筹划一年有余，万里股份（600847）通过重大资产重组，由铅酸电池转型锂电领域的计划以终止收场。

2月20日晚间，万里股份发布公告，由于标的资产特瑞电池新增6万吨/年磷酸铁锂产能已投产，且经营状况好于预期，交易对方要求对估值及业绩承诺等核心内容进行调整，截至目前双方未就方案调整事宜达成一致，故决定终止本次重大资产重组。

事实上，市场对万里股份本次交易搁浅早有预期。2022年12月12日，由于尚未完成关于中国证监会反馈问题的回复事项，且标的资产财务数据已超过有效期，万里股份决定对方案进行调整，并撤回重组申请文件。当时，公司曾表示将积极与交易对方协商方案调整事宜，尽快达成调整后的正式方案。不过从目前的情况看，方案调整短期难以成行。

根据此前披露的重组报告书，万里股份拟以7.35亿元置出万里电源100%股权，同时作价11.8亿元购买特瑞电池48.15%股权，前述资产等值部分进行置换，差额部分以发行股份方式向全体交易对方购买，发行价为14.32元/股。与此同时拟向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金不超过1.5亿元，用于年产10万吨高端磷酸铁锂电池正极材料项目。

万里股份与特瑞电池结缘已久。早在2017年，万里股份就曾以增资形式入股特瑞电池，并以15.61%的持股比例位列第二大股东；此后不久，万里股份发生控制权变更，并将特瑞电池相关股份剥离给原控股股东南方同正。而按照易主的相关约定，南方同正需在三年内承接上市公司既有的铅酸业务板块资产，而本次重大资产重组即为南方同正的履约之举。

回到本次重组的标的资产特瑞电池，其主营业务为磷酸铁锂正极材料的研发、生产及销售，近年来受益于新能源行业景气度持续攀升，成长颇为迅速。数据显示，特瑞电池2020年、2021年营收分别为2.1亿元、5.8亿元，而随着产能的持续扩张，公司在2021年顺利实现扭亏为盈，净利润为2352.4万元；2022年1-4月，特瑞电池营收已达6亿元，超越2021年全年，净利润达7927.3万元，超上一年度全年净利的3倍。按照业绩承诺，特瑞电池2022-2024年扣非后净利润分别为不低于1.5亿元、2亿元、2.5亿元。

绑定大客户是特瑞电池业绩飙升的法宝。报告书显示，特瑞电池于2021年引入宁德时代（300750）作为战略客户并开始批量供货，2022年1-4月，公司对宁德时代的销售额占比达95%。按照特瑞电池的产能规划，短期产能将达10万吨/年，现有产能主要用于保障对宁德时代供应能力。

随着资产重组计划的终止，万里股份扭亏为盈的步伐或放缓。在新能源汽车渗透率逐步提升的背景下，用于启动启停的铅酸电池市场空间缩小，万里股份业务逐年下滑，2022年预计亏损2600万元-3400万元，较2021年亏损幅度进一步扩大。公司表示，2022年疫情对市场拓展及物流配送有所影响，营收出现一定比例下降，同时受电费上涨、上半年部分材料涨价以及产量下降影响，单位产品成本上升、毛利率水平有所降低。

需要关注的是，资产重组虽然终止，但南方同正仍需履行承接铅酸业务及亏损补足义务。万里股份表示，将采取包括但不限于诉讼等方式，督促相关方履行义务。