包凡的最近一次朋友圈更新是2023年1月9日。

这是华兴新经济基金被投企业“粉笔”登陆港交所的日子。包凡在朋友圈恭喜创始人张小龙，表示这是新经济基金的*单IPO，是“开门红”。

一个月后的2月16日深夜，华兴资本向公众确认包凡的“失联消息”，公司将由执行委员会（包括谢屹璟、王力行及其他公司管理层）继续负责日常管理和运作。

多位接近华兴的人士向「暗涌Waves」表示，包凡的失联很可能是配合原华兴证券董事长丛林的调查。丛林有着深厚的银行系背景，曾先后加入中国工商银行、工商东亚金融控股有限公司。2007年11月，丛林加入工银金融租赁有限公司，任执行董事、总裁，2016年任工银国际控股有限公司董事长兼行政总裁。2020年7月，他加入了华兴资本。

2022年9月6日，丛林被带走调查。接近人士对我们表示，当天丛林的头像直接从华兴的官网消失，但除此外，处理的非常隐蔽，甚至华兴内部的很多人也对此事没有感知，这也侧面认证了丛林在华兴的存在感并不强。

上述人士表示，虽然丛林在华兴负责的是华兴证券业务，但无论人员配置，还是相关业务的活跃度，并不凸显。数月之前，「暗涌Waves」接触到的一些二级市场人士就曾指出，丛林之事很有可能会波及包凡。

目前有许多关于包凡的市场传言。但在司法机关得出结论之前，我们暂且不表。

在中国资本市场，无人不识包凡。尤其是在过去十几年水大鱼大的移动互联网时代，包凡和他掌舵的华兴资本，一家原本由FA业务起家的全品类投行，却成为了最不可忽视的参与者。由于他充满标志感的形象，以及在业务上的凶狠彪悍、先人一步，包凡不仅是一位投行家、一位投资家，也是许多行业中人的人生偶像。

他的崇拜者甚至包括他的竞争对手。「暗涌Waves」访谈过几乎中国所有的FA一把手，人们通常用“一个尊敬的对手”“一个无法超越的前辈”“是一个英雄人物”等等来形容包凡。这在投资行业、尤其是“分蛋糕”的FA行业，是颇为难得的评价。

可能再没有人能够像他一样撑得起这个外号：包老大。即便这是一个身材并不高大的上海人。

01、人事浮动

一切似乎早有征兆。

早在包凡事件发生三天前，华兴旗下的华兴证券（原名“华菁证券”）董监高就发生了人事动荡。其官网显示，董事长一职由总经理项威代行，原董事长丛林退出高管名单。此次华兴证券共有5人退出董监高名单。丛林、马宁、王徽不再担任董事，董建瑾不再担任监事；崔强退出高管名单；原总经理项威加入董事会；新增陶坚、王成、陈杨、辛欣为新任董事，郑熠担任新任监事，新增杨历扬任高管，为公司财务负责人。

其实不仅是华兴证券， 整个华兴集团近些年也颇多人事更迭。

一个常被外人提及的人物是杜永波。作为华兴一度的关键人物之一，杜永波最初负责一部分FA业务，后来主攻投资，但由于包凡近来开始亲自抓投资业务，杜永波的内部身份也略显尴尬。在华兴资本官网中的执行委员会名单中，也没有杜永波的身影。

在杜永波最新的朋友圈中，他表示：“多谢垂询。一切以上市公司公告口径为准。恕不一一回复。”

还有一位关键人物是公告中提及的谢屹璟。他也是华兴资本的联合创始人。华兴上市之时，有一张敲钟照片，就是他和包凡两人。目前谢屹璟担任华兴资本董事总经理兼医疗行业团队主管，负责管理医疗行业相关的财务顾问业务。但曾有内部人士向我们透露，医疗团队之于华兴体系，其实是一个始终相对疏离的存在。

华兴年轻一代中的代表人物、Alpha的负责人周翔也于此前离开，而后创办了明德资本（FA），最近完成B+++轮融资的蓝晶微生物就是其服务的案例。

如果去看代表华兴最高层的“执行委员会名单”，会发现包凡的左膀右臂也有诸多调整。

比如本次退出华兴证券高管名单的崔强，不再担任华兴证券高管已颇有一段时间。据了解，他是华兴资本现任首席财务官，负责集团整体财务管理，他于2016年9月加入华兴证券担任首席财务官。而相传更早之前的财务负责人王新卫，因身体原因已离开。

在采访中，刚刚成为华兴证券新董事的陈杨被频繁提及。出生于1986年的她，在加入华兴之前，曾任职于汉坤律师事务所，主要执业领域为私募股权投资及创业投资。2022年4月，她开始在华兴集团担任首席运营官，负责人力资源、法务等事务。因为她的英文名是戴安娜，在华兴内部，更多人习惯称呼她为戴总。而之前的人力负责人则早已离开。

当然，对于一家进行中的公司来说，人事变动是正常不过的事情。但在一些自认对华兴“有感情”的人看来，“一起打天下的人的离开”更像是一个负面的佐证。

包凡曾对媒体表示，他经常在华兴强调的是要“去包凡化”，“没有包凡，华兴就没有过去，可只有包凡，华兴就没有未来。”

02、行进中的道路‍‍‍‍‍‍

包凡的身上具备一些传奇人物的特质：光头、个子不高，相传喜好柔术和泰拳，他又是一个出手果断的人，人们最津津乐道的是他在一系列新经济公司中扮演的关键角色。

尤其是在2015年，这个被称为“中国互联网大并购”的年份里，华兴至少参与了滴滴和快的、58同城和赶集网、美团网和大众点评网的合并，包凡也因此稳稳坐上“中国新经济头号Dealmaker”的交椅。

但FA或许是一个很容易令人倦怠的业务。这从包凡后来的作为也不难发现：过去五年里，包凡在谈及华兴时始终在刻意淡化FA色彩。2018年初，「暗涌Waves」曾参与过一场小范围的采访，其时有记者试图让包凡谈谈华兴“如何应对泰合、光源的出现”时，他对此问题已表现出明显的厌倦。

此时距离华兴IPO还有9个月。很显然包凡早已不将这家机构视为“一家FA”，华兴的业务也的确早已非FA所能概括。在华兴登陆港交所之时，他们明确自己的三驾马车是：投行业务、投资管理和华菁证券。这一组织架构，已非常接近所谓“国际大投行”的设定。

从包凡后来几年的投入热情来看，他相当有志于成为一名受人尊敬的投资人。2020年9月，我们曾专访过一次包凡，那次的采访由头就是和他聊聊他的“投资人”身份，当时华兴在贝壳找房、泡泡玛特等项目中都取得了相当不错的成绩。泡泡玛特创始人王宁在和我们谈到包凡时，甚至用了一个有些夸张的溢美之词：“他做投资要的不只是（赚）钱，还是想改变世界”。

但现实多少有些粗粝。伴随着投资行业、尤其是美元基金行业的消沉，华兴近几年的业务进展难称平顺。财报显示，华兴2019年营收12.04亿元，同比下降7.31%。2021年，华兴资本总收入及净投资收益为25.04亿元，较去年同期的27亿下降8.3%，不过其中来自华兴证券的营收为4.09亿元，较去年同期增长61.1%。

横向对比来看，2021年度华兴证券的业绩在国内只能算平平无奇，营收排名第97，净利润排名第92；股权投资收入排名为位列第30，投资咨询排名第59，证券投资排名第77，投行业务排名第78。

华兴资本最新一份财报是2022中期报告，其中提及过去半年市场环境面临的巨大挑战，港股新经济IPO规模低于14亿，同比去年下跌93%；中概互联网指数从2021年高位跌去70%后，2022上半年又跌去20%；私募融资金额环比腰斩，这些都给华兴的私募融资、港美股IPO业务以及资产业务持仓的估值带来巨大压力，目前华兴资管业务期末资产管理规模为486亿人民币。

投行是一个阶层分明、很难快速迭代的行业，因为它需要长期的关系网络积淀和品牌的建立。以高盛、大摩、小摩等为主的投行格局，其实多年都没有发生根本改变。而有着得天独厚的成长时代和资源禀赋的中金，又是一个很难复制的孤品。从这个意义上来说，作为一家民营投行，包凡对“世界级投行”的追求，多少带着一丝英雄远征的浪漫主义色彩。

2020年的那次采访结尾，我们问了包凡一个问题：华兴距离“华人的世界级金融机构”的目标还有多远？

包凡答：万里长征才刚刚开始。

没有人会愿意看到这个故事就此结束。