1、市场回顾：北向流入减少，小盘占优

本周（2023.2.20-2023.2.24，下同）转债市场小幅上涨，周一、周二上涨，而后下行，市场成交额小幅回升。本周转债行业除医疗保健外普涨；从不同维度来看，正股平均涨跌幅好于转债平均涨跌幅；高价和中小盘转债上涨较多。个券涨多跌少，在478只可交易转债中，321只上涨，157只下跌；剔除本周新上市个券，蓝盾转债、晶瑞转债、龙净转债领涨，惠城转债、日丰转债、胜达转债领跌。日均成交额小幅回升，日均换手率下降。剔除本周新上市个券，拓尔转债、智能转债、特一转债成交额居前。

转债价格上升，转股溢价率下降。截至2月24日，全市场可转债的平均价格是134.48元，与前周相比上升0.92元，处于2021年以来48.00％分位数；全市场平均转股溢价率为39.62％，比前周下降0.71pct，处于2021年以来53.80％分位数。本周股指方面中小盘股表现较好，创业板回调，行业涨跌互现，煤炭、钢铁、家用电器、轻工制造等行业表现较好，美容护理、食品饮料、传媒表现较差。北向资金转为净流出，A股日均成交额和换手率下降，融资交易占比下降。

A股估值有所下降，截至2月24日，A股整体市盈率（PE）为17.93X，处于35.66％分位值（2015年以来）；行业估值方面，有色金属、银行、煤炭、交通运输、通信、医药生物的PE处于其历史分位数的低位，银行、房地产、非银金融、家用电器、通信、环保的PB处于其历史分位数的低位。

2、市场前瞻：静待两会春风

市场近期处于窄幅震荡状态，前期市场上涨已反映经济预期，经济修复尚需更多数据验证，当前处于经济数据真空期；美国通胀粘性较强，美联储政策转向节奏可能慢于预期；两会召开在即，市场等待政策加码发力。近期债市资金面似有收紧，或是因信贷投放占用；1月份信贷数据超预期创历史新高，中证报援引专家观点，“信贷投放正快速消耗大行超储，造成其资金融出能力下降，构成本轮银行体系流动性收紧的重要背景”。地产方面，二手房的销售恢复好于新房，高线城市恢复好于低线城市；周五晚人民银行、银保监会起草了《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》，推进住房租赁供给侧结构性改革，地产政策仍有加码空间，或超市场预期。我们建议围绕稳增长，增配受益于内需回升的转债，市场期待政策加码有望带来两会行情。一是加大股性转债配置力度，选取正股行业景气度高、有一定驱动力、弹性较强的个券，同时注意赎回风险；二是关注新券、次新券，部分个券在细分领域具有一定竞争力，正股有一定驱动力，可加大配置力度；三是关注业绩超预期个券。后续关注两会、地产政策、1、2月经济数据、美联储加息等因素。

风险提示：疫情影响仍超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。

本文源自券商研报精选