受A股市场宽幅波动、单家机构业绩起伏、量化投资热度降温等因素影响，截至5月31日，今年以来国内已有5家头部证券私募机构掉出了资产管理规模的“百亿俱乐部”。在2021年头部化趋势继续强化、当年11月国内百亿级机构总数首次突破百家之后，证券私募行业格局正在发生变化。

头部梯队遭遇“强洗牌”

5月31日，国内某第三方机构向中国证券报·中证金牛座记者提供的两份不同时点百亿级私募名单显示，截至5月31日，国内证券私募行业共有109家机构的资产管理规模超过100亿元，其中股票策略私募共78家。而在今年1月，该机构统计的百亿级证券私募机构为114家。

两张名单对比，共有5家私募退出了百亿级私募行列。这5家私募分别是：望正资产、嘉恳资产、煜德投资、同犇资产、赫富投资。从策略类型来看，除赫富投资为股票量化策略外，其余4家均为主观多头策略的股票私募机构。

国内部分成立较早的证券私募机构

数据来源：某第三方机构

进一步将时点前推，2021年以来，还有两家业内知名私募机构掉出了“百亿级梯队”，分别为彤源投资、于翼资产。来自第三方机构的数据显示，截至目前，彤源投资的最新规模为“50亿至100亿元”；于翼资产的最新规模为“10亿至20亿元”。

这两家私募机构规模“掉队”的主要原因，均为核心基金经理或核心投研团队的出走。其中，彤源投资原核心人物管华雨离职另外创立了“合远基金”；于翼资产核心人物陈忠投奔冲积资产，推动了冲积资产成功晋级百亿规模。

尽管今年以来百亿级私募机构总数出现下滑，但近两年证券私募行业的头部效应同样明显。私募排排网数据显示，2020年末，国内百亿私募数量仅为63家。而在2021年，国内百亿级私募数量持续增长，在2021年11月一举突破100家整数大关。

业绩仍是主要推手

有渠道知情人士表示，今年以来中证500等A股主要股指出现回调，赫富投资量化指数增强策略等股票多头产品占比较大，是导致其规模萎缩的主要原因。后期其规模能否重新企稳向上，更多仍依赖于其能否延续以往的超额收益业绩表现。

作为“价值投资派”的同犇投资，其规模从去年下半年以来经历较大的回撤，主要由于其配置的港股和A股的消费股均出现大幅回调。考虑到过往的历史业绩因素，未来其业绩的修复能力是公司“规模能否迎来修复”的关键。

私募排排网财富管理合伙人夏盛尹表示，头部私募机构“洗牌”的原因，一方面是今年市场震荡下行导致私募净值的下跌和资金的赎回，百亿级私募中有七成左右为股票策略，一些头部管理人产品净值回撤幅度较大，规模随之缩水；另一方面，去年以来“规模、收益、波动率”的“不可能三角”，出现“极值性演绎”，部分私募投资者对百亿级私募的“信仰”明显弱化，认购热情和持有信心有所下降。

好买基金研究总监曾令华称，“牛市业绩好的私募，在市场震荡调整中可能表现不好”。“今年股票多头策略私募产品净值的平均跌幅在15%左右，回撤大的超过20%甚至30%。净值下跌叠加客户赎回，导致了规模的双重萎缩。”曾令华表示。

格上旗下金樟投资研究员谢诗琦指出，近年来，在国内资管行业整体大发展的背景下，证券私募行业的“马太效应”“头部效应”会始终存在，百亿级头部私募机构更需要根据自身的策略适应性、规模适应性密切关注自身策略运作的实际效果，在客户体验和资产管理规模之间做好平衡。“一方面，以投资者利益为重的管理人，更容易积累长期口碑；另一方面，随着管理规模的增加，头部私募在投研方面要更加广泛和细化，不断拓展能力圈。”谢诗琦称。

编辑：于红波