一、上周市场回顾（2022.12.26-2023.1.1）

资金面：上周央行继续大量投放跨年资金，市场流动性充裕。

利率债：一级方面，上周利率债（含地方债）发行量大幅减少至207.23亿元；净融资额仅6.33亿元。二级方面，国内疫情发展较快，北京、上海金融机构陆续复工，疫情冲击带来的利好有所减弱，但央行加大跨年资金投放力保流动性充裕，短端利率债收益率大幅下行。

信用债：一级方面，上周信用债共发行917.31亿元，信用债净融资为-2326.02亿元，连续三周环比下降；结构上，产业债净融-1920.03亿元，城投债净融资-405.98亿元。二级方面，上周债市情绪改善、理财赎回压力缓解，信用债仍然延续修复行情，收益率以下行为主，其中1年期品种表现最好。成交特征上，高等级信用债惜售，而弱资质信用债成交虽不多、但环比有所改善，体现信用债逐渐企稳。

可转债：上周股指整体上涨，wind全A上涨1.5%，上证指数上涨1.42%，深证成指上涨1.53%，创业板指上涨2.6%，分行业看，国防军工、电力设备和公用事业等行业表现较好，整体上涨3%-4%左右，建材、地产以及食品饮料等行业表现较弱，整体下跌1%-3%。上周中证转债指数整体上涨1.1%，转债整体估值压缩，转债转股溢价率整体下行1.19%，纯债溢价率上行0.75%，分类别看，各平价转债转股溢价率涨跌互现。

二、策略展望

宏观及利率债方面，受疫情扩散的影响，12月PMI再度下滑1%至47%，已经连续3个月低于荣枯线，并创年内新低。从分项数据来看有以下几个特征，一是产需继续走弱，劳动力不足导致企业生产活动放缓，同时消费端需求也明显不足；二是海外衰退压力加大，外需继续下行，新出口订单指数走弱至年内新低；三是主要原材料购进价格和出厂价格指数回升；四是服务业景气水平大幅回落，部分接触性聚集性行业PMI指数低于35%。总的来看，疫情扩散对经济的冲击是全方位的，12月经济数据、出口数据将继续偏弱，1月或有所好转但幅度有限。对货币政策而言，一方面疫情冲击仍未结束，另一方面理财子还有赎回卖券压力，所从央行短期内也将维持流动性充裕，债市面临调整压力不大，策略上建议中性跟随，及时把握1月资金宽松带来的波段机会。

资金面，本周逆回购到期量较大，预计隔夜资金利率难现1%以下低位，但流动性总体充裕。

信用债方面，2023年初理财赎回压力仍存，后续参与信用债的时机紧盯信用债绝对价值。上周信用债修复后，1年期AAA级、AA+级城投债信用利差在2015年以来63%、76%分位数，2年期、3年期、5年期各评级城投债均在历史85%以上分位数。其中推荐关注1年期适当下沉的品种、2年期高等级品种，估值均在历史80%以上分位数，性价比不低，可在超调时择机介入。对于弱资质信用债，虽已出现成交，但是信用分化下估值调整空间很大，当前不建议参与。

转债方面，上周转债随权益市场整体有所上涨，接近年底交易量仍较低，反应市场情绪不高，上涨主要体现为在疫情逐步达峰后权益市场的超跌反弹。展望短期股票市场，经济基本面还在探底，权益大的行情还不会开启，整体市场还是一个行业轮动的行情，当前而言防疫措施优化后的消费板块修复逻辑依然相对占优。转债策略上，大行情未开启前依然适当回避高平价高溢价率标的，年后市场活跃度可能会有所提升。与消费复苏相关的旅游、出行、线下消费等板块短期可能呈现出震荡走势，前期回调较多的光伏、储能及新能源车板块值得关注。

三、重点讯息

1. 中国2021年GDP最终核实，增速上调至8.4%。国家统计局发布公告称，经最终核实，2021年GDP现价总量为1149237亿元，比初步核算数增加5567亿元；按不变价格计算，比上年增长8.4%，比初步核算数提高0.3个百分点。

2. 1-11月中国规模以上工业企业利润利润总额77179.6亿元，同比下降3.6%。国家统计局指出，11月份，受疫情反弹和需求不足等因素影响，工业生产有所放缓，企业经营压力加大，但利润结构持续改善。总体看，国内疫情反弹短期制约工业企业利润恢复，“三重压力”对工业经济影响仍然较大。

3. 2022年12月我国经济景气水平总体有所回落。国家统计局公布数据显示，2022年12月中国制造业采购经理指数（PMI）为47%，环比下降1个百分点；非制造业商务活动指数为41.6%，下降5.1个百分点；综合PMI产出指数为42.6%，下降4.5个百分点。三项PMI指数均低于临界点，并创下年内最低点。

4. 欧洲央行行长拉加德指出，为遏制通胀，欧洲央行政策利率必须更高。经济衰退可能是短暂且轻微的，工资增长速度可能比预期的要快。

5. 2022年越南经济增长率达8.02%，远高于6%-6.5%的既定目标。越南吸引外商直接投资277亿美元。其中到位资金224亿美元，同比增长13.5%，创近5年来新高。

6. 联合国预测，印度人口数量将在2023年4月中旬超过中国，成为全球第一人口大国。自1947年印度独立后，其人口增长超十亿，并且预计在未来40年里还将继续增长。

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