预期的好难以更好，指数行情进入鱼尾阶段。本周股票市场的走势颇为强劲，上证指数站上3300点。但是，赚钱效应却集中在非常少数的板块（通信、建筑），更广谱的中证1000和国证2000的表现颇为一般。与当前市场乐观的共识不同，我们认为下一阶段股指以震荡休整为主，市场的波动性将在未来逐步回归。在两会前夕，部分市场参与者预期国内将制定更高的经济目标与出台更为强劲的经济政策，但是决策层仍选择制定了相对稳妥（5％左右）的经济目标与相对克制的经济政策，乐观预期落空。此外，与火热的开复工和出行不同，企业招聘需求低迷（仅为过去三年同期均值的70％）以及开支意愿的不足（PMI新订单-产成品库存转弱），这意味着开工旺季和商旅需求正常化后，经济活动改善的动能将出现放缓。下一阶段市场将重新校准对政策与经济的乐观预期，当预期的好难以更好，市场波动将逐步回归。

两会的关键：不再强调增长速度，而是增长的质量。货币政策强调“精准有力”而非“扩大新增”，财政政策稳增长和防风险并举，地产政策托而不举。这表明未来政策重点并不在于增长速度有多快，经济恢复的方向已经确定，恢复的斜率和过程的波动性都会与过去周期不同。因此，我们认为下一阶段股票策略要调整投资结构，从交易经济的恢复，转向寻找政策支持久期长、增长逻辑可持续性强的结构。重点关注新的经济要素话语权的上升，国企改革、科技自主与安全。

关注政策支持久期长、增长逻辑可持续性强的国企改革与科技成长。1）短期关注订单交付加速、一季报有望超预期的部分新能源赛道，推荐：光伏/储能/风电。中期围绕现代化产业体系构建和数字化、智能化的政策支持，新一轮创新周期的启动（苹果MR、AI），推荐：TMT/机械设备。2）国资委将央企经营指标调整为“一利五率”，更加强调盈利质量，同时启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，对央国企考核导向和估值重塑意愿出现自上而下的变化。国企改革和央国企价值重估明显提速，关注低估值、存在资产注入预期、效率提升空间大的领域，推荐：军工、建筑。3）节后地产二手房销售回暖，推荐库存处历史低位、前期出清力度较大，本轮迎补库需求的品种。推荐：家电/家居。

主题与个股：掘金硬科技与央企价值重估。1、围绕构筑现代化产业体系，增强科技自立自强能力。看好电子（晶方科技）、计算机（恒生电子/安博通）、通信（光迅科技）等。2、存量订单加速交付提升一季度业绩弹性，量增价稳的高端制造。看好通用自动化（纽威股份/欧科亿）、能源装备（五洲新春）、电网装备（威胜信息）等。主题推荐：一带一路（中国交建/中钢国际等）/国企改革（中航光电/中国联通）/国产装备（长盛轴承/雪迪龙）/虚拟现实（立讯精密/华兴源创等）。

风险提示：疫情演化对经济的冲击预期；全球地缘政治的不确定性。

本文源自券商研报精选