2月以来非银金融机构在二级市场上转为净买入债券，尤其是理财资金在去年11月以来首次单周净买入债券现券。1月30日-2月3日，证券、基金和理财公司由节前一周净卖出转为净买入，分别净买入26.49亿元、433.31亿元和90.95亿元。

1月30日-2月3日债券现券主力买盘来自农村金融机构，净买入1731.02亿元，较节前一周大幅增加923.45亿元；现券主力卖盘来自股份行，由节前一周净买入转为净卖出1578.61亿元。

机构抢短债特征明显

数据显示，1月30日-2月3日现券主力买盘农村金融机构的净买入期限主要在1年以下，净买入规模为1281.85亿元。分券种来看，货币基金为1年以下利率债的主要买盘，全周净买入规模为375.69亿元；理财和基金为1年以下信用债的主要买盘，全周净买入规模分别为352.24亿元和302.76亿元。

国金证券固定收益首席分析师樊信江认为，节后一周债市表现强劲主要是受到资金面和机构行为两方面的影响：节后资金利率下行，流动性趋松，叠加节后股市表现欠佳引发股债跷跷板效应，债市成交回暖；当前农村金融机构为现券主力买盘，理财资金回表导致银行资金欠配，市场交易行为引发债市上涨。

国泰君安固定收益首席分析师覃汉指出，从配置盘看，本次节后债市走强的主要支撑可能是农商行持续性增加配置。从交易盘看，基金净买入较为谨慎，而理财则出现了较强的净买入恢复。往后看，由于配置盘支撑，利率债大幅波动可能性较小。但信用债由于银行和基金、理财等都表现出较强的追涨特征，波动幅度可能更大。

关注资金面、信贷、货币政策和股市对债市的影响

申万宏源首席债券分析师孟祥娟指出，预计信贷和资金将是2月债市走势的关键：资金方面，从近期央行的公开市场投放来看，央行短期内无意明显收紧资金面，加之经济复苏势头尚未确认，预计2月并非收紧资金的窗口。

信贷方面，市场对1月信贷是否存在“开门红”仍有分歧。方正证券首席固收分析师张伟认为，1月信贷“开门红”难度较大、社融增速预计继续下行，2022年1月信贷“开门红”成色十足，今年1月没有“降息”和“政策”加持，加之春节假期影响，预计信贷投放上很难大幅超过2022年同期。

浙商证券宏观经济团队预计，预计1月信贷“开门红”大超预期。虽然1月为春节月份，但宽信用政策着重前置发力、经济形势转暖、叠加银行去年项目储备充足，信贷“开门红”或大超预期，基建、制造、绿色、小微、地产等领域是主要投向，预计企业中长期贷款保持强劲，居民短期贷款也将转好。

政策方面，建信期货宏观金融团队认为，1月国内经济较去年12月明显好转，但目前仍处于底部修复阶段，货币政策收紧的必要性不高，且叠加政策层要求政策尽早发力推动经济在年初回升，一季度货币政策或仍有操作空间且早落地的可能性较大。整体看，市场目前可能对国内货币政策预期偏谨慎，提供了一定的博弈空间。

风险偏好方面，1月底以来A股震荡调整，债市表现受股债跷跷板效应影响较明显。上证综合指数自1月30日创下高点3310点后，截至2月6日累计下跌逾2%，同期10年期国债期货主力合约上升0.6%左右。从市场风险偏好来看，近期应该关注股债跷跷板现象是否进一步深化。

短期债市收益率仍将延续震荡走势

市场人士表示，银行、理财支撑春节后债市走强，短期债市收益率受多空因素综合影响仍将延续震荡走势。短端品种方面，受月初资金需求回落、现金回流、利率债供给规模较小等因素影响，近期资金面仍较为宽松，资金利率持续下行，但近期逆回购到期规模较大，市场流动性或面临一定扰动，叠加本周同业存单到期规模较大，可能加大短债利率波动风险。

中长端品种方面，近期公布的工业生产、地产销售等高频数据显示产需两端有所改善，国务院会议强调继续巩固和拓展经济回升态势，基本面有望延续修复态势。但前期债市对于国内经济修复的反应已较为充分，当前处于经济数据相对真空期，经济基本面修复成色有待进一步验证，短期内中长端收益率缺乏趋势性行情，预计将延续区间震荡格局。

张伟指出，市场的风险偏好从2022年10月底至2023年1月底持续抬升，短期已经达到较高水平，对经济乐观情绪也较为高涨，预计2月风险偏好很难持续单边上行。整体来看，信贷和资金整体利好债市，同时关注风险偏好的小波动，预计2月债市震荡略偏强。

东方金诚高级分析师冯琳认为，往后看，接下来一段时间基本面仍将呈现疫后修复行情，股市有望继续受益走强，对债市情绪仍有压制。尽管受预期差等因素影响，债市存在阶段性的小行情，但从中期看，只要经济复苏预期无法证伪，那么推动利率上行的动能将更强，对债市不宜过于乐观。

新京报贝壳财经记者 张晓翀

编辑 徐超 校对 刘军