近日，“保健酒界的扛把子”海南椰岛（600238）750万股被知名“牛散”张寿春拍下。时隔七年，海南椰岛股东中再次出现“牛散”身影，此前海南椰岛的实控人冯彪同样是知名牛散。股东中频繁出现牛散的身影，在很多投资者眼中，海南椰岛俨然已经成为了牛散争夺股权施展财技的角斗场。

业绩亏损，频繁更换股东，涉及多起司法纠纷，海南椰岛近年来泥潭深陷、麻烦不断。海南椰岛转型之路坎坷，虽然在营销上颇为卖力，但业绩颓势明显，2022年预计亏损1-1.2亿元。公司表示，疫情影响下酒饮收入不及预期，同时整体毛利率降低，致使出现经营亏损。

6年4亏！业绩颓势明显，财务状况并不乐观

海南椰岛前身为国营海口市饮料厂，建厂于1953年，2000年在上海证券交易所上市，保健酒业是公司的核心产业。目前，海南椰岛主要产品围绕“大健康产业”为中心主干，以滋补型椰岛鹿龟酒、轻养型椰岛海王酒和原产地精酿白酒为公司的“一树三花”战略布局，主要产品包括“椰岛鹿龟酒”、“椰岛海王酒”、“贵台”、“粮酱”等。

作为保健酒行业的龙头企业，海南椰岛近年来的保健酒业务的表现却差强人意。据统计，2016-2021年，公司的鹿龟酒系列产品销售收入分别为1.11亿元、9515.35万元、7281.69万元、3040.93万元、9423.88万元、6928.31万元。

来源：海南椰岛2021年财报

2021年，海南椰岛的鹿龟酒系列产品销售收入同比下降26.48%，海王酒系列产品销售收入同比下降16.14%。从财务数据来看，海南椰岛的主营业务保健酒的发展正在陷入迟滞状态。主营业务受挫，海南椰岛的业绩也是一言难尽。

2016-2021年，海南椰岛的营业收入分别为8.46亿元、11.43亿元、7.06亿元、6.25亿元、8.08亿元、8.33亿元；净利润分别为-3525.01万元、-1.06亿元、4051.33万元、-2.68亿元、2430.88万元、-6014.09万元。

数据来源：财报数据

从营收规模来看，近几年营业收入增长缓慢，甚至与2017年的营收规模都有较大差距。从净利润来看，6年间有4年亏损，而且亏损的金额要明显多于盈利的金额，整体呈现大亏小赚的状况。

在主营业务发展受挫的情况下，海南椰岛不得不开始布局其他的赛道。2021年，海南椰岛分别与四川宜府春酒业集团有限公司、河北衡湖缘酿酒有限公司、贵州省仁怀市茅台(600519)镇糊涂酒业有限公司等酒企合作，成立多家合资公司，推出不同香型的白酒，高调进入白酒行业。

2022年海南椰岛围绕椰岛鹿龟酒、椰岛海王酒和贵台酒，进一步梳理“一树三花”产品体系。不过，从海南椰岛的业绩情况来看，白酒对海南椰岛的拉动效果目前还不明显，2022年公司的预计亏损金额依旧过亿。

下“血本”营销，甚至蹭上了元宇宙的热度

海南椰岛在营销上十分大手笔，公司的销售费用一直保持在较高水平。2018-2021年，公司的销售费用分别为2.65亿元、1.56亿元、9494.45万元、1.46亿元，2020年最低，也有近亿元。

数据来源：财报数据

据了解，2018年海南椰岛销售费用同比增长79%左右，单是广告费就达到了1.25亿元。2018年，冯彪为椰岛制定了5年“涅磬计划”，其具体举措之一就是斥巨资进入央视的2018年“CCTV国家品牌计划”。不过，海南椰岛也承认，最终广告投入的整体效果低于预期。

海南椰岛不仅用传统渠道进行宣传，甚至在元宇宙被炒的火热的时候，还蹭上了元宇宙的热度。2022年7月2日，椰岛鹿龟酒品牌首款数字线上藏品正式发售。椰岛方面在宣传时便指出，椰岛鹿龟酒品牌布局元宇宙，是对全新营销模式的探索，将传统保健酒类产品与元宇宙创新玩法相结合，通过元宇宙技术手段连接虚拟与现实，进一步提高椰岛鹿龟酒的品牌创新、产品升级、产品质量等核心竞争力。

海南椰岛近几年来缺乏有竞争力的新品，白酒品类也没有自己的知名品牌，下“血本”营销可能有一时的效果，但对于公司的业绩增长起到的作用并不大，高额的营销费用还会影响公司的现金流。

2018年，由于广告费用的大额支出，经营活动产生的现金流量金额为-3.15亿元。海南椰岛的现金流状况一直不太乐观，2018-2021年，经营活动产生的现金流量金额分别为-3.15亿元、-9300.90万元、1.14亿元、-2.06亿元，四年间仅2020年为正。现金流不足，会直接影响公司的偿债能力，进而影响公司的经营情况。

8个质押标的同时拍卖，公司实控权有变更可能

海南椰岛近年频繁更换股东。海南椰岛原本是一家国有企业，2014年10月，冯彪携旗下“东方系”平台，通过大宗交易、协议转让等方式，合计持有海南椰岛18.47%股权，成为第一大股东。由于当时海南椰岛股权结构分散，且冯彪旗下的东方君盛的持股数与第二大股东海口国资接近，此时的海南椰岛无控股股东与实际控制人。

2019年，在签署一致行动人协议后，东方君盛和一致行动人海南红舵、海南红棉等取得海南椰岛实控权，冯彪与海南红舵、海南红棉的老板王贵海，成为上市公司的共同实控人；但东方君盛随即将表决权委托给王贵海，王贵海变成了公司的实际控制人。

2021年6月，表决权委托到期解除，海南椰岛的实际控制人变更为东方君盛的第一大股东冯彪。2022年11月27日，海南椰岛公告称，公司拟发行股票募资不超过6.54亿元，发行完成后，公司的实际控制人由冯彪变更为王晓晴。据了解，王晓晴为冯彪的四川老乡，从未有酒业从业背景和履历。即使将控制权拱手相让，在实际掌控经营管理层面，冯彪人马也占据多数席位，公司董事会依然都是冯彪“旧部”把控。

来源：海南椰岛关于控股股东所持部分股份被司法拍卖的结果公告

不过，东方君盛所持6000万股上市公司股权，也即将被司法拍卖。若部分或全部成交，可能会导致公司实控人变更。2023年2月21日10时至2023年2月22日10时（延时除外）在“淘宝司法拍卖网”上，将公开拍卖东方君盛持有的海南椰岛股份总计6000万股，占其持有公司股份总数的95.06%。此次拍卖共分为8个拍卖标的同时进行，起拍价均为1.13亿元。8个质押标的同时拍卖，海南椰岛此前表示，若2月21-22日的拍卖最终全部或部分成交，不排除会导致海南椰岛控股股东及实际控制人变更。

增长受挫，转战白酒赛道之后业绩仍无明显起色，如今海南椰岛的经营控制权也不稳定，此前的经营战略也可能会受到影响。持续亏损状态下的海南椰岛要想翻盘并不容易。“距离翻身还有多久？”这个问题可能还会被不断提出。