新华财经北京1月28日电（王菁）春节前一周，债市收益率整体窄幅震荡，市场交易清淡。当周公布的2022年12月经济数据符合预期，投资者对此关注度不高，更聚焦于今年的经济情况。央行MLF小幅超额投放，但利率并未调整，资金有走紧趋势，同时LPR保持不变，符合预期。

市场观点称，春节后马上将迎来月末，时点压力叠加逆回购到期回笼，资金面仍存在不确定性，届时要看央行回收资金的节奏，以及是否会有其他辅助手段平抑波动。当前复苏逻辑主导下，外资对国内经济较为乐观，大举进入权益市场，对债市做空力度加强，叠加市场对年后经济消费的复苏预期较强，债市依然偏逆风。

行情回顾

节前一周，国债期货震荡盘整，截至当周周五，10年期主力合约跌0.1%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约持平。

兴证固收研报指出，T2303持仓出现回落，对应空头止盈离场，对防疫政策转向的交易暂告一段落。从成交持仓比来看，当周交投情绪整体偏弱，高点出现在周二。

银行间现券当周多数小幅走弱，截至当周周五，10年期国开活跃券220220收益率上行1.75BP至3.085%，10年期国债活跃券220025收益率上行1BP，报2.9225%，5年期国开活跃券220208收益率上行1.25BP，报2.88%。

具体而言，周一，MLF超量平价续做，股涨债跌，现券曲线平坦化上行；周二，经济数据出台，债市略有企稳，现券曲线陡峭化下行，10年期国债活跃券220025下行1.25BP至2.90%；周三和周四无明显因素影响，现券长端依然忌惮过年期间基本面回暖或经济刺激政策出台，因而整体以空头情绪主导；周五，LPR维持不变，债市清淡收官，收益率小幅上行。

一级市场

截至1月27日，2023年地方政府债券已发行4189.63亿元，平均期限17.02年，平均利率3.11%；其中，新增专项债券已发行3034.73亿元，平均期限19.72年，平均利率3.16%。

据目前披露的发行计划，截至1月27日，湖南、浙江、厦门、宁波、福建、贵州、江苏、海南、甘肃、陕西等26地陆续披露2023年1季度地方债发行计划或发行材料，拟发行规模至少16544.59亿元，其中，新增专项债券12168.72亿元。

2023年地方债发行已经启动，政府债券是扩大有效投资、带动消费扩大内需、促就业稳增长的重要举措。考虑2023年稳增长压力仍大，财政政策地位突出，防风险、基建投资仍需政府财力支持，预计2023年地方债供给力度仍大。后续资金使用及回流银行间的速度，将对银行间资金面带来一定影响。

海外债市

北美市场方面，据部分经济学家和市场参与者称，美国政界关于提高债务上限的激烈争论可能促使美联储提前结束量化紧缩（QT）政策。通过每月缩表至多950亿美元，美联储正在逐步回笼金融体系流动性，以作为加息这一紧缩措施的补充。如果提前结束QT，可能会给美国经济带来一些喘息机会。通过一系列复杂的连锁反应，债务上限最终可能在今年晚些时候放大QT的影响。

亚洲市场方面，1月26日，国际货币基金组织（IMF）发布了一份对日本的经济调查声明。在货币政策方面，IMF指出，宽松的货币政策立场仍然是适当的，但需要其他政策的支持，以可持续地实现2%的通胀目标，包括提高生产率和实际工资的政策。

日本央行最近几个月购买了大量日本国债。根据IMF调查，目前日本央行持有近70%的未结清的5年期和10年期日本国债。IMF认为，日本央行的这些购买行为降低了日本国债市场的流动性，扭曲了收益率曲线，市场调查显示，债券市场的功能急剧恶化。

在此背景下，日本央行在2022年12月货币政策会议上修改了收益率曲线控制（YCC）框架。前日本央行政策委员会审议委员白井早由里表示，日本的经济状况证明目前的低利率环境是合理的，但她补充说，央行应更加灵活地进行购债。

公开市场

春节前一周，央行共开展7790亿元1年期中期借贷便利（MLF）以及16080亿元14天期和5470亿元7天期逆回购操作，同时有7000亿元1年期中期借贷便利（MLF）和1890亿元7天期逆回购到期，当周实现净投放20450亿元，单周净投放金额创历史新高。

此外，1月LPR报价连续5个月持稳，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。招联金融首席研究员董希淼点评称，本月LPR维持不变，主要的考虑可能是贷款利率已经较低以及内外均衡问题。2022年，我国LPR已经下降3次，贷款利率处于相对较低的水平。

同时，近期人民币兑美元汇率走强。LPR保持不变，有助于进一步促进人民币汇率保持基本稳定。从银行体系看，商业银行由于加大对实体经济让利以及加快处置不良资产，利润增速下降较多，实现盈利目标压力较大，因此降低LPR的意愿相对减弱。

本周，公开市场有23060亿的逆回购到期，政府债券净融资金额约为1200亿元，对于市场流动性冲击较大。预计央行将保持一定的公开市场操作力度，逐步回流节前投放流动性，以保证资金面平稳和流动性合理充裕。

重要数据

•国家统计局数据显示， 初步核算，2022年国内生产总值1210207亿元，按不变价格计算，比上年增长3.0%。 四季度国内生产总值同比增长2.9%。

•据中国人民银行网站信息，2022年，债券市场共发行各类债券61.9万亿元，同比基本持平。截至2022年12月末，债券市场托管余额144.8万亿元，同比增长11.3万亿元，其中银行间债券市场托管余额125.3万亿元，交易所市场托管余额19.5万亿元。商业银行柜台债券托管余额416.1亿元。

•据中国银行间市场交易商协会，2022年，银行间债券市场债务融资工具全年发行89717亿元；其中房企发行债务融资工具2928亿元，同比增长11%。截至2022年末，债务融资工具存量145164亿元，同比增长4%。

要闻回顾

•国务院副总理刘鹤1月17日出席达沃斯世界经济论坛2023年年会并发表致辞。刘鹤表示，经过努力，今年中国经济将实现整体性好转，增速达到正常水平是大概率事件。中国的金融体系总体稳健。未来中国房地产业稳定发展仍有足够的需求支撑。

•加拿大央行1月25日宣布加息25个基点，将基准利率上调至4.5%。这是加拿大央行去年3月以来连续第八次加息。

•日本央行公布利率决议显示，维持货币政策不变，将利率水平维持在-0.1%。并且未调整收益率曲线控制政策，将10年期国债收益率目标维持在0%左右。

•美联储经济状况“褐皮书”显示，自上个月的报告以来，美国整体的经济活动相对没有变化，并预计未来几个月内不会有明显增长。 高通胀率继续降低消费者的购买力。

•美国财政部长耶伦致信国会称，由于美国联邦政府未偿债务在1月19日达到上限，当日起财政部将采取特别措施，避免联邦政府发生债务违约。财政部在1月19日至6月5日期间启动“暂停发行债券期”。

机构观点

中金固收：2023年经济是修复性回升，无论是服务业消费还是地产都有一定改善，不过需求的回升不见得会超过供给，不一定会明显拉高通胀和拉高利率。今年的货币政策也不会收紧，债券利率没有明显上升风险，甚至在预期差的情况下存在回落的可能性。

中信固收：2022年中国经济顶住了压力，全年GDP实现3%的同比增长，近期地方两会制定的经济预期目标偏保守，央行1月份的货币政策操作也比市场预期要保守一些，政策刺激的紧迫性有所下降。对于债券市场而言，调整过后经济修复的预期逐步被市场消化，政策刺激力度反而面临不及预期的风险，2.9%以上的利率点位已经具备了一定配置价值。

中信固收：开年以来，债券市场在“强预期+弱现实”的环境下整体有所调整，10年期国债到期收益率回升至2022年以来新高；虽然短期利率仍然处于稳增长政策密集落地、经济处于修复阶段的逆风环境，但10年期国债利率的配置价值也逐步凸显。

编辑：王柘

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