文/程良越 乐博学坊创始人、首席专家

如果家族资产配置仅停留在“寻找财富增值”的表象功能上，那么，就无所谓财富传承可言了。

要想实现企业的持续发展、财富的世代传承，企业家必须通过家族的家族办公室，弄懂家族资产配置的系统逻辑和实现路径。

这是一个包括FO金融卖方机构，和企业家族都需要学习成长的知识与技能。

2022年8月，华为创始人任正非对公司内部发文，预言全世界经济在三五年内都不可能转好——这是彼时，国际政要与精英都看到的风险，只不过企业家更加直白、也更具行动化。

2022年12月30日，乐博学坊咨询公司推出的《2023华人传承管理跨年演讲——《突破与突围：2022中国传承管理十大关键词》，概括了华人企业家这一“直白”的“行动轨迹”。现一一再现，以飨广大企业家朋友，以及更多从事FO专业服务的伙伴！

关于家族的资产配置，乐博学坊（NOBLE）在专业支持包括信托、保险、投行等金融卖方专业服务机构的时候发现，大多只停留在以迎合客户“寻找财富增值”为卖点的表象功能上。

那么，家族资产配置的系统逻辑和实现路径是什么？

这是一个最容易被中国企业与财富家族完全忽视的财富管理命题。

乐博学坊（NOBLE）认为，如果能帮助FO卖方服务机构摆脱这种局面，回归“家族办公室”级客户本来的服务功能，那么，将能同时提升家族的家族办公室的资产管理能力。

对FO金融卖方机构与家族的家族办公室来说，这是一个“双赢”的结局。

非常有幸的是，2022年，乐博学坊（NOBLE）运用自己多年潜心研究完成的知识产权成果——从“家族资产配置”到“家族所有权金字塔（PEF）”系统模型，无论在帮助FO服务机构，如保险公司获取大额保单，还是企业与财富家族落地家族资产保护信托架构上，都发挥了应有的专业性指导作用。取得了“意想不到”的效果。

乐博修正标普FO资产配置图

乐博学坊（NOBLE）于2007年2月开始着手研究与创设，并最终于2010年6月基本完成的乐博家族办公室资产配置图（俗称“乐博修正标普FO资产配置图”），是试图以一般家庭普遍认同的标准普尔 ( Standard & Poor's ) 家庭资产配置图为基础，经过对100多个中国家族财富传承管理实证性研究，并对标世界财富管理的最佳实践，提出了一个符合超高净值家族的资产配置模型。

“标准普尔家庭资产象限图”是美国标准普尔(standard & Poor’s)公司通过调研全球十万个资产长期稳健增长的家庭，分析总结他们的家庭理财方式，提出的一个资产配置方式的建议图。

“标准普尔家庭资产象限图”认为，只有将资产按照固定合理的比例进行分配的家庭，才能保证其资产长期、持续、稳健的增长。并据此，将家庭资产分成四个账户，这四个账户作用不同，所以资金的投资渠道也各不相同。

“标准普尔家庭资产象限图”被公认为最合理的、适合多数家庭的资产分配方式，通过这样的资产投资配置，我们大概率就能够实现家庭财富的长期稳健增值（如下图所示）。

乐博学坊（NOBLE）认为，无论“标准普尔家庭资产象限图”第一个账户——“要花的钱”里面10%占比的基数，还是第二个账户——“保命的钱”所描述的20%占比基数，显然都不是收入而是资产。

而相对于一般富裕家庭来说，超高净值家族的资产都足够大。如果“要花的钱”和“保命的钱”支出占比为10%或者20%，结果将是，大概率地将下一代“培养”成为没有成长动力的“败家子”。国内外已有的相关研究结果证明，这是“富不过三代”的主因。

乐博修正标普FO资产配置图

在家族传承务实管理中，以程良越教授为首的乐博学坊（NOBLE）专家团队研究发现，被中国一般富裕家庭普遍认同的“标准普尔家庭资产配置图”，所提出的“最合理稳健的家庭资产配置方式”，并不符合中国家族企业与财富传承管理的需要。

于是，在华人范围内，第一次通过“乐博修正标普FO资产配置图”等专业实证研究的方式，对超高净值家族在进行财富传承管理时，所奉行的家族资产配置一般性逻辑，进行了规范化梳理、论证和呈现（见下图）。

第一个账户：家庭保障账户

家庭保障账户主要用于短期消费。日常生活、买衣服、旅游等从此账户支出。主要存放于银行活期或货币基金。

关于家庭保障账户，乐博学坊（NOBLE）建议，家族应以“生活保障、应急保障、确保品质”为根本遵循，以“家族年度报酬体系”中的“红利”和“津贴”原则条款为依据，进行合理分配，并完全由各个原生家庭自主管理。

第二个账户：家庭保险账户

这是家族内每个小家庭生命保障的“专属性”账户。专门解决突发的大额开支，保障家庭及其成员在出现意外时，能从容地“对冲意外、转嫁风险”。

关于家庭保险账户，乐博学坊（NOBLE）建议，家族应在“家族年度报酬体系”中“津贴”原则条款下，进行专属配置。重点配置保障型保险产品。可由家族办公室统一管理，也可由各个原生家庭自主管理。

第三个账户：家族信托账户

乐博学坊（NOBLE）认为，随着家族进入第二代、第三代……，家族信托账户将会逐渐成为超高净值家族资产的大头。

家族信托账户是一般老钱家族用以保本升值的钱。目的是为保障家族成员的养老金、子女教育金、成长金以及创业金、赎回金等。通常以“家族基金”（有时也包括“家族慈善基金”在内）的形式进行管理。其基本要求是长期、安全、稳健、复利增值，保证本金不能有损失，并能抵御通货膨胀的侵蚀，确保收益长期稳定。

乐博学坊（NOBLE）建议，家族信托账户的资产规模应不少于20%。在极端情况下（如，家族在动力-管控力决策矩阵中为C时）甚至可以达到80%以上。

第四个账户：家族投资账户

乐博学坊（NOBLE）认为，对于超高净值家族而言，这个账户的钱首先必须保障和支持家族“开创和发展代代相传的核心产业”。这也是家族投资的第一原则。

在此前提下，家族可以遵循“权益为主、价值投资、资产配置、专业管理”的原则，以提高家族资产的收益性为目标，运用“高风险高回报”的方法理念，通过投资股票、存托凭证、房地产信托凭证、绝对收益类资产、理财产品等，对账户进行管理。

乐博学坊（NOBLE）建议，家族投资账户的资产规模可占家族资产的20-80%之间。在极端情况下（如，家族在动力-管控力决策矩阵中为A时）可以占80%。但，底线是，应以确保在亏损情况下，不给家族带来致命性打击。

家族所有权金字塔（PEF）的构建

从德国社会学家马克斯•韦伯（Max Weber）、美国经济学家范伯伦（Thorstein Veblen），到当代经济学家弗里德曼（Benjamin Friedman），文化和经济持续增长之间的关联，被很多学者反复加以论证过。

但论证的结果，无论是正面的还是负面的，乐博学坊（NOBLE）发现，有一点都是非常明确的。那就是——

当财富积累到一定的阶段，人的价值变化就变得越来越重要。这个时候，对于企业与财富家族来说，家族的角色与目标管理手段都同样重要。

从人性的角度看，人类追求的价值取向都大同小异。但是，人的价值观，却总是与其民族的文化深层结构密切相关。

乐博学坊（NOBLE）在深入研究中华2000多年经济文化结构中，发现的一些有别于西方“结构”定义的独特性内涵，对我们理解和构建华人家族所有权结构很有启发。

郑永年先生在《中国民营企业需要什么样的结构改革？》一文中指出：“中国的经济结构是什么？简单地说，从汉朝到当代，除了几个很短的历史阶段（王莽改革、王安石改革、朱元璋改革和毛泽东改革）外，中国基本上呈现出一个三层资本的结构，即顶层的以国有企业为代表的国有资本、底层的以中小型企业为主体的民营资本，以及一个国有资本和民营资本互动的中间层。只要这三层资本出现均衡和平衡状态，经济发展就会是稳定和可持续的。一旦这三层资本出现严重的失衡状态，无论是国家资本占据绝对优势，还是国家资本的大幅度衰退，都会出现严重的经济问题。”

无论国家、经济体，还是家族，组织治理的逻辑大体相似。乐博学坊（NOBLE）专家团队据此，结合自己的传承管理咨询实践，经过长期的案例跟踪研究，进一步完成了乐博家族所有权金字塔（PEF）的构建（见下图）。

乐博家族所有权金字塔（PEF）模型

家族资产配置逻辑与路径

从个人“提款机”到家族成长平台——乐博学坊（NOBLE）认为，家族资产配置的底层逻辑不是别的，而是家族财富的长期性价值。

乐博学坊创始人、首席专家程良越教授在《范式革命：中国家族企业传承面临的挑战》一文中指出，家族企业与财富传承是一个“范式性转换”过程，它需要企业创始人回答一个根本性的问题：

创一代如何做到“全身而退”？即，创一代企业家需要为下一代建立一个负责任的所有权关系平台，通过建立一个结构化的方法来管理家族的财富，以避免一代人所创造的财富成果付诸东流。

程良越教授进一步指出，要想从根本上回答这一问题，中国企业创始人必须做到以下两条：

第一，将个人的工作重心转向捍卫家族已有的财富成果。

创一代企业家需要在“保留”和“增长”之间找到一个平衡点，并动用和创新一切制度许可的财富管理工具、平台、机构和方法，确保家族财产得到很好的保护和延续。

第二，为子孙后代创造一个发掘与实现个人价值的平台。

企业家后代虽然能力有大有小，但是，企业家族唯一不可或缺的“特权设计”是，通过改造家族的文化环境和提供最优质的教育资源，为下一代创造个人价值发掘与实现的机会。因为，任何不劳而获，坐享其成以及纨绔子弟的挥霍，都只会使家族财富坐食山空，从而使得家族富贵的延续时间变得短暂。

程良越教授指出——

在那些以百年传承为目标的企业家族群体中，家族企业不仅是家族创业者的精神文化载体和家族财富的重要来源，同时也是一个家族生生不息所不可或缺的人才成长与领导力发展的价值创造平台。

这是乐博学坊（NOBLE）在构建《乐博家族所有权金字塔（PEF）模型》时的基本遵循，也是它存在的全部意义所在。

由此，企业家便不难理解，家族的家族办公室实现家族资产配置的基本路径了。

乐博学坊创始人、首席专家程良越教授，用三句话对此进行了概要性地总结：

第一，从家族资产价值属性出发，依据家族所有权管理结构，搭建“家族所有权金字塔”。

第二，依据家族办公室资产配置逻辑，开展家族大类资产配置分析，确定大类资产配置比例。

第三，将投资产品的资产配置“技术性任务”，下放给所选定的专业基金管理人。依据家族投资政策协议，做好基金经理后续表现的监督工作，并进行及时组合调整。