[国债期货]

 国债期货：股市调整叠加配置盘入场，期债走强

【市场表现】

国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.18%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.06%。银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国开活跃券“22国开20”收益率下行2.7bp，10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率下行1.25bp，4年期国开活跃券“22国开08”收益率下行3bp，3年期国开活跃券“21国开03”收益率下行2bp。

【资金面】

公开市场方面，央行开展4710亿元7天期逆回购，当日有3010亿元逆回购到期，当日净投放1700亿元。资金面，央行继续加力投放流动性，但是受本月最后一个交易日影响，周二银行间资金面延续收敛态势，银存间隔夜回购加权平均利率大幅上行近60bp至2.0%上方。就月末时点而言，资金价格绝对水平尚可。

【基本面】

中国1月官方制造业PMI为50.1，升至临界点以上，制造业景气水平明显回升。中国1月官方非制造业商务活动指数为54.4，高于临界点，非制造业景气水平触底回升。国家统计局称，1月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、54.4%和52.9%，高于上月3.1、12.8和10.3个百分点，三大指数均升至扩张区间，大中小企业景气度回升，大企业回升至荣枯线上。反映疫情峰值过后经济快速修复，服务业修复弹性更大，但是目前经济修复并不稳固，中小企业仍有很大修复空间，节后生产端可能迎来更快恢复。

【操作建议】

短期来看，春节消费和出行反弹，1月PMI明显反弹，节后风险偏好有所回升，均对债市情绪有压制。另一方面节后M0回流，资金面预期维持宽松，短端表现或强于长端，总体上期债还是处在震荡阶段。建议短期单边交易性需求维持中性，T2303运行区间参考99.1-100.5。考虑到强预期弱现实情况，叠加2303合约存续期间IRR偏低，空头移仓压力较大，预期2303-2306价差存在进一步走阔空间，建议可关注做多跨期价差机会。

广发期货