编者按：2022年底，第一财经举办了中国资本年会，邀请了十余位专家学者、意见领袖，共同揭晓并解读了2022第一财经十大年度热词。

启明创投合伙人叶冠泰作为解读嘉宾，讲述了硬科技的内涵及投资逻辑，2022年该领域的投资机遇与挑战，并对2023年的发展做出展望。他指出，硬科技的底蕴就是科学和创新；就是引进和培养世界级的人才，和国际接轨；用长期主义取得中国科技创新的技术实力。

启明创投合伙人叶冠泰

以下系经精编整理的演讲实录：

观众朋友们大家好，我是启明创投合伙人叶冠泰，非常荣幸能作为第一财经年度热词的解读嘉宾，一起见证和记录2022年中国产业升级和资本市场高质量发展。

视频加载中...

我要解读的年度热词是——硬科技。

开始解读之前，我先简单介绍一下自己。我在启明创投主要负责硬科技方向的早期投资。我在2004年进入创业投资领域，截至2022年已是第18年。在此之前，我在华尔街的投行负责高科技公司的上市和并购业务长达7年，再之前在美国的硅谷，从事了7年的存储芯片设计和半导体晶圆厂管理工作。换句话说，我给自己打的标签是18年的硬科技投资人、华尔街投行从业者和曾经的半导体工程师。

我们先来解读一下什么是“硬科技”。所谓硬科技，指的是研发周期长、投入成本高的核心技术。硬科技大多具备较高的技术门槛与清晰的应用场景，对带动各行各业长期的经济发展、提升国家在全球的核心竞争力起到重要作用。

目前来看，中国硬科技企业所覆盖的细分赛道主要包括：芯片、人工智能、机器人、基础和工业软件、自动驾驶、新能源等等。这些都是我和我的团队在启明创投的投资方向。在这些领域里，过去10年来我们已经投资了超过80家公司，其中有23家公司成为独角兽，28家公司已经上市或正在上市的过程中。

01/

硬科技是核心技术或服务

投资需讲求顺势而为

接下来，我想从硬科技创业的自主创新，和怎样做硬科技方向的投资这两个不同的维度来做一个解读。

经常有人问我，互联网和智能手机是不是硬科技？中国在这两个领域里面已经打造了很多个世界知名品牌，在世界范围内都处于领先地位。在我看来，首先硬科技它不是一个面对消费者的终端产品，它是卖给企业客户的一种核心技术或服务。它的商业模式是2B的。而手机和互联网服务是直接卖给消费人群，它们的商业属性是2C的。

在手机和互联网服务里面有用到很多核心的硬科技。比如说华为或小米的手机里面的核心基带芯片来自高通，或华为的海思，这些芯片需要台积电用5纳米的工艺生产出来，手机里面的内存芯片来自三星，操作系统来自谷歌，互联网服务的底层是云计算，云计算里面的服务器芯片来自Intel和AMD，操作系统来自Linux，数据库用的是IBM、Oracle，也有些来自华为和阿里。

硬科技是没有文化属性的，它和世界公认的标准和生态接轨。产品技术、上下游生态的支持和性价比决定一切。比如说通信行业的5G，华为的5G基站技术已经世界领先，在世界通用。既然技术决定一切，那么技术的核心来自世界级的人才。拥有世界级的大量人才决定了在硬科技方向未来发展的可能。人才来自顶级硬科技公司，他们有丰富的工作经验，亦来自顶级的大学院校，也有来自海外的引进人才。这些都需要时间，也需要大量的资金。但是在硬科技领域光有钱并不够，在我的经验中，也很难弯道超车。

从投资角度来看“硬科技”。我想到的是孙子兵法里有句话叫“求之于势”，成语里也有“顺势而为”。雷军的名句“风来了，猪也能飞到天上”的风，也是势。作为早期投资人，当我们在做硬科技投资的时候，需要考虑的是团队的创业精神和能力，产品和技术的创新性，终端市场对产品的接受度和资本市场对这类公司的支持力。简单来说就是对团队、产品、市场和资金四个维度的评估。

把“硬科技”作为投资方向对我的意义就是中国人喜欢说的“势”。在这四个维度里“势”代表的是除了产品外的三个维度——客户的需求度、资金方的支持度、创业人才的丰富度。这三个度的背后，都和政府的政策支持力度密不可分。投资硬科技背后的“势”是过去10年来逐渐形成的。

比如，我刚入行的时候，投资半导体是一个冷门的方向。但是我在2005年投资的芯原半导体（688521.SH），2006年投资的澜起半导体（688008.SH），10多年来他们坚持不懈在半导体领域打拼，终于熬到了国家近年来在政策上对硬科技的大力支持，登陆科创板，得到了客户的认可。科创板的开幕，以及现在香港交易所在筹备的18C规则，就是资金方的“势”。换句话说，硬科技行业的投资在国内迎来了春天。

02/

硬科技在2022年面临的机遇与挑战

2022年对于硬科技来说，有机遇也有挑战。在机遇上，我们看到国内的科创板继续蓬勃发展。2022年前三季度，有近100家公司成功挂牌上市，融到了超过2000亿元人民币的资金，创造了14700多亿元的市值。国内的新能源汽车成为全世界最大的新增市场，占全球50%的市场比例。国内销售量排名前十的新能源汽车品牌内，除了特斯拉之外，其他9家都是国内品牌。这个对于其他相关的电动车领域的硬科技公司，比如自动驾驶、芯片和传感器都有着巨大的意义。

过去几年，在疫情中，全世界缺芯，半导体芯片变成了一个在世界经济、地缘政治、核心技术的供应链中的核心产品。没有了一颗小小的芯片，小到家用电器，大到电动汽车，都不能生产出来。

未来30年，人类科技创新最有潜力的方向就是人工智能。中国在人工智能领域的技术积累已经全球领先。人工智能的发展依靠三个因素：算法、数据和算力。其中，算力依靠的是高端的计算芯片的供应。这些芯片的核心技术目前中国还是落后的。我认为在国内做高端芯片的投资是有很好的机会的。政策上，在二十大的指导精神里，科技创新也是实体经济发展的核心。

在挑战方面，2022年国内经济减速明显。疫情对于新业务的签单和产品的供应链和交付的挑战都非常大。全球性的通胀和美联储采取的快速加息让资本市场的2022年度回报为负，在这个经济周期下行的大背景下，创业公司融资普遍困难。我们也看到美国的商务部在2022年10月份提出了芯片和科学法案来限制高端芯片制程技术和人才引进中国的举措。台积电也非常高调地在美国启动了一个400亿美元的高端制程晶圆厂的设立。整体来说，市场的投资意愿降低，未来在硬科技和高端人才的全球性竞争将会加剧。

展望2023年以及未来10年，我认为发展硬科技还会是一个国家政策、资本市场和风险投资的主旋律。如同前面所说，硬科技的底蕴就是科学和创新；就是引进和培养世界级的人才，和国际接轨；用长期主义取得中国科技创新的技术实力。谢谢大家。

来源 | 第一财经

启明创投成立于2006年，先后在上海、北京、苏州、香港，西雅图、波士顿和旧金山湾区设立办公室。

目前，启明创投旗下管理11只美元基金，7只人民币基金，已募管理资产总额达到94亿美元。自成立至今，专注于投资科技及消费(Technology and Consumer, T&C)、医疗健康(Healthcare)等行业早期和成长期的优秀企业。

截至目前，启明创投已投资超过480家高速成长的创新企业，其中有超过180家分别在美国纽交所、纳斯达克，香港交易所，上交所及深交所等交易所上市，及合并等退出，有70多家企业成为行业公认的独角兽和超级独角兽企业。

启明创投投资企业中，很多已经成长为各自领域中最具影响力的公司，包括小米集团 (01810.HK) 、美团 (03690.HK) 、哔哩哔哩 (NASDAQ:BILI, 09626.HK) 、知乎（NYSE:ZH, 02390.HK）、石头科技 (688169.SH) 、甘李药业 (603087.SH) 、泰格医药 (300347.SZ, 03347.HK） 、再鼎医药 (NASDAQ:ZLAB, 09688.HK) 、康希诺生物 (688185.SH, 06185.HK) 、Schrödinger (NASDAQ:SDGR) 、惠泰医疗 (688617.SH) 、诺辉健康(06606.HK)、启明医疗 (02500.HK) 、三友医疗 (688085.SH) 、艾德生物 (300685.SZ) 、贝瑞基因 (000710.SZ) 、神州细胞 (688520.SH) 、圆心科技、康缔亚、信念医药、文远知行、壁仞科技、优必选等。