去年刚经历完“缺芯慌”，今年就开始“砍单潮”。

从周末开始，大量的新闻开始宣传国外大厂被砍单的情况。

先是台积电将于7月中举行的业绩说明会，下修全年营收目标，原因是三大客户罕见下调订单量；

后是AMD和英伟达也向台积电表明不得不调整订单规划，AMD削减第四季度至2023年首季约2万片的7/6纳米制程订单；

现在是MCU成为继驱动IC、部分电源管理IC与CIS市况反转之后，又一面临砍单降价压力的关键芯片。

众所周知，半导体产业其实是一个周期性的产业。那么，半导体现在是走下行周期了么？

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半导体周期

最近5年，以国证芯片指数为例，半导体行业经历了三次大崩盘。

1.2018 年 1 月-2018 年 12 月，跌幅 46％；

2.2020年 2 月-2020年 3 月，跌幅 37％；

3.2021 年 8 月-2022 年 4 月，跌幅 48％。

这三轮暴跌，跌幅不同，持续时间不同，背后的原因也不尽相同。

2018年：处于库存周期的下行趋势、叠加创新周期下行阶段，也就是4G 红利殆尽，5G 还未开启的创新真空期。

2020年：处于库存周期的盘整趋势，由于疫情突发，属于短期黑天鹅事件。

2022年：整体处于库存周期的下行趋势，具体有所分化：先进工艺（手机/电脑）等传统下游的创新疲软，但是成熟工艺的新能源（光伏/电车）处于创新高峰期。

从这三轮暴跌中，我们可以发现，半导体的周期其实分为三种。

1.短期，看库存周期：供需错配带来的量价关系；

2.中期，看创新周期：技术进步带来需求结构提升；

3.长期，看国产替代：由底层设备和材料带来的根技术国产化。

方正证券认为，2021年至2022年这一轮下跌是价格周期下行的结果，价格周期是决定性因素。

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缺芯慌？砍单潮？

市场总是听风就是雨，在周末传出批量砍单新闻后，周一半导体板块闪崩，芯片ETF开盘下跌5％。

然而，砍单这一消息，在严重缺芯的2021年便早已出现。

从去年12月开始，芯片巨头英伟达股价便开始逐渐走下坡路，即便中间有过短暂的反弹，但依然难以扭转下跌的颓势。从股价最高点346.35暴跌到现在145.23，跌幅已经深达58.13％。

股价总是先于现实，资金们早在去年底开始便看空芯片市场了，那么这中间究竟是如何演绎的？

首先要明白的一点，过去两年缺芯缺的是汽车芯片，而巨头们砍单砍的则是消费电子芯片。

2021年，新能源车行业犹如乘坐火箭一般飞速上升，渗透率的不断提高导致市场对于芯片的需求暴涨，市场供求严重失衡，芯片价格的暴涨也造就了A股部分半导体行业上市公司亮眼的业绩。

反观消费电子芯片，随着比特币暴跌以及“挖矿潮”退去，过去一直买不到、买不起的“空气卡”，售价破万的显卡于年初开始，价格急转直下。

与此同时，手机市场消费需求也在加速放缓。市场调研机构Counterpoint预测称，2022年全球智能手机市场出货量将同比下滑3％。

消费电子放缓的背后主要原因是换新手机周期变长，以及疫情后全球经济和消费力发生了变化，对于电子产品的消费欲望降低。

假若再往前看，其实国内芯片行业从去年8月便开始下行了，这也和国内的环境有关系。

中国在去年开始提前进行了货币紧缩政策，在欧美还在大规模放水的情况下，国内防止大量外资冲击，导致国内资产过热，已经提前缩水。

因此国内芯片行业实际上去年一整年都处于行业需求下行期，这也就导致了国内芯片提前出现了供给过多的情况，特别是消费芯片，只是这样的情况被上行期的汽车芯片掩盖住了。

表面上芯片行业供不应求，内里消费芯片危机四伏。

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危机危机，危里有机

目前全市场共有8只半导体行业相关ETF，截止2022年一季度末半导体ETF总规模高达476.53亿元。

（本文内容均为客观数据和信息罗列，不构成任何投资建议）

即便当前部分芯片需求出现了放缓，但并不意味着未来半导体行业就会开始衰退。

反之，半导体芯片市场的冰火两重天也给行业提供了结构性的投资机会。

一方面，汽车芯片还是半导体行业的擎天柱。这一波价格和库存调整主要波及的是消费电子芯片，但是汽车芯片的价格依然硬挺。毕竟新能源汽车至少是半导体目前确定性最强的应用领域，而新能源车在未来几年的发展也不必多言了。

另一方面，在全球半导体设备需求暴涨，而新设备和二手设备都缺货的背景下，再加上国产替代和国外供应链紧张的红利之下，国产半导体设备公司真正迎来了产业化的大机遇，有了大展拳脚的好机会。

结合半导体的周期，方正证券也给出了一个言简意赅的结论：目前半导体行业处于库存周期的下行通道+创新周期的分化阶段+国产替代的放量期，半导体板块将在细分板块具备分化的成长性。

本文源自ETF进化论