周末头条

01

关乎资本市场全局！全面注册制正式实施，A股市场将迎巨变

独家解读

事件：2月17日，证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。

点评：从科创板到创业板、北交所，再到全市场，在经历了4年试点之后，A股正式进入全面注册制新时代。作为关乎中国资本市场全局的重大改革，全面注册制的正式启动后将会促使主板相关市场规则发生诸多变化。首先，主板23倍市盈率隐性红线取消，主板打新不再是无风险套利，主板IPO的首发估值水平整体将与二级市场接轨程度更高。其次，主板网上投资者新股申购单位由1000股调整为500股，与科创板、深市保持一致。此外，为了进一步扩大创业板市场的覆盖面和包容性，创业板开启实施未盈利企业上市标准。

我们认为，全面注册制下的资本市场发行上市条件将更加包容，相应的退市机制也会不断完善，长期来看，有利于加速A股市场的“新陈代谢”，提升上市公司整体质量。需要注意的是，在全面注册制的背景下，审核部门不再对企业的投资价值作出判断，上市公司的信息披露将是重要的投资参考依据，投资者需要具备更为扎实的投研能力才能更加从容的应对市场变化。在投资决策的过程中对标的质量筛选更加重要，那些缺乏流动性、缺乏业绩支撑的上市公司可能会存在边缘化的风险，而业绩优良的核心资产会更受关注。

02

震撼创投圈！广州成立2000亿母基金 剑指半导体、新能源、生物医药等产业

独家解读

事件：2月18日，1500亿元广州产业投资母基金和500亿元广州创新投资母基金正式官宣落地。

点评：广州产业投资母基金和广州创新投资母基金是依托广州产业投资控股集团有限公司发起设立的千亿规模母基金。1500亿元的广州产业投资母基金重点投资半导体与集成电路、新能源、生物医药与健康、先进制造、新一代信息技术、新消费等重要产业领域。500亿元广州创新投资母基金将服务广州科技创新战略，联动社会资本，用几年时间形成超2000亿元的创投基金集群，致力于投早、投小、投科技、投创新。

我们认为，培育壮大战略性新兴产业，加快传统优势产业转型升级背后离不开强有力的资本支持，通过设立产业基金的方式注入活水，是实现上述发展路径的有效方式。值得注意的是，今年以来，安徽、西安等地都在加大力度使用产业基金招商来寻求经济发展突破，两地提出设立的基金规模均超过1000亿元，这些千亿级产业基金的设立不仅能激活区域创业投资热情，同时也能进一步促进那些聚焦高端制造、新一代信息技术等产业的公司发展壮大。

03

券商再迎“定向降准”利好！中证金调降转融券费率，费率差统一降至0.6％

独家解读

事件：2月17日，中证金融发布《中国证券金融股份有限公司转融通业务规则（试行）（2023年修订）》等规则的通知，以期进一步健全资本市场基础交易制度，优化转融通机制，促进全市场多空平衡。

点评：作为全面注册制的配套文件，此次发布的《转融通业务规则》将科创板、创业板行之有效的转融券优化措施推广到了主板，实现了全市场转融券业务模式的整合统一。降成本、扩范围是此次规则修订的重要看点。降成本方面，大幅降低证券公司参与转融券业务成本，转融券费率差统一降至0.6％，取消转融通业务保证金比例档次最低20％的限制。扩范围方面，主板转融通标的证券范围和出借人范围进一步拓宽，注册发行股票上市首日即可纳入转融通标的证券范围，注册发行股票的战略投资者可以在承诺的持有期限内出借获配股票。

我们认为，全市场各板块转融券业务处理统一后有利于增加市场供给、提升交易效率，进一步满足投资者多样化投资需求。对于证券公司而言，全面注册制落地后融券券源范围将进一步扩大，证券公司将迎来更多业务增量，有助于进一步提振经营能力。此外，大幅降低证券公司转融券业务成本还能为其带来更多利息收入，两融业务市场占有率较高的证券公司将更具市场竞争力。

04

打响价格战第一枪？宁德时代推出“锂矿返利”计划，对产业链影响有多大？

独家解读

事件：据36氪报道，宁德时代近期向车企主动推行“锂矿返利”计划，以实现电池降价。

点评：作为在行业中具备绝对话语权的龙头企业，宁德时代在锂电池赛道的相关布局将会起到引领行业新风向的作用。公司此次推出的返利计划，也被业内认为正式打响了锂电池“价格战”第一枪。根据计划，未来三年，宁德时代的一部分动力电池的碳酸锂价格将以20万/吨结算，由此产生的差价将返还车企。而签署这项合作的车企，需要将约80％的电池采购量承诺给宁德时代。不过，该计划并非针对所有客户，而是面向理想汽车、蔚来汽车、华为（赛力斯）、极氪汽车等多家战略客户。

我们认为，宁德时代在行业率先掀起“价格战”，对产业链的锂矿、电池厂及车企均会带来不同程度的影响。对锂矿企业而言，碳酸锂价格近期持续走低，未来价格也难以持续保持在高位，上游价格下跌能减轻电池厂的经营成本，这也被视为宁德时代敢于率先降价的底气。对电池厂而言，宁德时代的降价行为会迫使二三线电池厂商加入降价阵营。由于市场竞争力相对较弱，这些厂商的盈利能力将会受损，而宁德时代则能借机进一步扩大市场份额，巩固行业地位。对新能源车企而言，上游成本降低能减轻其成本压力，增强其产品议价能力，进一步改善经营水平。

Tips：文中个股仅用作举例，非推荐。投资有风险，入市需谨慎。

05

重磅！银保监会、央行再发新规，商业银行资本管理规则迎大修

独家解读

事件：为进一步完善商业银行资本监管规则，银保监会会同央行开展了《商业银行资本管理办法（试行）》的修订工作，形成了《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》，现公开征求意见。

点评：根据《征求意见稿》，本次修订的主要主要内容包括构建差异化资本监管体系，使资本监管与银行资产规模和业务复杂程度相匹配，降低中小银行合规成本。《征求意见稿》按照银行间的业务规模和风险差异，将银行划分为三个档次，匹配不同的资本监管方案。此外，《征求意见稿》还全面修订了风险加权资产计量规则，提升资本计量的风险敏感性等内容。修订后的《商业银行资本管理办法（试行）》拟定于2024年1月1日起正式实施。

对于办法修订的原因，银保监会、央行有关负责人在答记者问中表示，近年来，随着经济金融形势和商业银行业务模式的变化，《商业银行资本管理办法（试行）》实施过程中遇到一些新问题，有必要依据新情况进行调整。农业银行风险管理部总经理田继敏表示，《商业银行资本管理办法（试行）》结合我国银行业实际，对风险加权资产的计量规则进行了重构，是巴塞尔协议III国际监管改革在我国的全面落地实施，有利于提高银行体系风险抵御能力、增强经营稳健性。

下周策略

短期谨慎 中期无恙

整体来看，本周大盘先扬后抑，各主要指数全周均录得一定跌幅，其中，创业板指领跌，上证综指表现稍强。板块上，大部分行业收跌，半导体、房地产、多元金融等跌幅较大，仅家庭与个人用品、食品与主要用品零售、电信服务、食品饮料四板块收红。资金面上，北向资金继续净流入，全周流入超82亿，融资融券余额小幅回暖。

策略层面，本周后两日连续回调均是受网传消息影响，虽消息都站不住脚，但可见投资者持股信心逐渐动摇。市场整体估值逐渐修复后，短线资金兑现需求较大，这意味着本轮预期向好推动的估值修复行情或已近尾声。宏观方面，近期不确定性也有所升温，中美关系、国内发现XBB.1.5变异株等消息的具体影响短期尚不能判断，但在行情敏感期，资金（情绪面）很容易放大这些新增因素带来的影响（利空）。建议短期适当谨慎，但无需悲观。

操作层面，短线或波动加剧，重点关注由预期到现实切换的逻辑。考虑到短线市场情绪比较敏感，资金对涨幅较大的板块和个股有较强的止盈需求，再次提醒低吸远好于追高。行业选择上，短期维度，前期炒作气氛高的AI链条可能开始调整，可适当远离。可尝试沿“托底+重建”的方向寻找前期已调整过的诸如医药、地产等领域的机会。中期维度，调整有利于炒作资金的快速出清，并酝酿新一轮行情。站在当前时点，经济复苏的趋势没有变化，顺经济复苏的方向值得关注，我们此前对于中期维度价值相对占优的判断没有变。

本文源自券商研报精选