#财经新势力新春季#

新年开新局！刚刚过去的2022年，每一个投资者都感受到了市场“虎头蛇尾”式的上蹿下跳，想要赚几个铜板都颇为不易，毕竟能不亏钱就已经很不错了。

进入2023年，各类私募策略该如何配置，成为诸多家族办公室非常关心的话题。要不要调仓，怎么去调仓，依据是什么？这些急需研究和数据分析验证。家族办公室们将以此为重要的基础逻辑，来决定资产配置的布局。

12月市场表现回顾

刚过去的12月国内大类资产的表现可以总结为：股市冲高回落，债市收益上行，商品复苏反弹。

权益市场方面，12月沪深市场并没有延续11月的反弹，整体呈现出冲高回落的走势，拐点是12月7日发布优化疫情防控的新十条后。主要影响因素是11月经济数据不及预期，各地相继进入covid-19病毒感染高峰，欧美央行加息等。

12月Wind全A指数小幅下跌-2.12%，交投活跃度明显下降，换手率在下旬降至接近年内低点位置，北向资金仍持续流入；五大风格指数中仅消费全月收涨，周期最弱；大盘风格强于小盘风格。

12月恒生指数延续反弹趋势，收涨6.37%，显著强于Wind全A，南向资金保持流入，互联网科技业、医疗保健业、非必需性消费表现较强。

债券市场方面，近1个月理财赎回潮推动债券收益率上行。11月中旬在流动性边际收紧，叠加房地产利好政策集中出台和疫情防控优化政策影响下，导致债市看空的交易逻辑出现，理财赎回潮开始爆发。虽然11月底理财产品净值回撤引发的赎回潮一度缓和，但由于债市再遇基本面“强预期”利空，以及投资者对理财净值大幅回撤的集中反应敏感，使得12月初以来理财的赎回压力再次加大。

目前看，经济基本面和资金面并不支持债券收益率短期内继续快速上行。宏观数据显示国内经济基本面依然偏弱，减缓了“强预期”驱动下的债券收益率上涨速度。此外，央行12月中重启MLF超量续作投放流动性6500亿元，净投放1500亿，伴随央行进一步的流动性支持，债市赎回压力得以缓解，国内债市出现止跌回升。中证全债指数12月微涨0.16%。

12月大宗商品较为分化，工业品在黑色系带领下，整个12月呈现走高趋势，原油在12月中旬跌至年内新低，下半月触底反弹，修复本月跌幅，农产品走势与原油类似。整个黑色系在12月主要都是预期交易（重启开放、各种稳地产的政策），走出一波强势上涨。黄金在美元指数回落的带动下，经历11月份的大涨后迎来高位震荡，连续第二个月上涨。

各类私募策略12月表现

12月，私募策略中，从平均收益来看，稳健类策略如市场中性类策略（+0.2%）、债券策略（0.44%）和套利类策略（+0.33%）取得正收益。股票市场冲高回落，在低波动低成交量和大盘风格的市场，量化多头（-3.62%）较主观多头（-2.71%）表现更差。

银行理财赎回风波的影响下，部分细分债券策略表现较弱，债券复合类策略平均收益（-0.08%）。12月，商品品种整体涨多跌少，但时序动量、截面动量和基差动量因子表现疲软，量化CTA策略整体赚钱效应一般，全月下跌（-0.4%）。

如下图所示，从近一年的角度来看，各策略的收益远低于历史平均水平，中长期角度存在收益回归特征。

展望1月：各类策略月度观点

1、权益类：谨慎乐观

1月份面临春节小长假以及全国疫情放开后的第一波感染高峰的冲击，行情弱势震荡为主。

在12月疫情高峰催化下，市场对于现实疲弱的担忧有所加深，这在一定程度上阻断了市场交易经济复苏预期上修的热情，行情也相应呈现震荡走势。

接下来的一个月，疫情影响将会边际减弱，市场将处于经济数据疲弱，而经济预期不断上修的过程，整体呈现震荡走势，市场博弈的本质在于如何把握经济复苏预期拐点和经济实际数据拐点之间的时间差。在此行情下，会更有利于盈利确定性强的大盘价值风格。

虽然短期疫情蔓延及利率快速上行正在冲击市场，但基本面修复和风险偏好回升也只是时间问题，对权益市场持谨慎乐观态度，可适当左侧布局。

2、债券：不做过高期待

基本面层面，一季度正处于经济触底后回升阶段，基本面对债市不利。高频数据显示部分度过疫情峰值城市的出行活动修复速度较快，预计疫情高峰后的第一波补偿性修复可能在春节后逐渐到来。资金面来看，当前央行对资金面展现出明显的呵护态度，年初资金面大概率维持宽松。需求层面，理财短期赎回压力缓解，但后续定开型产品赎回压力仍需要警惕。供给层面，财政提前发力，年初地方债供给将放量。粗略估计，2023年一季度新增地方债发行规模可能超过1万亿。

综上，对年初债券行情不做过高期待，尤其是进入到春节后时点，经济修复有利于风险偏好提升、通胀阶段性走高、债券供给增加，理财定开型产品可能再遇赎回风波，债市将面临波动风险。

3、CTA：量化趋势CTA策略保持谨慎，看好套利对冲类策略

从短期来看，市场预期较乐观。然而强预期下，现实能否如期落地，仍有待时间的考验，因而短期内，市场会围绕预期和情绪摆动做波动。伴随中国政策优化，商品迎接一轮反弹，但回归现实看，疫情冲击导致需求不足，难以对相关品种形成支撑，年末工业企业淡季，黑色方面也缺乏足够需求，原油市场最明显的特征是宏观经济形势与供需基本面一定程度上背离，市场情绪频繁切换，波动加剧。

预计1月国内大宗商品市场受疫情扰动影响，会出现阶段性的供需错配问题，疫情管控放开后的需求改善预期同疫情对现实需求的扰动，之间会形成比较强的博弈，因此商品的跨月价差会呈现比较好的交易机会。

4、市场中性策略：维持中性观点

短期来看，从超额环境方面分析，由于宏观经济、疫情以及美债利率等不确定性因素仍存在，可能会在一定程度上扰动市场，预计1月份市场震荡。

从日成交额分位数来看，仍处于近一年低位；从风格上看，大盘风格优于中小盘；从振幅来看，股价振幅走弱，波动较小，获取超额难度加大；从对冲成本来看，目前股指期货升水，对冲成本较低，适合阿尔法策略产品建仓。总体而言，对市场中性策略保持中性看法。

本文由海川慧富旗下海川HighTrust首发

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