2018年4月，上市公司火炬电子（603678）(603678.SH)斥资4410万元收购了广州天极电子科技股份有限公司(下称“天极科技”)。四年之后，火炬电子抛出“A拆A”计划，欲将控股子公司天极科技送至科创板上市。

历经两轮问询和一次落实审核中心意见，天极科技将于3月1日正式迎来上会审核的关键时刻。

依赖军品大客户，经营现金流三连负

天极科技主要从事微波无源元器件及薄膜集成产品的研发、生产及销售，产品应用于军用雷达、电子对抗、精确制导、卫星通信等国防军工领域以及5G通信、光通信等民用领域。目前公司以军品为主，逐步拓展民品方向。

与同行业可比公司相比，天极科技的业务规模相对较小。

招股书显示，2019年至2021年以及2022年1-6月(下称“报告期”)，天极科技实现营收分别为7266.63万元、1.26亿元、1.74亿元和1.01亿元；净利润分别为2429.12万元、4429.95万元、5676.1万元和3252.52万元。

据天极科技预计，2022年全年，公司营收约为2.11亿元，净利润约为6647万元，仍未突破亿元大关。

从收入结构来看，2019年至2022年，军品业务实现收入占天极科技主营业务收入的比例分别为79.9%、72.27%、65.97%、64.12%；民品收入占比分别为20.1%，27.73%、34.03%、35.88%，占比不高但逐年增长。这与公司主要客户为中国电科集团、航天科技（000901）集团和航天科工集团等大型军工集团也密不可分。

招股书披露，报告期各期，天极科技前五大客户营收占比分别为78.18%、77.63%、83.41%、83.7%。2021年和2022年1-6月，仅中国电科集团一家的营收占比便达到70%以上。

由于公司军品业务的验收及付款周期相对较长，报告期内天极科技经营性应收款项增长较快。报告期各期，公司应收账款与应收款项融资、应收票据的合计金额占营业收入比例分别为76.52%、89.53%、109.60%和101.26%(年化)。

2019年至2021年以及2022年1-6月，天极科技经营活动产生的现金流量净额分别为-2557.32万元、-5211.58万元、-7403.41万元和1493.68万元。

值得一提的是，天极科技应用领域由军品向民品拓展，但其与母公司火炬电子及其控制的其他企业存在大量重叠客户。报告期各期，天极科技当年交易金额在100万元(含)以上的重叠客户占比分别为66.94%、71.95%、79.45%和57.36%。

以价换量毛利率下滑，近半募资用于扩产

注意到，或受高度依赖大客户影响，天极科技的议价权有限。

近年来，无论是军品还是民品业务，天极科技主要产品的销售单价均出现下滑。

招股书显示，微波芯片电容器占据了天极科技营收的“半壁江山”，报告期各期的营收占比分别为59.66%、54.45%、54.93%、57.1%。其次是薄膜电路，占比在30%左右。

军品方面，2019年至2022年，天极科技微波芯片电容器各期平均单价分别为3.83元、4.07元、3.51元和2.81元；薄膜电路各期平均单价分别为14.45元、17.29元、15.24元和13.13元。

民品方面，公司主要产品微波芯片电容器各期平均单价分别为5.11元、6.6元、6.14元和4.99元；薄膜电路各期平均单价分别为3.17元、3.36元、4.07元和2.77元。

天极科技坦言，2020年以来平均单价下降，主要系随着采购规模的大幅增长，客户议价下调价格所致；此外，部分产品具有小批量、多品种的特点，不同规格型号产品在各期销售占比变动也使得平均单价发生变动。

不过，产品降价也为天极科技带来了“利好”。2022年，公司微波芯片电容器、薄膜电路产品销量均大幅增长。

受此影响，报告期各期，天极科技军品平均毛利率分别为73.81%、74.85%、75.19%和72.74%；民品平均毛利率分别为53.98%、54.06%、44.62%和47.59%，其中微波芯片电容器民品毛利率从2020年54.45%降至2021年31.95%，降幅较大。

此次科创板IPO，天极科技拟募资3.83亿元，其中1.84亿元拟用于微波无源元器件及薄膜集成产品扩建项目，6584.69万元用于技术研发中心扩建项目，4276.3万元用于营销网络及信息化项目，剩余9000万元用于补充流动资金。

从产能利用率来看，报告期各期，微波芯片电容器的产能利用率分别为90.09%、100.02%、82.36%、85.67%；薄膜无源集成器件的产能利用率分别为15.36%、88.25%、73.34%、82.14%。

天极科技还表示，微波无源元器件及薄膜集成产品扩建项目达产后，四类产品合计年产量将达到7224万只，而2022年，公司四类产品合计销量为5076.27万只。

此外，上会前夕，科创板向天极科技发出了审核中心意见落实函，要求公司说明2022年全年预计实现的营业收入、净利润、研发投入及占比、研发人员占比情况，是否持续满足科创属性评价指标要求。

据天极科技披露，公司2019年至2022年的研发费用率分别为7.42%、6.17%、6.66%、7.42%。截至2022年末，公司研究人员共56人，研发人员占比为15.01%。

“在公司合理预测2022年营业收入、研发投入、研发人员数量的基础上，2020年至2022年预期将持续满足科创属性评价指标要求。”天极科技回复称。