昨天，国务院副总理刘鹤说，发展集成电路产业必须发挥新型举国体制优势，用好政府和市场两方面力量。被视为是半导体行业反转的契机，今天半导体行业迎来了大涨。

实际上，自2021年以来，半导体行业已经经历了1年多的调整，很多个股也出现了深度调整，很多人认为，目前可能是半导体的反转，但我觉得还是不要过于乐观。

首先，我也很看好半导体行业的发展和潜力。如果以十年为周期，我大概率会重仓半导体，但是如果以1年为周期，我可能并不会选择半导体。

目前，投资半导体的逻辑，基本上是抢跑。

→抢跑业绩反转：半导体是一个由全球需求导向的行业，国内怎么样并不重要，重要的是整个全球经济的走向。即便国内今年能够强势反弹，在欧美衰退的背景下，半导体行业仍然是在走盈利的下降周期。

当然，市场总是在打提前量，很多人认为2023年半导体的下降周期即将会触底回升，所以现在提前布局半导体，似乎是一个很不错的想法，毕竟等半导体行业真正开始爆发的时候，再布局就迟了。

→抢跑降息：市场还在打美联储降息的提前量。因为半导体行业属于成长性较强的行业，受到利率波动的影响较大。一旦美联储降低，半导体的估值可能会迎来较大的反弹。

从这个角度来看，2023年，半导体的确有着盈利与估值的戴维斯双击的可能，妥妥的黄金赛道。

可是，问题出在哪里呢？

从过去几十年来看，半导体行业具有极强的周期性，过去有过两轮大的上涨周期，分别对应着PC互联网革命与移动互联网革命，在此之后，整个行业经历了长达十年的调整期。半导体龙头英尔特在2000-2010年间，跌了10年。

为什么如此？

因为行业估值达到了峰值，需要不断业绩验证。同时，由于行业大扩产，行业进入了一个过剩的状态，需要出清产能。而2010年以来的这一轮移动互联网高潮，自2021年起，已经达到了顶点。摩尔定律已经接近失效，华为5g时代卖4G手机，已经显示出技术停滞。

所以，我们要问的问题是：自移动互联网之后，半导体新的需求在哪里？

其实，目前有一些新的需求出现，比如智能汽车，这是一个堪比手机的市场，各种传感器、操作系统对半导体需求将会形成一个强烈的刺激。

另外，新能源也是半导体的另一个关键增量，相比较化石能源网络，新能源对电网的改造是史无前例的，智能电网成为新的需求，新型电网对半导体的需求也是比较高的。

下一轮半导体需求将来自于智能化革命。

但是，目前来看，虽然智能化正在火热发展之中，但是不管是自动驾驶也好，还是AI也好，尚未完全成熟。这种预期也在2021年早已经被市场定价，未来需要的是业绩验证。

中短期来看，市场可能对欧美衰退的影响估计不足，认为这只是一个简单的周期，等美联储降息之后，需求又会全面恢复。但是，未来会不会是一个滞涨的状态，高利率是否会持续下去？

主流观点认为，美联储年内会降息，经济会全面复苏，但是我们要知道的是，当前的国际环境非常恶劣，东西对立，正在走向逆全球化的路上，移动互联网红利消耗殆尽，全球经济增长动力缺乏，美国疫情三年超发的货币不经历一个深彻的需求收缩，通胀如何缓解？未来更可能是一个滞涨的状态，即低增长，高通胀。

总的来说，目前市场对全球经济复苏过于期待，衰退尚未开始，已经开始定价复苏，抢跑的太早了，半导体的需求仍然是短空长多。

需求增长并不代表企业能够盈利，这是两回事。股票增长来自于估值波动和盈利增长，而盈利端的增长取决于供需缺口的大小。

从供给的角度来看，全球半导体投资并不少，欧洲、美国、日韩、中国都有巨额半导体投资计划，这很可能会在短期带来生产过剩的问题。特别是美国想要建立一个以西方为主导的半导体联盟，而中国也要建立内循环，这时候经济性已经不再是唯一的考量因素。

“芯片”战争已经开始，美国以伤敌一千自损八百的方式，极力打压中国的半导体产业发展。在这种情况下，一套需求、两套系统，半导体可能会进入一个激烈的价格战之中。

对于国内半导体厂商来说，抛开全球半导体周期而言，国内半导体还有一个产业升级的逻辑。由于中国具有更低的工程师成本，在成熟制程方面，中国半导体拥有比较优势，在半导体行业增速放缓的情况下，仍然可以依靠吞噬对手的市场份额而获得快速增长。

但是，对于国内半导体厂商来说，由于美国主导了当前的半导体行业，为国内半导体行业的产业升级设置了许多障碍，包括设备的禁售、贸易关税、采购壁垒等等。举例来说，华为产品不能进入欧美国家的市场。

而半导体行业是一个高投资的市场，需求端的压制将会对国内半导体行业的业务扩张形成一定的压制。国内不少半导体企业在这两年经历了产能扩张，投资额较大，如果需求不及预期，设备折旧将会吞噬企业利润。须知，半导体行业是一个高端垄断的市场，市场越大，成本越低，竞争力越强。

在需求不振和国际制裁的大背景下，国内半导体行业正在经历一个黑暗时刻，面临着需求和供给的双面压力，需求面，逆全球化让市场萎缩，供给方面，高端产能不足，低端可能陷入价格战。

未来1-2年时间，增收不增利可能将是国内半导体行业的常态。

这是半导体行业必须要经历的一个过程，因为世界上的蛋糕就这么大，已经被欧美日的企业所占据，想要在别人的口中抢夺市场份额，必然面临着激烈的竞争，导致整个行业的利润处在周期性低点，亏损才能让落后产能退出市场。

所以，就整个半导体行业来说，短期并不是一个投资的好时机，如果现在入场，可能要等很长时间，行业可能在一定时期内仍然是震荡的大格局。但就长期来说，半导体行业的成长性毋庸置疑。可以提前做一些布局，一些产能稀缺的公司仍然可能在这种竞争中获得增长。

对于投资者来说，黑暗时刻并不适合投资，站在岸边观察为好。

那么，什么时候是投资半导体的关键时刻呢？

如果某一些传统大厂开始倒闭，那么可能就是一个很好的机会。大厂的倒闭说明行业产能正在逐步出清，整个行业的毛利润也处在底部，这时候只需要一场需求的春风，行业将迎来大爆发。

大多数人都是倒在了黎明之前，半导体行业也是如此，竞争就是比谁更能亏钱，看谁能熬到最后，赢家通吃。

当所有人都充满希望的时候，这个行业没有什么太好的机会，就像如今，几乎所有人都认为半导体行业前景无限，这时候我们更应该思考，人多的地方是不是躲一躲为好？

等到市场的关注度开始下降，投资者的耐心被消耗殆尽之后，我们再偷偷入场，不迟。这一次，可能不需要10年那么久，关键看Ai的进展。