在海外私人银行做质押贷款的朋友，最担心的事情莫过于被私行Margin Call（追加保证金通知），尤其在美港股齐跌的情况下，这时候在私行里面加杠杆借钱的客户，就大概率被Margin Call了。

如果已经被Margin Call的客户，确实没有太好的办法解决，只能硬着头皮补充质押物，或者挥泪斩仓，带着损失离场，这种血淋淋的教训身边有很多例子，在这里就不详细说。

但是如果还没有被Margin Call的客户，那么恭喜你还有救，想想办法还是可以降低Margin Call风险的，这篇文章也是基于这点展开的，希望我们的经验可以帮助您少掉坑。

当我们在私人银行做质押贷款的时候，最需要密切关注的风险指标就是净抵押额。

通常，净抵押额=总抵押额-贷款金额，具体可以参见下图：

上面的净抵押额的计算公式中，主要有4个变量：贷款金额、集中风险调整、持仓的 LTV（抵押率）、持仓的市场价值。

其中，贷款金额和集中风险是可以主动管理的，因此需要重点规划。持仓的 LTV 和价值波动是无法干预，由银行和市场决定，因此需要持续监测。

1. 贷款金额

贷款金额相对于总抵押额的比例直接决定了账户的Margin Call风险。因此，在使用贷款的时候，客户一开始就需要控制好金额，留足安全边际。

安全边际 = 1 -贷款金额 / 总抵押额

安全边际就是，在 LTV 和持仓集中度不变的情况下，账户可以承受多大的整体下跌幅度而不触发Margin Call。

比如说，如果账户总抵押额为100万，贷款金额为80万，那么安全边际 = 1 - 80/100 = 20% 。如果持仓价值整体下跌20%，总抵押额将从100万下跌到80万，此时净抵押额为0，再有任何下跌就自然会触发 Margin Call。

需要留多少安全边际应该视持仓组合可能的震荡下跌幅度决定。

如果账户里只集中持有一支中概股，考虑到当前市场的不确定性和过去一段时间中概股的回撤幅度，建议至少留50%的安全边际。

如果账户已经是高度分散的股票组合，建议留30%的安全边际。如果账户持仓是低风险、高度分散的债券组合，那么10%的安全边际足矣。

2. 集中风险调整

通常来说，当账户内某单一资产占持仓总额大于25%-40%的时候，针对该持仓的抵押额会被打个40-60%的大幅折扣。

因此，如果当前账户总抵押额有集中风险调整，分散投资以移除集中风险可以大幅提高抵押额。

具体我们以一个200万的资产账户举例。

情况一：当前账户只有200万的腾讯股票，贷款金额60万；腾讯的标准 LTV = 70%，集中风险调整后 LTV = 40%。

那么当前总抵押额80万，账户净抵押额只有20万，安全边际 = 25% 。即腾讯下跌25%就将被Margin Call。

情况二：移除集中风险调整，将腾讯持仓占比调整至小于40%。

比如分散投资：卖出100万腾讯股票，买入100万谷歌（LTV = 70%），同时额外贷款50万买入债券基金（LTV = 80%）。

此时，分散持仓使得任何持仓均不受集中风险调整时，贷款金额从60万增加至110万，安全边际也从25%大幅提高到了39%。

3. 持仓的 LTV

本文第二部分分享了影响持仓 LTV 的因素，不过 LTV 也不是一成不变的。

银行会定期重新评估各个资产的 LTV，这个评估周期通常是以周或月的频率，取过去2-3个月不等的数据滚动计算，因此常规的股价涨跌并不会立刻触发银行的 LTV 调整。

在特殊情况下，比如说公司出现重大负面新闻、面临重大经营环境变化、或股价短期内有巨幅下跌，则会立即触发银行的 LTV 下调，此时很有可能会面临持仓价值暴跌、同时 LTV 下调的双重困境，导致发生 Margin Call。

由于此类调整不可预测，避免发生这样被动不利情况的唯一办法只有留足安全边际，且尽量分散持仓。

4. 持仓的价值变动

持仓的价值变动会直接影响抵押额，因此如果持仓组合价值波动很大，大起大落，这时使用贷款的风险就大，需要留足安全边际。反之，如果持仓组合价值波动小，Margin Call 的风险就很低。

那么如何减小组合价值波动呢？科学地分散投资，积极将持仓分散到低相关性的多个资产上，将有效地降低整个投资组合的波动。

如果账户只持有一家公司、或是一个行业的股票，账户内所有资产大概率会同涨同跌，比如说最近的市场情况，如果持仓都是中概股，“中概互怜”会导致整个持仓的抵押额都有较大幅度的下跌，Margin Call 的压力很大。

相反，如果是个比较分散的投资组合，今年中概互联网股大幅下跌，美股却屡次再创新高，新能源和医药行业也是大幅上涨，持仓有涨有跌，综合下来抵押额变化幅度并不会太大，账户的 Margin Call 风险相比而言就低很多。

综上，总结降低 Margin Call 风险的核心两点：

一是谨慎借贷，留足安全边际：安全边际要大于自己对持仓组合在最坏情况下的预期跌幅；

二是分散持仓，从而降低整体持仓价值波动、以及避免某一持仓的 LTV 下调对账户产生巨大影响。

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