券商股作为此前人人争抢的香饽饽，如今在市场上却频频遇冷。

2月24日，中石化二度转让持有的3.7亿股九州证券。在外界看来，中石化两度抛售的原因或许是因为九州证券在券业中并不突出，而武汉国资的入主使得中石化的话语权被削弱。

事实上，九州证券股权两度被拍卖并不是个例，从整个行业来看，券商股已不复此前的辉煌，成为近两年资本争相抛售的对象。据不完全统计，去年就有超过10家券商涉及股权转让。而这些券商多为业内的中小券商。

这类企业由于本身并不抗打，再加上外资券商进入、本土大型券商实力强悍，生存空间被严重压缩。因此，牌照价值下降，出现无人问津现象。

值得一提的是，这类券商股权在市场上遇冷之际，地方国资成了白衣骑士，成为接盘侠。

中石化再度“清仓”九州证券

不过5年时间，九州证券已从之前的“小甜甜”变成了如今的“牛夫人”。

2月24日，根据北京产权交易所显示，中石化将其持有九州证券3.7亿股进行转让，这部分股权占据九种证券总股份的10.98%，该次拍卖底价为5.14亿元，在意向受让方资格确认后缴纳5200万元的保证金。

实际上，早在去年7月份，中石化就打算将九州证券摆上货架。据21世纪经济报道，中石化在北京产权交易所召开相关会议。当时业内人士透露，会议或将敲定相关交易细节，譬如交易对价的制定方式等问题。

而这已是中石化第二次转让九州证券。

早在2021年10月中旬，北京产权交易所挂出一则券商股权转让信息，当时中石化以4.74亿元的底价对其持九州证券10.98%进行转让，信息披露时间自10月13日至11月9日。不过，在该次的转让中，中石化并未找到合适的买家。

从两次转让的价格来看，底价相差4000万元，溢价率为8%。

而中石化两度急切出手与其当时的大手笔投资形成鲜明对比。

将时间倒回2017年年初，九州证券增资扩股事项得到 证监会核准批复，中石化是唯一的战投者，彼时其以4.07亿元的投资金额拿下10.98%的股份，顺利成为该券商的第二大股东。

成功拉中石化入局后，九州证券称中石化的战略入股将进一步完善九州证券公司治理结构，提升九州证券竞争力。

投资九州证券也与当时中石化的战略相契合。2017年，后者作为央企巨无霸已在多个金融领域布局，支付、保险以及金融租赁领域均有涉及。

偏爱金融领域的中石化也作出承诺，将根据九州证券的发展进一步增资，支持九州证券做大做强。

倘若按照此次5.14亿的拍卖底价计算，从入手到欲脱手，若不考虑分红等因素，中石化持有的这部分股权升值1.07亿元。

中石化转让九州证券的背后

不过5年之久，九州证券就对中石化失去了吸引力。

从九州证券本身来看，长期业绩不稳、资管踩雷、净资本下滑，再加上大股东此前的九鼎集团“震动不断”，九州证券处于“风雨飘摇”中。

九州证券此前是九州系旗下重要的金融平台，然而九鼎集团自从2018年开始就风波不断，先是该集团被立案调查，后又在资管新规下不得不压缩“财路”，同时由于前期的疯狂扩张也遭到反噬，不得不开启大甩卖。

城门失火，殃及池鱼。作为九州系的一员，大股东的麻烦不断也让九州证券的发展蒙上了一层阴影。

就在九鼎集团迎“大考”之际，九州证券也因内控不严而引火烧身。在中石化入股的翌年，九州证券踩雷资管金银岛，涉及金额近3亿元，因此被迫暂停新资管业务6个月，引起业内震动。

自身以及大股东的变动传导到了财务数据上。从2018年至2021年来看，九州证券业绩不稳。数据显示，2018年至2021年，九州证券实现营收61,968.91万元、5.13亿元、6.42亿元、7.13亿元；同期应对的归母净利润为386.51万元、2480.22万元、1.32亿元、1.26亿元。

其中，2018年业绩为九州证券近年来最低谷。

可以说，在九鼎集团的“阴影”之下，九州证券几乎处于停滞状态。同时，因为前者的危机，九州证券成为被甩卖成员中的一员。

2022年5月份，九州证券迎来了新东家。当时，九鼎集团公告，公司以及下属拟转让持有的九州证券股份24.43亿股股份，占九州证券总股本的72.5%，交易价格为48.865亿元。

有着武汉国资背景的四家机构接手了这部分股份。武汉开发投资有限公司拟受让九州证券16.85亿股股份、武汉光谷金控拟受让4.21亿股股份、武汉中天昱诚、武汉三恒投资均拟受让1.685亿股股份。

这项股权转让事项也在去年12月得以被批复。完成股权变更后，武汉国资合计持有72.5%股权，同创九鼎仍然持有16.52%股权，中石化持有10.98%股权。

从九州证券当前的股权结构来看，中石化已从此前的二股东滑落至三股东之位，话语权进一步被削弱，这对意图通过九州证券在证券业大展手脚的中石化来说，无疑是种桎梏，因此这部分股权成食之无肉的“鸡肋”。

资本为何“抛弃”券商股

被股东视为烫手山芋的券商不止九州证券。

纵览近两年的券商行业，股权被拍卖、转让，已成为一种趋势。

去年12月下旬，银泰证券0.15%股权被以287.7万元的底价挂牌转让，该次的转让方依旧是国银金租。而在此之前，国银金租曾三次挂牌“清仓式”转让银泰证券5.14%股权。

银泰证券之外，申港证券、东兴证券、大通证券、太平洋证券等多家券商在去年均经历了股权被拍卖/转让的过程。据不完全统计，去年年内已有超过10家券商涉及股权转让。

值得一提的是，与券商股的频频被抛售形成鲜明对比的是，市场上鲜有人问津这类股权，降价、暂缓、流拍已成为行业常态。

比如，东兴证券首拍流拍、大通证券7592万元股权二次拍卖也无人问津、太平洋证券更是打八折出售。

有业内人士表示，中小券商盈利能力不佳、牌照价值下降，而部分中小券商拍卖价格却较高，再加上监管层对于券商股东的资质也有相应的要求，因此流拍不足为奇。

从这些券商来看，都属于中小券商，而当前券业马太效应加剧。去年5月份，国际会计师事务所毕马威中国发布《2022中国证券业调查报告系列-证券行业趋势及战略洞察》报告。报告指出，从整体证券业竞争格局来看，头部券商强者恒强的“马太效应”持续凸显，行业集中度进一步上升。

其进一步指出，券商主要业务也呈现行业集中度提升趋势。以投行业务为例，IPO保荐机构前五名总计市场份额为56.76%，前十名总计市场份额为72.62%。

与此同时，外资券商在加速争抢份额。比如渣打证券获批准设立，花旗证券、法巴证券、青岛意才证券等多家外资券商的设立申请处于审批阶段。

监管也对券商股权资质提出了要求2021年3月份，证监会发布《关于修改 <证券公司股权管理规定> 的决定》及配套规定，其中指出持有证券公司5%以下股权的股东，应当符合自身及所控制的机构信誉良好，最近3年无重大违法违规记录或重大不良诚信记录；不存在因故意犯罪被判处刑罚、刑罚执行完毕未逾3年的情形，这缩小了接盘方范围。

在此背景下，流拍也就不足为其了。

值得一提的，从中小券商最终的接盘方来看，国资居多。比如，湖北国资接手天风证券，诚通证券、国盛证券两家券商分别由诚通、江西国资所入主。