摘要

暂无企业获得AAA、AA评级，A股上市公司的ESG治理仍有较大的提升空间。大型企业的ESG表现优于中型和小微型企业，外资企业的ESG表现优于国企、民企和其他企业；未来中型和小微型企业需要更加重视ESG相关问题，国企、民营与其他类型企业在ESG领域也需要做出更大努力。上市公司董事会性别多元化以及公司治理等层面仍有较大进步空间。ESG报告中有关碳排放的信息披露质量普遍有所改善，制定科学、合理的量化目标更能体现企业在应对气候变化时的重视程度和管理水平。企业未来应结合自身运营实际，制定并量化相关ESG目标，同时应与国际接轨，建立具有企业自身特色的ESG披露体系。评级表现最差企业组的年化波动率最高；整体评级表现较好的A、BBB、BB评级组最大回撤低于B、C评级组，显示出较强的抗风险能力。正文

11月22日，润灵环球、第一财经研究院、诺亚控股共同撰写的《2022中国A股公司ESG评级分析报告》（以下简称《报告》）正式发布。ESG评级关注企业在环境、社会与公司治理等方面的表现。《报告》以截至2022年5月31日披露ESG信息的1267家A股上市公司为样本，对上市公司2021年度的ESG绩效表现进行了分析。《报告》的核心目标以回应投资者关切为主要考量，通过对评级对象ESG风险管理过程和结果的分析和评估，管窥企业ESG风险的管理环境、能力和有效性，以及可持续成长能力，为中长期投资者提供量化的参考数据，同时为企业改善ESG管理提出方向。

《报告》将上市公司ESG评级得分由高到低分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC七级。评估结果显示，样本企业中获评A级的企业21家，获评BBB级的企业98家，获评BB级的企业245家，获评B级的企业796家，获评CCC级的企业107家。1267家A股上市公司中尚无企业获得AAA、AA评级，由此来看，A股上市公司的ESG治理仍有较大的提升空间。

《报告》显示，2022年ESG评级企业数量相比2021年新增467家，覆盖行业扩大为57个。从行业ESG平均得分来看，得分较高的是独立电力生产商与能源贸易商、航空公司以及保险业；从地域分布来看，ESG评级较高的企业（如A级和BBB级）大多集中在东部经济较发达的省市（如广东、北京和上海）；从企业规模来看，大型企业的ESG表现优于中型和小微型企业；从企业权属性质来看，外资企业的ESG表现优于国企、民企和其他企业。《报告》指出，未来中型和小微型企业需要更加重视ESG相关问题，国企、民营与其他类型企业在ESG领域也需要做出更大努力。

《报告》还分析了上市公司E、S、G三个领域关键议题的表现。

公司治理方面，董事会是公司治理机制的重要组成部分，《报告》讨论了上市公司董事会性别多元化、独立董事制度落实、董事长与CEO的角色与定位、ESG风险管理制度及反腐败情况。具体来看，非国有企业的女性董事占比高于国有企业；独立董事制度因证监会出台相关政策的原因落实情况相对理想；董事长与CEO两职分离的模式较受欢迎；拥有完善ESG风险治理和管理制度的公司在反贪污腐败方面表现较好。据《报告》分析，1267家A股上市公司中，将近四分之一的公司没有女性董事，女性董事的席位仍占少数，且75%以上的公司未制定或披露自身的反贪污腐败制度。从这个意义上讲，上市公司董事会性别多元化以及公司治理等层面仍有较大进步空间。

环境方面，气候信息披露是实现“双碳”目标的关键抓手，《报告》评估了上市公司温室气体排放管理与信息披露的情况。从行业温室气体排放的评分分布来看，综合电信业、航空公司、保险业的表现领先于其他行业；从温室气体排放管理目标披露情况来看，仅7%的企业披露了温室气体排放管理的量化目标，22%的企业披露了定性目标，且碳密集行业企业披露定量目标比例偏低；从温室气体排放量披露情况来看，披露直接排放（范围1）、间接排放（范围2）以及价值链上下游各项活动的间接排放（范围3）的企业占比14.04%，67.2%的企业未披露温室气体排放量。随着国家“双碳战略”的提出与落实，企业对碳排放的重视程度提高，ESG报告中有关碳排放的信息披露质量普遍有所改善。《报告》认为，制定科学、合理的量化目标更能体现企业在应对气候变化时的重视程度和管理水平。

社会方面，为助力企业培养负责任的价值观念和经营理念，降低运营过程中的非财务风险，《报告》分析了上市公司社会维度关键议题的表现，如披露情况、员工权益、员工发展和公益慈善等。社会层面披露平均得分靠前的行业是独立电力生产商与能源贸易商、医疗保健设备与用品以及生命科学工具和服务；企业在员工权益相关绩效披露方面相对薄弱，大部分企业提及保障员工权益，但并未将其细化并设定相关目标；大多数企业披露员工培训数据与国际标准之间仍然存在差异；60.6%的企业公益活动与国家相关扶贫政策相关，而企业对联合国可持续发展目标的响应情况相对较差。《报告》指出，由于社会信息的披露基于企业自愿原则，企业能回避直观展示企业情况的量化信息，选择性披露能更好宣传自身的信息。《报告》建议，企业未来应结合自身运营实际，制定并量化相关ESG目标，同时应与国际接轨，建立具有企业自身特色的ESG披露体系。

为了解ESG评级与资本市场的关系，《报告》还研究了中证800成分股过去三年（2019-2021）ESG评级结果与股价之间的关系。结果显示，评级表现最差企业组的年化波动率最高；整体评级表现较好的A、BBB、BB评级组最大回撤低于B、C评级组，显示出较强的抗风险能力。

整体来看，中国尚处于ESG发展的初级阶段，目前仍无统一的ESG信息披露标准。自愿披露模式下，缺乏规范格式、指标体系与操作步骤等具体指引。润灵环球、第一财经研究院、诺亚控股联合推出上市公司ESG评级研究，希望为企业提高ESG绩效、投资者评估ESG风险、监管者提升ESG信息披露质量提供参考。

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文 | 刘慧雯 第一财经研究院研究员

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