国债期货：资金面延续紧张，债市短端承压长端向暖

【市场表现】

国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.02%。银行间主要利率债收益率长券持稳，短券承压。截至发稿，10年期国开活跃券“22国开20”收益率下行0.65bp，10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率下行0.4bp，4年期国开活跃券“22国开08”收益率持平上日中债估值，3年期国开活跃券“23国开02”收益率上行1.25bp。

【资金面】

公开市场方面，央行开展3930亿元7天期逆回购，当日有4170亿元逆回购到期，当日净回笼780亿元。资金面，延续紧势，在公开市场巨额逆回购到期的持续冲击下，周二银行间市场资金面延续紧势，隔夜回购加权利率再升46.67bp报2.2791%，创下2021年9月14日以来新高。尽管央行逆回购操作较上日大增，但单日仍为净回笼，1月信贷投放可能较为乐观，相应的企业存款增加也会加大月初例行缴准的压力，导致银行超储规模下滑，进一步加剧了流动性波动。

【消息面】

中国1月金融数据将于近日出炉，信贷投放或创单月历史新高。据Wind统计机构预测数据，1月新增人民币贷款或达4.2万亿元，新增社融5.68万亿元，M2同比增速料为11.6%。另据央视网，包括工行、农行、中行、交行、邮储银行等大型银行以及一些股份制银行，1月份信贷增长均创三年来同期最高。其中，制造业、小微企业、绿色金融和乡村振兴等领域贷款增幅靠前。

【操作建议】

短期来看，增量利多利空信号较少，当前债市基本面数据聚焦1月金融数据，对“开门红”预期较强，金融数据较难明显强于预期，数据公布后走利空出尽逻辑的可能性较高，同时资金面持续紧张，导致短端相对承压，昨日长端反而提前走出利空出尽走势相对向暖，但总体来看基本面强预期弱现实逻辑未打破前，债市区间震荡走势预期延续。建议短期单边交易性需求维持中性，T2303运行区间参考99.1-100.5。考虑到强预期弱现实情况，叠加2303合约存续期间IRR偏低、节后资金转松，空头移仓压力较大，预期2303-2306价差存在进一步走阔空间，建议可关注做多跨期价差机会。

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