新华财经北京10月31日电（王菁）过去的一周，债券市场期货现券同步走强，周初受税期扰动因素影响，资金面边际收敛，短债利率曾小幅上行，随着月末税期结束叠加央行加大逆回购投放力度，流动性明显转松，叠加市场风险偏好下行的影响下，现券利率普遍回落。此前公布的9月经济数据显示出结构性分化，经济修复斜率较缓背景下，基本面因素难以打破长债利率震荡格局。

市场观点称，随着月末资金面度过税期，后续机构又开始博弈降准。面临外需放缓周期，需要内需填补缺口，而地产和居民消费的修复，可能需要政策继续发力支持，因而接下来政策加码宽松的可能性仍然存在。短期内，本周将公布10月官方PMI、美联储还将公布利率决议，关注市场波动。

行情回顾

国债期货上周涨势明显，10年期主力T2212累计上涨0.53元，TF2212累计上涨0.39元，国债期货涨幅大于现券，在很多时段呈现期债带动现券上涨的现象。持仓方面，T合约持仓量变动不大，多头进攻踩着空头撤退的脚步。从成交持仓比来看，上周交易情绪有所上升，交投情绪高点出现在周二。

银行间现券多数走强，受税期影响上周资金面大幅收紧，但债市逆势走强，背后的驱动因素可能是风险偏好变化。数据显示，全周10年国债活跃券220017累计下行5.75BPs，报2.715%，10年国开活跃券220215累计下行2.8BPs，报2.8625%。

具体来看，上周一股市低迷，叠加经济数据表现一般，债市情绪向好；周二资金大幅收紧，债市情绪转弱，当天220017上行1BP；上周四资金面显著转松，债市做多动能延续；周五市场风险偏好下降，导致债券配置价值上升，叠加资金面进一步转松，当天债市明显回升，220017下行3BPs。

一级市场

上周，共发行国债1513亿元、政金债836亿元、地方债1965亿元，利率债发行规模环比回落，叠加利率债到期量大幅上升，导致利率债净供给环比大幅下降。当周利率债一级招标需求火爆，大多数期限中标利率低于二级，全场倍数也明显提升。3年到7年仍然是需求相对集中的部分，利率债净供给的大幅减少进一步加剧了债券市场的资产荒。

根据已披露待发行情况，本周（10月31日-11月4日），利率债拟合计发行3186亿元。按交易日分，10月31日-11月4日分别发行977亿元、207亿元、1589亿元、32亿元、381亿元。按券种分，国债、地方债和政金债分别发行1540亿元、1406亿元、240亿元。

地方债方面，截至10月28日，共有27个省市披露结存限额分配情况，披露金额合计4743亿元。其中，共有7个省市披露额度超300亿元，山东、江苏和福建位列前三位，分别为610亿元、430亿元和395亿元。

广东等6个省市披露额度介于100至300亿元之间，其中广东、江西和浙江所获额度分别为235亿元、234亿元和214亿元。重庆等14省市披露额度在100亿元以下，其中吉林、贵州、黑龙江和北京额度较小，分别为40亿元、33亿元、33亿元和30亿元。

海外债市

欧元区市场方面，政坛风波扰动债市。英国前首相宣布退选，苏纳克成为英国历史上首位亚裔首相，英债全线飙涨。政坛风波加剧商业活动下降趋势，能源价格上涨也带来成本压力，10月英国制造业PMI为45.8，服务业PMI自2021年3月以来首次落入收缩区间，为47.5。

受能源危机拖累，欧洲经济活动受到抑制，10月欧元区制造业PMI为46.6，创29个月新低，服务业PMI为48.2，也已经连续三个月位于荣枯线以下。德国作为欧元区最大经济体，经济景气度下滑明显，跌入疫情爆发以来最低水平。德国10月制造业PMI降至45.7，服务业PMI为44.9。

北美市场方面，美国3个月期和10年期的国债收益率倒挂，美国经济衰退迹象进一步显现，该现象或会转变美联储加息进程。上周的PCE公布后，10年期美债收益率重上4%、日内升逾10BPs，但全周累降逾20BPs，终结12周连升。

11月首周，投资者为即将到来的美联储利率决议和非农就业数据做准备。市场面临着美国基准利率再次大幅上调的局面，预计美联储官员将连续第4次加息75个基点。投资者还将关注美联储主席鲍威尔在决议后的讲话，以及美联储官员的经济预测和每位成员对美国短期利率的最新点图预测。

此外，定于周五公布的劳工部10月份就业报告也将受到密切关注，经济学家预计上个月新增了19万个就业岗位。策略师们预计，如果美联储的信息和疲弱的经济数据引发人们对政策调整的希望，那么这种势头本周将持续下去。

公开市场

上周，央行在税期叠加跨月的窗口内，明显加大了公开市场供给量，进行了8500亿元逆回购操作，全周累计净投放资金8400亿元。

本周，公开市场有8500亿的逆回购到期，政府债券净融资金额为2800亿元左右，叠加跨月因素，将对资金面形成一定冲击。考虑10-11月仍有较重的专项债发行任务，预计央行将在日常微幅投放的基础上，视地方债发行高峰和财政资金投放的时间差，不定期、阶段性增加OMO投放，以保证资金面平稳和流动性合理充裕。

资金面上，上周正值税期，流动性一度偏紧。但由于信贷需求不足，银行开始积极给非银拆借资金，有助于资金面改善。而在经济修复不确定性较大的背景下，货币政策博弈的窗口期并未完全关闭。

市场观点认为，四季度仍存在降准置换MLF的可能性，11月MLF到期1万亿，是重要观察时点。不过近两年经验已经表明，降准更多是补流动性缺口的工具，对资金面影响整体偏中性。降息有一定难度，美联储11、12月份均会加息，人民币短期仍承压，此时降息概率不大，但最重要还是看经济修复和房地产恢复的情况。

重要数据

10月24日，统计局发布三季度GDP数据和9月经济数据。三季度GDP同比增长3.9%。9月工业增加值同比增长6.3%，前值4.2%。9月社会消费品零售总额同比增长2.5%，前值5.4%。9月出口美元加价同比增长5.7%，前值7.1%。1-9月固定资产投资累计同比增长5.9%，前值5.8%。

海关总署数据显示，9月份，我国进出口总值3.81万亿元，增长8.3%。其中，出口2.19万亿元，增长10.7%；进口1.62万亿元，增长5.2%；贸易顺差5735.7亿元，扩大29.9%。

商务部数据显示，1-9月，全国实际使用外资金额10037.6亿元人民币，按可比口径同比增长15.6%，折合1553亿美元，增长18.9%。

美国商务部数据显示，美国9月核心PCE物价指数年率录得5.1%，低于预期的5.20%，但高于前值的4.9%。

美国第三季度实际GDP按年率计算增长2.6%，较上季度按年率计算萎缩0.6%的情况有所好转，但衰退疑虑犹存。

要闻回顾

10月26日召开的国务院常务会议部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施，推动经济进一步回稳向上；听取财政金融政策工具支持重大项目建设和设备更新改造情况汇报，部署加快释放扩消费政策效应；要求深入落实制造业增量留抵税额即申即退，支持企业纾困和发展。

国务院关于金融工作情况的报告表示，继续实施稳健的货币政策，全面加强和完善金融监管，进一步加大金融支持实体经济力度，不断深化金融改革和对外开放，积极稳妥防范化解金融风险。

欧洲央行27日召开货币政策会议，决定将欧元区三大关键利率均上调75个基点。这是欧洲央行今年第三次加息。欧洲央行预计未来将进一步加息，以确保通胀率及时恢复到2%的中期通胀目标。欧洲央行行长拉加德表示，经济活动在第三季度可能显著放缓，第四季度和2023年第一季度进一步放缓。

加拿大央行26日宣布加息50个基点，将基准利率上调至3.75%。这是今年加拿大央行第六次加息。加拿大央行同时宣布继续缩减资产负债表规模，以配合加息政策，进一步缓解通胀压力。加拿大央行行长麦克勒姆表示，预计加拿大不会出现严重的经济收缩。

英国央行表示，原定于11月17日进行的英国国债出售计划将改期至11月24日，首次量化紧缩（QT）减持国债将于11月1日进行。

机构观点

海通固收：展望11月，久期策略有望仍占优，维持10年期国债收益率2.60%-2.75%的区间判断，推荐流动性好的十年利率债和超长债。从基本面看，虽然10月社融增速较难回落、地产降幅或收窄，但出口或进一步下行、消费受疫情影响依然较大。从货币政策看，人民币贬值阶段性暂缓，资金面或维持宽松。从供需格局看，11月政府债供给或将明显回落，外资已经在二级市场转为净买入债券，资产荒现象继续。

华泰固收：本周美联储加息、PMI数据等值得关注。在这种情况下，短期仍建议快进快出把握小的交易性机会。品种上，外资持仓较多的国债以及受换券影响表现偏弱的10年国开活跃券相对表现可能偏弱，三年期国开+少量超长利率债不改，投资者对城投信用下沉的偏好下降，对资本债、金融债的配置意愿仍偏强。

中金固收：对于财政政策而言，市场预期赤字规模可能会有一定幅度提升，但普遍也不预期增加很多。投资者认为货币政策仍有降息空间，尤其是需要引导存款利率下行。对于10年国债收益率明年的高点，普遍看在2.8%-3.0%水平，而低点看在2.4%-2.5%，鉴于空间不一定很大，投资者多倾向于波段交易来提高收益。

编辑：王柘

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