带来一定的新增资金。

总体而言，2023年美国的债、中国的股相对占优。中国经济处于逐步好转的过程中，疫情优化、地产放松、地缘冲突等核心矛盾有所改善，这种宏观环境决定了股略好于债。宽财政+稳货币，叠加理财赎回压力，债市供求关系会面临一定挑战。

因此，新的一年我们保持对股市的积极看法，但进入到二季度之后，需关注预期能否得到现实验证。债市利率中枢预计会略高于2022年，重点关注短端利率债、高等级信用债短端等票息和息差机会，期限和评级利差预期将有所增大。

以上就是我们对2023年市场的总体看法，祝大家新年投资愉快！