背景

7月22日，中国国务院国有资产监督管理委员会秘书长、新闻发言人彭华岗在国务院新闻办公室举行的发布会上表示，将继续推动改革不断深化，加快培育，成熟一家，转固一家，最终形成国有资本投资公司、运营公司和产业集团三类企业功能鲜明、分工明确、协调发展的中央企业格局。自十八届三中全会明确提出要“组建若干国有资本运营公司”以来，中央与地方都针对国有资本运营公司开展了积极的探索，并取得了显著的成绩。截至目前，中央层面确定中国国新控股有限责任公司（简称“中国国新”）和中国诚通控股集团有限公司（简称“中国诚通”）为两家中央企业国有资本运营公司试点企业；地方层面，除黑龙江外，其余省份均组建了省级国有资本运营公司，一些地方在地市、区县层面也组建了国有资本运营公司。

继上篇对国有资本运营公司功能定位进行分析的基础上，本篇结合案例分析为出发点，从中央企业和地方企业分别选取了2家国有资本运营公司，其中，中央企业层面选取中国国新和中国诚通；地方企业层面选取全国最大的地方国有资本运营公司北京国有资本运营管理有限公司（简称“北京国管”）和浙江省国有资本运营有限公司（简称“浙江国管”）。

一、中国国新

1.公司简介

中国国新2010年经国务院批准设立，由国务院国有资本监督管理委员会履行出资人职责的国有独资公司和国家授权的投资机构，专门从事国有资本经营和国有股权管理，是国资委推进中央企业股份制改革和布局结构调整的重要平台，是实施中央企业国有资本整合和国有资本运作的操作主体，是具有投资功能的天然的国有资本运营公司。随着国资国企改革的不断深化和国有资本运营公司试点的不断深入，公司近年来的业务结构不断调整，退出原有的矿业等实业板块，业务逐步形成以基金投资、金融服务、股权运作和资产管理为主的四大板块。

2.战略定位

公司发展战略为打造“具有全球竞争力的一流的综合性国有资本运营公司”。为此，公司将自身定位为“5个角色”，即当好改革国有资本授权经营体制的试验者、当好落实国家战略部署的实践者、当好服务央企改革发展的推动者、当好改革创新体制机制的先行者、当好加强不同所有制企业党建工作的探索者。

3.运营模式

公司本部实施“资本+人才+技术”轻资产运营模式，并根据下属公司具体情况制定差异化的管控模式：对基金投资、金融服务、资产管理、股权运作等业务板块实施战略和财务管控，对参股企业以财务管控为主。

图1 中国国新组织结构图

4.业务布局

公司逐步建立起“5+1”业务格局：基金投资、金融服务、资产管理、股权运作和境外投资五大板块，以及央企专职外部董事服务保障1个平台，着力聚焦于服务国家战略，支持央企科技创新、深化改革和“走出去”。公司金融服务、股权运作和资产管理板块收益稳步增长，基金投资板块收益有所下降。

图2 营业收入结构图

5.财务情况

随业务发展及资金需求增加，公司资产、负债规模整体大幅增长，资产质量优良，金融资产和上市公司股权资产流动性较好；对外融资增加令财务杠杆有所增长，但整体资本结构仍较为稳健。公司经营活动和投资活动资金需求有所上升，扩大融资规模致使筹资活动现金流保持大幅净流入；所持上市公司股权变现能力很强，可为公司债务偿还提供保障。

表1 中国国新财务情况

二、中国诚通

1.公司简介

公司前身是1992年成立的中国华通物产企业集团，隶属原物资部，曾是我国计划经济物资分配的主渠道，承担了当年生产准备和全部工业企业原材料的供应、储存，包括援外任务，是境内最大的物流商贸企业。2016年2月，经国务院国有企业改革领导小组研究决定，中国诚通成为国有资本运营公司试点。此后中国诚通加快资本运营公司功能建设和业务开展，目前已经形成“投融资、资产经营、资本运营及持股管理”四大资本运营功能板块，同时开展持股经营产业业务，通过产业经营促进企业提质增效和价值创造，实现资本运营与持股经营的优势互补、相互促进。

2.战略定位

公司战略定位为打造具有全球竞争力的国家财富运营管理机构和国家治理可以信赖的资本力量。具体包括国有资本市场化运作的专业平台；完善国资管理体制、政府和市场之间的界面和隔离带；市场化运作国有资本、优化布局结构、提高配置效率的专业平台；推进经营性国有资本集中统一监管的操作平台；落实从严治党责任、管资本就要管党建要求的责任主体。

3.运营模式

中国诚通形成了“精干总部+专业平台+持股企业”三层架构，打造“资本运营+实业经营”的混合式运营模式。对下属持股公司采用分类管控模式：公司依其对所属子公司的出资额，分别行使全资、控股、参股管理的权利；对全资、控股和参股子公司分别实施运营管控、战略管控和财务管控。

图3 中国诚通组织结构图

4.业务布局

作为国有资产重组和资本运营平台，公司不断加快资本运营公司功能建设和业务开展，目前已经形成“基金投资、股权运作、资产管理、金融服务”及“战略性新兴产业孵化平台”的“4+1”资本运营功能板块。随着国有资本运作的不断推进，整体实力快速增强。同时，公司在生产资料贸易和造纸等行业中均保持较强的竞争力。公司正处于向国有资本运营公司改组转型阶段，主营业务收入来源包括传统控股经营的商品贸易、物流和纸浆及纸制品等。随着物流板块专业化整合划出，公司业务收入将大幅减少。公司持续发挥国有资本运营公司职能，资本运营收益成为公司利润的主要来源。当前主营业务收入结构如下图所示。

图4 营业收入结构图

5.财务情况

受益于政府注资划转支持，公司实收资本和资本公积大幅增长，资本实力提升。未来随着公司经营结构调整到位以及投资标的效益逐步释放，公司整体盈利能力有望获得提升。

表2 中国诚通财务情况

三、北京国管

1.公司简介

为积极应对全球金融危机所带来的挑战，适应国有企业改革发展新形势对国资监管体制提出的新要求，筹集更多的资金支持国有经济战略调整，北京市国资委决定组建国有资本经营与股权管理的主体。2008年12月30日，经北京市人民政府批准设立，现隶属于北京市国资委。北京国管是国内总资产规模最大的地方国有资本运营机构，是北京市唯一一家国有资本运营公司试点单位，是北京市国有资本经营管理的重要平台及进一步推进国资国企改革的重要载体，拥有市委市政府大力支持和北京市强大经济实力支撑。

2.战略定位

北京国管立足新发展阶段，贯彻新发展理念，构建新发展格局，紧紧围绕北京市“四个中心”核心功能定位和“两区”建设，全面落实市委市政府战略意图，以服务市属国资国企改革发展和全市产业转型升级为核心使命，以推动北京国有资本运营公司试点及公司制改制为重要契机，持续提升专业投资水平和资源统筹能力，不断提升优化国有资本运营效率方面的运作力、调整国有经济布局结构方面的整合力和管好国有股权资产及实业资产方面的管控力，成为北京市国有资本运作主体和国有资本有进有退的主通道，更好发挥服务首都发展平台和载体功能，为首都经济社会高质量发展发挥更大作用。

3.运营模式

北京国管建立了较为完善的管理体系和市场化运营机制，拥有专业化、精干的运营管理团队，通过较强的投融资能力和资本运作水平，在投资组合、市场化融资、投后管理和增值退出方面形成了符合市场规律和国资特征的专业化运行管理机制。

图5 北京国管组织结构图

4.业务布局

北京国管主要包括资本运营、投资管理和基金管理三大业务板块，主要涉及的五大行业领域：钢铁板块、汽车板块、房地产板块、零售百货板块和电子板块。除此之外还涉及电力、煤炭和热力业务、农业和食品制造、医药业务、商贸业务等。

图6 营业收入结构图

5.财务情况

公司营业收入保持增长，期间费用管控良好，其他收益和投资收益仍是利润的重要补充，公司盈利能力仍然较强。2021年以来，公司负债规模持续下降，资产负债率持续降低。

表3 北京国管财务情况

四、浙江国管

1.公司简介

公司前身为浙江省综合资产经营有限公司，初创于2007年，是经浙江省人民政府批准设立，由浙江省人民政府国有资本监督管理委员会履行出资人职责的国有独资公司。2014年，省综合资产经营公司作为全国第一批试点单位被改组为国有资本运营平台。作为目前浙江省唯一的省级国有资本运营平台，省国资运营公司致力于强化省属企业资源配置平台、国有资本运作平台、省级战略性投资平台作用的发挥。

2.战略定位

公司按照浙江省委省政府、省国资委决策部署，努力做强做优做大国有资本运营平台，打造一流省级国有资本运营公司。具体包括通过发挥国有资本运营管理、处置和投融资的平台作用，加快推进现代企业制度建设；加快推进内控体系建设和治理能力现代化建设；加快推进流通主业商业模式创新；加大培育重点项目谋划和实施力度；努力成为效益好、党建强、国企排头兵的流通4.0综合集团。

3.运营模式

公司坚持服务战略功能与市场运作功能并重，建立完善的市场化运行机制和内部管理体制，提高国有资本市场化、专业化运作水平。重点通过整合重组、处置变现、资产证券化等市场化手段，盘活省属存量国有资本，推动存量资产合理流动，提升国有存量资产价值；加强省属上市公司国有股权运作与管理，按照市场规律开展资本运作，实现有序进退、合理流动，优化国有资本资源配置和布局结构，实现国有资本保值增值和价值最大化；同时，围绕浙江省重大战略部署，积极开展国有资本投融资业务，服务浙江省经济社会发展。

图7 浙江国管组织结构图

4.业务布局

公司业务布局包括资产运营、股权管理、基金管理、资本运作和产业研究五大板块，涉及的行业领域包括：商贸流通、建筑板块、高端实业、金融服务、房地产销售、劳务、设计、安防等。

图8 营业收入结构图

5.财务情况

受大宗商品价格高位运行、业务规模扩张等影响，公司资产和负债规模增长较快。而且随着利润累积及少数股东投资增加等因素，所有者权益亦有所增加。同时，公司经营性净现金流和公司EBITDA持续增长。

表4 浙江国管财务情况

展望

伴随着国企改革进入深水区，国有企业聚焦定位为国有资本投资公司、国有资本运营公司、产业集团三大类，且三类企业将形成功能鲜明、分工明确、协调发展的格局。不同于国有资本投资公司和产业集团，国有资本运营公司主要以投资组合管理的理念，通过“融、投、管、退”的运营模式着力盘活存量国有资本、促进国有资本合理流动、引导和带动社会资本共同发展，进而实现国有资本保值增值。日前，随着5家中央企业正式转为国有资本投资公司，我们认为越来越多的国有资本运营公司的试点企业也将在不久之后靴子落地，未来已来，让我们拭目以待！

（作者系北京智德盛投资顾问有限公司技术服务中心 李航）