有些时候股票和债券之间，存在着跷跷板效应。但现在太多人用这个“跷跷板”效应来解读债券市场了，导致许多误解。

过度解读后，从短期到长期，甚至从日内走势中寻找股债负相关走势的蛛丝马迹；研究的越深入，错误来的越离谱。

看到这些分析后，不少理财客户和债基投资人，对股票的上涨开始有了深深的惧意：

甚至开始推演沪指冲上4000点的时候，债市将受到何种冲击。

这种担忧是必要的吗？其实如果列举十个影响债市的因素，股债跷跷板会是其中之一。但它从来不是矛盾的主要方面。

我们要思考，“为什么说股债之间有着跷跷板效应，而不说股债之间有着“负相关”。那是因为它们之间的关系，构不成数学上的相关性。所以，我们用形象的词语来描述一个现象，可以用它来辅助理解市场，但同时也要明白，它不科学。

2022年，美股美债齐跌

美国金融市场比较完善，很多市场波动的现象在美国金融市场也都有体现。2022年一整年，美国股市、债市一起下跌，完全没有体现出股债之间的跷跷板现象。

标普500指数2022年跌了19.44%，投资级公司债ETF基金2022年跌了20.44%，两者之间走势趋同。

这是因为影响2022年美国资本市场的主要因素是美联储加息。2021年末，美国十年期国债收益率为1.52%；2022年10月末，美国十年期国债收益率最高达到4.25%。无风险收益的大幅提升，成为压制美股、美债的因素。

我们用2022年的美股、美债趋同走势举例，是要说明：某个时期，股债可以完全不存在跷跷板效应。

2022年11月，国内股债之间的跷跷板

国内股债之间，近期发生跷跷板效应最明显的是2022年11月。2022年11月14日，周一，中债-总全价指数跌了0.6%，可以算的上暴跌。

债市暴跌前，正好是股票市场突破的时候。2022年11月11日，周五，沪指涨1.69%、恒生指数涨7.74%、恒生科技指数涨10.05%。

恒指、恒生科技指数的暴涨，经过一个周末的信息发酵，引发了下个交易日债券市场的大跌，也是债市两轮大跌的开端。

2022年11月中旬这次股债之间的跷跷板特别明显，其中资金流动和预期转变简单、明了。2022年股票市场走势太差，导致很多资金离开进入了债市；当股票市场有突破迹象的时候，这部分资金势必回流，跷跷板效应也就来了。

股票市场最开始突破的时候，吸引了最多的债市资金。随后两个市场之间的资金流动，就没有那么剧烈了。当牛市末期的时候，还会有两个市场之间资金剧烈的流动，但说实话，我们离股票牛市末期太远了。

难道，股票市场和债券市场不能一起表现好吗？

股票好了，一定利空债市？

股票好了，利空债市；股票不好，利多债市；这是存量博弈思维，是市场某段时间的表现，而不是市场一直以来的规律。

市场为什么陷入存量博弈中，很可能就是因为股票市场的疲软，因为股票市场基本上代表了资本市场情绪。2022年全年，全国人民币存款额增加26.26万亿元，同比多增6.59万亿元，其中住户存款增加17.84万亿元。

如果股票市场迎来突破，这部分超额储蓄资金会借助各种渠道进入市场，成为增量资金。届时，不仅股市、债市也将受益。

现在理财管理人也在探索，增加部分权益市场投资，比如5%-20%左右的资金投资股票；债券基金中，二级债基、混合型基金等，也都是既可以投资债市也可以投资股市。

股市真好起来，它们的净值也会好起来，能吸引更多投资，最终资金不仅流向股市，也流向债市。

如果股票市场好到能吸引增量资金，债市也将受益；如果股票市场没好到能吸引增量资金的程度，对债市的影响也不会太大。

你看，没必要担忧股票市场起来后，债市会受到压制。

总结

股债之间的跷跷板，有时候明显一些，有时候不明显，有时候甚至股债之间走势趋同。它是现象，偶尔发生；不是规律，不能用来预判。

如果写债市分析报告，结尾的时候风险提示说一句“股票市场超预期带来债市风险”，是很正常的。其他时候，还是不要滥用的好。

股票牛市进行地如火如荼的时候，我希望大家想起“股债跷跷板”这个现象，在股票牛市的时候，买一点安稳的债券。因为牛市总会结束，记得多年前听到过一句话“牛市不买房，一轮又白忙”。

我的投资理念是“股债平衡”。债券牛起来，卖点换股票；股票牛起来，卖点换债券。

有时候两者都走熊市，那时候就想“幸好债券有利息，幸好股票有分红”。