作者：风云君的研究笔记

来源：雪球

今年不少私募基金，尤其是一些偏赛道的偏主题的，净值回撤明显，接近甚至触及了预警止损位。

风云君听闻，近期也有多家百亿私募正在协商调整产品预警线和止损线，今天咱们就来简单聊聊私募圈内颇受争议的“两条线”。

01

预警线和止损线有什么用？

投资者买私募的时候，风测中有个问题是：“你最多能接受本金多大比例的亏损？”有选10%的、30%的，也有选可以接受全部本金损失的。

但这里其实不是简单选一下就完事了。你选30%，那么这里止损位0.7就是帮助你止损的。

预警线比止损线高一些，通常设置为0.8。当净值跌破预警线后，将触发强制减仓，一般需要降至五成，且期间只许卖出不许买入，直至净值回到预警线之上。

所以，预警线和止损线，就是在强制风控，怕你自己控制不住自己，也怕长封闭期的基金，基金经理控制不住下沉的船。一刀切，保住部分本金。

02

预警止损机制与价值投资理念矛盾

显然，市场跌了，基金净值下挫严重，但从价值角度来看，标的更具投资价值了。毕竟同样的东西同样的公司，一个月前1块钱，现在7毛了，当然应该买7毛的。

但是止损的话，你就出局了，割肉在底部了，就是这个意思。你可以再凑凑钱弄100万，再买回来，但是你止损出去65万，那就不够买一份了。私募止损出局和股票底部割肉，是一回事，往往也发生在一个时点。价值破碎。

大盘波动20-40%是很正常的事情，能涨就能跌，股票会发出更大的波动，私募有的波动会更大，有的会收敛波动，具体看策略。

但因为市场的波动，私募下沉到止损位，尤其是发在市场高点的新基金，其实是很正常的事情。譬如一些新能源、医药等赛道的主题（重仓位）基金，更是无法避免回调。盈亏同源，不能只看吃肉，不看挨打。

所以，诸类基金，在投资者充分了解风险的前提下，不设置预警止损，是一个恰当的选择。

但是请给投资者留下足够的流动性，不要像某些3年期封闭的基金，没有预警止损位，净值跌到0.6以下，投资者无从选择就好。

03

还有哪些应对净值下跌的手段？

安全垫：净值1以下或者1.05以下先低仓位做个安全垫，防止净值下挫严重。有了安全垫，腾挪空间就大了，方可放手抡。但这个策略，会导致不同时点的同策略产品净值走势有较大的差异，有时候同策略产品差10-20%也算正常。

减仓位：净值跌到0.8左右这么低，减仓位保命，爬升就更困难了，但总比清盘好。择机卷土重来，通常下一轮牛市才能回归战场。

压舱石：策略归策略，产品需要一些压舱基石用来平衡波动，低估值高分红品种常常阶段性有效。

预警止损机制，对于价值投资来说，是有悖逻辑的，但它是强制风控的手段。投资者如果有自己的纪律，加上私募基金提供更好的流动性，可以取消预警线和止损线。

盈亏同源，波动由策略决定，需理性选择。

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。