一、市场回顾（2023.1.30-2023.2.5）

资金面：跨节后公开市场大量到期，但资金利率在央行的呵护下总体平稳，并在跨月后回到政策利率下方。

利率债：一级方面，上周利率债（含地方债）发行量下降1057.96亿元至5039.62亿元；净融资额小幅回升至3475.92。二级方面，上周虽然春节消费数据和PMI数据向好，但市场已有预期，叠加股市走弱，债市情绪修复，利率债收益率整体以下行为主。

信用债：一级方面，节后一级发行回暖，上周信用债共发行605.92亿元，净融资为-337.25亿元，环比均大幅提高；结构上，产业债净融-75.94亿元，城投债净融资-261.31亿元。上周仅取消发行2只债券，取消发行规模合计22亿元。二级方面，上周资金平稳叠加市场缺乏主线，短端信用债备受青睐。

可转债：上周股指涨跌互现，wind全A上涨0.9%，上证指数下跌0.04%，深证成指上涨0.61%，创业板指下降0.2%，分行业看，计算机、汽车和军工等行业表现较好，整体上涨4%-6%左右，家电、银行以及非银等行业表现较弱，整体下跌2%-3%。上周中证转债指数整体上涨0.2%，转债整体估值压缩，转债转股溢价率整体下行3.21%，纯债溢价率上行0.75%，分类别看，各平价转债转股溢价率均有所下行。

二、策略展望：

宏观及利率债方面，从上周公布的PMI数据来看，经济恢复整体向好，并存在以下特点：一是生产端超季节性恢复，同时生产经营活动预期进入55.6%以上高景气度区间；二是服务业的恢复程度更好，且业务活动预期达到64.3%的超高景气度区间。但同时也存在一些隐忧，一方面新出口订单虽然恢复至46.1%，但仍在收缩区间，外需疲弱并未改变；二是PMI制造业相关价格指数回升，同时服务业的投入品价格和销售价格也止跌回升，后续通胀压力仍待观察。总的来看，虽然数据向好，但市场已有反应，考虑到二月公开数据较少，经济恢复的成色待到三月才能验证，因此短期债市仍将缺乏明确主线。但政策的方向必然是刺激经济继续修复，债市在防御心理之下震荡中枢或将小幅上移，因此勿要急于抄底。

资金面，本周公开市场到期量12380亿元，预计央行将平稳续作以保证资金面稳定。

信用债方面，一是短端买盘还会继续发力，短端历史分位数不算高（1年期AAA、AA+信用利差在50%左右；1年期AA信用利差80%左右），但在资金面平稳、债市防御心态下，1年期信用债依然会继续压缩。二是重点关注2年期中高资质的品种，2年期AA+城投信用利差历史分位数94%，从性价比的角度更为推荐2年期具备绝对收益的中高等级信用债。

转债方面，权益市场仍有上涨基础，未来转债有望在平价驱动下上涨。首先宏观层面，疫情放开以及地产融资的改善，经济基本面变好的趋势预期比较明确。中微观层面，从业绩预告近期披露看四季度大部分企业完成了业绩减值，2023年轻装上阵。同时估值仍然还具有性价比，历史看还有较大空间。短期看本轮上涨外资驱动为主，后续外资可能放缓，需要关注内资能否接力。内资若能接力外资成为增量资金，尤其公募偏好成长，预计成长洼地成为资金共识，行业方面关注新能源、光伏、军工，另外出行放开，场景消费恢复立竿见影，挖掘能从中受益但股价距离前高尚有较大空间的板块，医疗服务、非新冠疫苗、调味品等。

三、重点讯息

1. 财政部公布2022年财政收支情况。2022年全国一般公共预算收入203703亿元，比上年增长0.6%，扣除留抵退税因素后增长9.1%；全国一般公共预算支出260609亿元，比上年增长6.1%。2022年地方政府性基金预算本级收入73755亿元，同比下降21.6%。其中，国有土地使用权出让收入66854亿元，下降23.3%。

2. 经济先行指标明显好转，中国1月PMI重回景气区间。国家统计局公布数据显示，中国1月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为50.1%、54.4%和52.9%，三大指数均升至扩张区间，经济景气水平明显回升。

3. 中国资本市场迎来全面注册制时代。2月1日，证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案公开征求意见。这标志着经过4年试点后，股票发行注册制将正式在全市场推开。证监会同时明确全面实行股票发行注册制前后相关行政许可事项过渡期安排：全面实行注册制主要规则发布之日起，证监会终止主板在审企业首次公开发行股票、再融资、并购重组审核，并将相关在审企业审核顺序和审核资料转交易所。

4. 国际货币基金组织（IMF）将2023年全球经济增长预期由2.7%上调至2.9%，将中国经济增长预期上调至5.2%，预计美国经济增长1.4%，欧元区经济增速为0.7%；英国为负0.6%，成为七国集团中唯一陷入经济衰退的国家。

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