“数字经济是国家级战略，是历史性变局。在十四五规划里，数字经济是中国继农业经济、工业经济之后的下一代经济形态。”曦域资本创始人黄晓黎称，以科技驱动的数字经济，是未来中国新经济发展的最为确定性的增长机会。

踏准时代的发展浪潮，2021年初，曦域设立了“第三期数据智能人民币基金”，目前这期基金尚未最终关闭，规模近10亿人民币，这期基金迄今已围绕产业数字化和数字经济的建设完成12个基础软件和数据智能项目投资。

曦域资本创建于2015年，在创立之初即坚持“技术驱动产生价值”。随着互联网红利逐渐消失，计算机算力和算法的巨大进步，曦域洞见到类似互联网平台那样，通过内外部大量的业务数据做决策、管理甚至创新，将会全面影响到社会治理和商业模式本质。

随着ABCD（AI/区块链/大数据/云计算）应用技术的不断发展和业务实践，曦域资本也在不断迭代，从专注新型技术在金融行业的应用到逐步围绕数据经济建设的各类通用技术和底层基础设施，再到各产业数字化和全面社会、政府治理数字化进行投资布局。

目前中国面临着从粗放式增长到高质量增长的拐点，国际关系复杂多变，加之疫情催生了在线化数字化的发展，在黄晓黎看来，建设数字经济已经成为中国发展更强大的必经之路。

“未来，不仅中国，全球将迎来一个数字孪生和数字原生的世界，经济效率将会发生质变的提高，数据将会成为最有价值的生产要素，技术和算法会成为最有力量的生产力，在科学的基础上人们也更容易兼顾效率与公平。”黄晓黎说。

一

新兴数字产业——投资新赛道

数字经济时代已来。

据十四五规划，到2025年，企业软件业务收入将突破14万亿元，大数据产业测算规模将突破3万亿元，数字经济核心产业增加值占GDP比重有望达到10%。

数字经济是以数据资源为关键要素，以现代信息网络为主要载体，以信息通信技术融合应用，全要素数字化转型为重要推动力，促进公平与效率更加统一的新经济形态。

黄晓黎认为，在数字经济建设中，所有技术基础设施的建设或技术工具的给予，本质上仍是高端技术服务业，极度依赖高端人才聚集，更适合或更依赖于民营创新企业的发展。换个角度看，产业数字化进程的加快将催生出新兴数字产业这个大投资赛道。

中美成熟技术公司的体量存在巨大差距，不管是为了补上中国二十多年基础软件的课，还是为了利用大数据大场景、超强国家组织力和人才优势去实现弯道超车，中国TO B类的高端技术创业公司都面临着巨大的历史发展机遇。

二

新兴数字产业曦域怎么投

成立至今，曦域一直专注投资基础软件和数据智能。黄晓黎深谙中美技术公司发展路径和资本环境的不同，对此有着独到见解：国内数字产业技术公司发展的驱动力除了最本质的技术进步和商业价值驱动之外，还需要关注政策驱动、监管科技驱动、新基建建设投入驱动、自主可控驱动以及国际化驱动，创业公司成长轨迹不能完全参照美国。

如何布局数字产业？曦域围绕自己擅长的软件和数据智能领域，先后投资了40多家创业公司，除底层硬件基础设施（如：芯片/5G）不投之外，从通用技术产品或工具类公司，到数据智能垂直应用领先公司，再到数据生态创新公司，稳步围绕未来数字产业的核心技术支撑体系进行投资。

在基础IT架构方面，曦域投资了天云数据、石原子、新数、弘积等分布式数据库、云数仓，以及一些进口替代型等基础软件公司；在应用层的通用技术工具方面，曦域投资了PaaS层的RPA影刀、NLP庖丁、远程办公数影以及乐播投屏等。

天云数据的成长是中国本土技术公司最典型的成长路径。2011年，天云数据在田溯宁云基地孵化，由科学家雷涛带领中国最早一批研究分布式数据库和AI的团队成员，经历了十年的产品打磨，形成了可标准化的分布式计算平台产品和AI平台基础设施。

随着中国数字新基建的加速，大数据和AI算法的进步，天云的业务场景从金融扩展到监管机构、石油、医药、军队等。2018年，曦域领投了天云数据的A+轮。在三年半的时间里，曦域获得了5倍多的账面收益。据了解，天云有望在2023年上报科创板。

在数据智能应用层面，曦域的策略是寻找在产业数字化和社会政府数字化方面，解决各垂直领域核心问题的领先公司。

比如在公安、审计领域，投资了既有进口替代I2情报分析软件产品，又有大数据和AI建模能力的“智器云”；在智慧农业领域，投资了由NASA归国科学家团队创建的时空数据平台型公司“佳格天地”；在空间信息领域，投资了国内领先的面向实景三维中国的时空云服务商，用云原生定义时空数字化基础设施的“土豆数据”。

在数据生态层面，曦域投资布局了区块链公司“零数科技”和隐私计算公司“数牍科技”，黄晓黎介绍，曦域还将围绕数据交易、数据安全、数字原生等继续系统性寻找投资标的。

三

为何国资和市场化LP都爱曦域？

有了近七年的沉淀，曦域受到诸多投资人的认可。

从曦域多支基金的LP结构看，有恒生电子等产业背景的上市公司，有上海国方、中金启元、元禾辰坤、深圳前海等知名市场化母基金，也有扬子江创投、湘江国投、苏国发等国资LP，以及一直支持曦域的海底捞、热风家族、七匹狼集团等民营家族企业。

曦域为何受到诸多LP青睐，又是如何平衡市场化LP和国资LP的合作共赢点？简单来讲，市场化投资人看重的是曦域在数字产业赛道上的专业性和领先性，国资LP看重的是曦域对数字经济的深度认知和广泛的行业能力。

黄晓黎认为，在中国投资数字产业，有以下几个较高的门槛：

1、技术体系庞杂，这就要求投资人有较高的技术认知；

2、中国技术服务公司成长路径和美国差异很大，可借鉴之处有限；

3、行业knowhow在数据智能投资领域要求较高；

4、中国资本市场对技术公司的资本闭环和估值体系尚未形成，需要深谙证券二级市场。

目前一级市场专注投资硬核软技术的投资人较少，哪类公司的天花板足够高和未来发展具有持续性，是对投资人认知的最大考验。

曦域投资团队由顶尖互联网技术专家、数据科学家以及投资、法律、财务等专业人士组成，曦域的五位合伙人，均是技术背景出身，都曾经写过代码。更重要的是，曦域用了六年多的时间在基础软件和数据智能领域持续探索，其自主开发的业务系统“域见”中，持续跟踪逾100个的细分行业，调研过的相关公司超过2500个。

同时，曦域的投资团队也成长明显，大多数投资经理已经内部培养了5年以上。尤其是曦域三期基金，恒生电子作为基石投资人，其技术投资人也加入投资团队，整体实力在数字产业赛道中具有绝对优势。

国资LP投资的首要诉求是助力产业协同与发展。相比完成所谓硬性返投任务，曦域更倾向于选择与在人才供给和地缘上有优势发展数字经济的地方，作为长期战略合作伙伴。

在合作过程中，曦域会协助地方政府梳理数字产业，建议适合发展的关键子产业，详细分析子产业的发展生态，并通过多年的研究和积累，协助当地政府引入上下游相关企业。以已投的40多家相关企业为基础，做企业和政府的桥梁，在促进当地数字经济建设的同时，帮助已投企业在当地获取市场拓展的机会。

数字产业发展前景和投资回报也是所有LP的关注焦点。

目前，曦域二期基金已有项目并购退出，从2023年开始也会逐步有项目上报科创板，开始进入回报周期。曦域三期基金在不到一年的时间里，已投的12个项目中已有3个完成了新一轮融资，从业务表现看，2021年几乎所有曦域已投公司都抵抗住了疫情冲击，且大部分实现了年收入50%~100%的增长。

从资金分配上，曦域三期基金将20%的资金投入空间巨大，有爆发增长的稀缺性早期项目，有望通过分散击出本垒打项目；80%的资金“主攻”中国资本市场的科创板闭环，利用长期深度跟踪的优势瞄准在细分领域已显现出领先趋势的公司。

从细分领域维度上，曦域将数字经济新基建类、技术通用类和行业应用类项目相结合，通过投资组合来保证基金的整体回报率。

四

结 语

投资数字产业，投资人的认知差异可能比手握资本的大小更为重要。

在黄晓黎看来，中国科技服务整体比较复杂，正处于信息化、数字化和智能化并存“三合一状态”，不同行业面临的发展阶段不同，进口替代、弯道超车和行业技术整体方案创新，在不同的领域都有着不同的机遇。技术服务和互联网平台经济不同，更多解决的是行业的效率和成本问题，做一个小的技术服务公司比较容易，但成长为天花板高的大公司并不容易，这需要更长时间的积累。

一个曦域投资过的从美国回来的科学家创始人曾说：“很多事情我确实从不适应到适应，但中国有一个很好的地方，就是上上下下都相信技术，只要是科学的、以真实数据为基础通过技术能够给出答案的东西，大家都很相信。”这也是让黄晓黎对做技术投资最有信心的地方。

“一旦大家用科学精神去追求真理，信任技术，摒弃短期思维，愿意长期投入，相信中国产业才能真正的向高质量发展跃升，而现实中很多难于取舍的公平和效率问题，也会迎刃而解。”黄晓黎说。