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开年以来，全国各地引导基金从南到北大爆发。作为长三角重镇的江苏，一直都是“创业创新”的热土。一大批优质的创业者、投资机构和高新产业涌入于苏州、南京等地。

江苏为什么会成为全国的创投热土？资本如何赋能地区产业创新集群发展？

2月17日，参加CANPLUS创投社第四场GPLP线下沙龙活动走进苏州，对话两位本土重磅投资大咖，就“‘资本+产业+创新’铁三角如何打造产业科创主阵地”这一主题展开了精彩讨论。以下是对谈环节的内容整理，希望对你有所启发。

主持人 首钢基金母基金业务管理合伙人侯琳

嘉宾 南京市创新投资集团基金管理部总经理刘守邦

嘉宾 元禾辰坤合伙人王吉鹏

Q：今年以来，各地引导基金设立速度和规模不断攀升。你们认为政府引导基金近年来发生了哪些变化？

刘守邦：从2009到现在，政府引导基金已经演化到了3.0版本。最早的1.0版本非常简单，对引导基金设立没有制定考核办法、行为规范，也没有硬性要求，属于无为而治的状态。2016年财政部发布相关文件，支持财政资金出资设立政府投资基金支持产业发展。最明显的一个变化是，所有的资金都要通过人大会议，纳入到政府预算里、明确了准入标准、投资负面清单有了这个明文规定后，大家就知道什么能做，什么不能做，这个阶段我认为属于2.0版本。

到了2021年，随着政府引导基金的发展以及国家对于产业方向的变化，各地政府对母基金的诉求也更加多元化，母基金不仅要负责招商引资，还要给当地创造良好的生态环境，带动服务效能，要求越来越高，这是3.0版本。现在全国各地都在设立政府引导基金，规模最大的甚至达到千亿级，这是大势所趋。因为财政、国资在面对着由资产管理到资本管理的过渡期，针对资本管理一定会选择效率最优的路径，政府会逐步的将部分的投资权力让渡给市场，而实现效率最大化。但是具体到每个省市地区，每一家的模式都不一样，这主要取决于顶层设计。我认为，短期内财政还是会作为主流 LP 存在，但是它的诉求多元化和参与程度会较原来的形式会有所变化，也许会是4.0版本，大家拭目以待。

王吉鹏：元禾辰坤一直在做市场化母基金，但是与很多地区的政府引导基金有过接触和交流合作。我们注意到政府引导基金的诉求也在发生变化，尤其是对招商引资和招投联动提出了更高的要求，对于返投和落地的口径变得越来越严格。

最近一个深切的感受是，疫情结束后很多地方抓紧时机，撸起袖子加快干。开年后我们接待了很多地方政府的来访，交流经验与洽谈合作落地，我们也看到了地方政府的速度和决心。另一个变化是，今年开年后各地政府号召大家解放思想，一些地方政府也有了更多市场化的尝试，这在过去两年是比较少见的。

创投社沙龙活动现场

Q：作为长三角重镇的江苏，一直都是“创投创业”的热土。苏州和南京两地的创投环境分别有什么特点？

王吉鹏：苏州在地理上靠近上海，但是没法和上海“国际金融中心”的定位直接竞争，只能走差异化路线。一方面，苏州工业园区把基金产业作为重点行业，培育了一大批优质的基金管理人，形成良好的融资氛围。我是2006年加入中新创投（元禾控股前身），开始做母基金业务，到今年已经是第17年。当时整个苏州工业园区的政府领导给了我们相对宽松的环境，从第一期母基金开始，既没有受到投资区域的限制，也没有投资资金的反投要求。得益于园区开明的政策，我们一直坚持市场化的定位发展至今。另一方面，苏州过去在生物医药、智能制造等领域拥有雄厚的产业基础，为优质项目的培育与引进提供了“优沃土壤”，再加上当地良好的创投生态环境，企业在被投后能够快速成长和上市，一些头部公司甚至也做起CVC投资或是自己做LP，由此进一步推动产业协同创新发展。这些因素让整个苏州成为了一片创投热土。

刘守邦：我对苏州感触最深的一点是，这里愿意花很长的时间去培育一个项目或一个生态，比如苏州生物医药产业就是当地政府花费了多年时间从0到1打造起来的。连续多年由政府投入，将冷泉港高端医疗学术会议引入到苏州，把国际科学最前沿的知名学者和学科带头人聚集在苏州，连续多年，不求短期收益，真的是体现了“润物细无声”。这些年来，苏州一直持续的发展，在这么多年来母基金资金周期波动的时候，苏州一直是个LP稳定供给的城市。南京的产业方向一直产业政策及方向一直比较稳定，装备制造、电子信息、生物医药等一直是重点支持发展的产业，近年来集成电路产业的凸显，成为南京的一个新的产业亮点。近些年来南京充分发挥了城市的底蕴，尤其在创投环境的打造上，厚积薄发，已经初步的打造了自己的投资生态圈及产业生态圈。

创投社沙龙活动现场

Q：近年来，苏州和南京两地都在积极打造产业科创主阵地，你们认为在这个过程中基金扮演着什么样的角色？

刘守邦：基金对于产业生态的打造是在国家大政策的指导下，以市场的方式，利用资本的流动性而促进产业、科创的发展。那么作为基金的管理人，尤其是政府引导基金的管理人，主要面对着如何将市场化对每个项目的DPI/IRR的关注，以及政府对重大项目支持、合规、信息披露要拥有决策权和影响力的要求融合在一起的问题。市场和政府其实算两套语言。所以要做好政府母基金的管理人，关键在于两点。第一，你能不能充分理解当地政府的风土人情。第二，你作为翻译者，能不能把两种语言做一个编译。其实任何一个地方政府基金把钱花出去，都希望在短期内得到反馈，因此管理人的底蕴、投资节奏、项目引入的时机都需要一个系统的设计。你能否懂得它的生态和它对时间产出的要求，很关键。

王吉鹏：元禾辰坤作为市场化的母基金，在发展的过程中也拥有了越来越多元化的LP，包括引入了全国社保基金和多家险资，它们对回报的要求会越来越明晰。同时苏州的地方政府和当地的国资企业也给了我们很大的关注和支持。元禾辰坤作为一支始于苏州、布局全国的母基金管理团队，一直希望用更市场化的方式帮助企业和地方政府用市场化的方式进行对接。我们投了很多的基金和项目，发现它们在不同的发展阶段的诉求是不一样的，早期阶段需要资金和政策上的支持，到了中后期可能有土地和建厂房的需求，这些事情需要我们花心思去了解和对接。所以从前年开始我们做了一个名为“坤朋汇”的平台，帮助企业、投资机构与政府及当地的一些政策制定者做定期的沟通和交流。

创投社沙龙现场

Q：在后疫情时代，你们如何看待未来1-2年股权投资市场的新趋势与机会?

王吉鹏：最近比较热的一个词是Chat-GPT，我也跟一些朋友交流了对AIGC的看法。从乐观的角度来看，一些人看到了当年互联网刚诞生时候的大浪潮机会；从理性的角度来看，这是一个中等以上的大赛道趋势，关键是这个时间点什么时候会来，我们如何在中国跟美国两个不同体系里面抓住这些机会。我觉得基于人工智能的发展，尤其是大模型之上的行业模型、行业应用等，还是存在很大的投资机会。

刘守邦：科技的发展，对我们的自我迭代提出了更高的要求。在中国产业发展和迭代是有加速度的，以集成电路行业为例，国外用了10年做成的事情，中国用了4年就做成了。技术的快速迭代，要求创始人在吸收信息、积累信息上能够第一时间跟上时代。如果合伙人在趋势的判断上出现错误，那基本上他的投资就会出现大问题。所以创始人需要打造专业的专家库。其次，你的团队再厉害，它也不会懂所有东西。所以你的朋友圈的深度、广度，以及他们对你说真话的程度，也很重要。

创投社沙龙现场

Q：创业者和企业家要如何应对后疫情时代的变化？

刘守邦：第一，把握趋势。第二，尊重客观规律。不要被自己的舒适区和思维定势局限住，要旁征博引，听取各方声音。第三，不断优化自己的技术。最后，一定要关注企业的现金流。不少好企业都死于一点，现金流断裂。

王吉鹏：我想提两点。第一，中国高速增长的时代已经过去，随之将步入高质量发展的新阶段，未来我们的经济增速可能会有所趋缓。所以不管是企业家还是投资人，未来我们在选择投资标的的方法论上可能会发生变化。第二，投资人一般擅长从传统经济学的模型及需求和供给的逻辑去思考问题，当一个需求产生，我们就用高效的供给来满足它。但在未来的中国市场，政治经济学和行为经济学也将会产生更深远的影响，希望大家能慢慢观察到这些变化并做出相应调整。