文章来源：思宇MedTech ；编辑：白晓菲

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根据灼识咨询发布2022年《全球及中国隐形矫治行业蓝皮书》，以终端价计，中国隐形矫治市场由2015年的17亿元人民币增长至2021年的131亿元人民币，年复合增长率为41%。

根据中国大陆隐形矫治市场2021年的达成案例数计，时代天使市场份额达41.1%，位列第一；隐适美以35.9%的市场份额紧跟其后。

时代天使（06699.HK）成立于2003年，是一家专业从事口腔隐形正畸技术研发、隐形矫治器生产及销售的高新技术企业，主要定位中端市场，目前是国内最大的隐形矫正器生产商。

2021年，时代天使全年收入达12.72亿元人民币，同比增长55.7%。掌门人李华敏的个人身家已超过100亿元人民币。

2022年7月25日，时代天使公告，预计2022年前六个月收入在5.42亿元至5.71亿元，同比变动约-5.0%至0%；同期净利润6610万元至6960万元，较去年同期的约9570万元减少约27.3%至30.9%。

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公司简介

时代天使是一家口腔隐形正畸技术、隐形矫治器生产及销售的服务提供商。时代天使在无锡建立制造中心，在上海则建立了运营中心，其主营业务是口腔隐形正畸技术、隐形矫治器生产及销售。自2003年成立以来，时代天使18年来长期扎根于中国，“为国人而生、更懂国人”的基因让时代天使具备本土作战优势，与其他国外企业形成了差异化竞争，踏出了一条口腔医学、生物力学、材料学与数字化技术相融合的创新之路。

2003年，李华敏等人共同开发了国内首例隐形矫正器，实现中国厂商在隐形正畸领域领“零”的突破。此后，时代天使与全国八大口腔专业院校长期开展学术科研合作，在牙齿隐形矫治技术的研发、应用方面已申请逾150项专利。2018年，时代天使产品获得了美国FDA认证，这是隐形矫治领域第一个拿到美国FDA认证的境外企业，为中国数字化正畸行业开启了走向世界的大门。

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公司创始团队

时代天使的创始团队包括“中国3D打印之父”清华大学机械工程系教授颜永年、首都医科大学口腔医学院院长王邦康。颜永年、王邦康以技术入股，李世俊（曾参与组建中国牙防基金会、南宁天使口腔病防治院创始人）现金出资，各占50%股份，共同建立时代天使。2008年，李世俊之女李华敏承接父业，颜、王退出。

2015年，松柏投资集团收购时代天使当时投资者所有股权，并成为其控股股东，持股占比为67.12%。此后松柏投资总计给李华敏和时代天使员工持股平台让渡了32.21%的股份。李华敏控制的天荣企业有限公司拥有时代天使15.88%股份。松柏投资集团最大股东为高瓴资本，其间接持有时代天使64.88%的股份。冯岱为松柏投资集团董事总经理、时代天使集团董事会主席，李华敏则担任公司首席执行官。

作为时代天使的CEO，李华敏既不是口腔医疗专业人士，也不懂机械、材料和计算机科技，但她熟悉对企业经营十分关键的财务管理。李华敏毕业于南开大学审计学，在上海交大完成了MBA学习。

（时代天使创始人：李华敏）

图片来源：公司官网公告

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公司发展历程

2003年，时代天使在上海注册成立。

2006年，获国家知识产权局隐形矫治技术发明专利的授权。

2007年，建立中国隐形矫治器的完整3D打印生产线。

2011年，在无锡建立口腔3D打印基地。

2013年，新一代正畸软件iOrtho推出首版。

2014年，设计开发国内首套正畸生物力学物理测试平台。

2015年，推出隐形矫治1亿元连创A+计划、A6 前导下颌隐形矫治解决方案和A7 拔除前磨牙解决方案。

2016年，推出angelalign Pro周抛型隐形矫治器和新型的医用高分子材料masterControl®。

2017年，发布masterMulti®、masterForce®。

2018年，发布时代天使数字化正畸智慧体系angelMind。

2019年，时代天使儿童版产品上市，发布天使扣AngelButton全新牵引系统及A8推磨牙远移隐形矫治解决方案。

2020年，创美基地项目正式开工，同年发布自适应高分子复合材料masterControl S、智美隐形矫治系统等。

2021年，在香港联合交易所成功上市，成为在港上市的“正畸第一股”。同年，时代天使标准版升级为时代天使经典版，时代天使全系产品升级。

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公司主营业务

时代天使通过隐形矫治系统在整个隐形矫治过程中助力牙科医生，主营业务有三部分，分别是数字化辅助案例评估支持及矫治方案设计服务、隐形矫治器和云服务平台iOrtho。

（一）数字化辅助案例评估支持及矫治方案设计服务

凭借口内扫描仪及数字化辅助案例评估支持，牙科医生可在口内扫描后几分钟内帮患者了解矫治结束后牙齿的外观。开启治疗案例后，医学设计团队将帮助牙科医生设计、审阅和修改矫治方案。

（二）隐形矫治器

在矫治方案获牙科医生批准后，会根据特定的矫治方案制作合适的隐形矫治器，并通过计算将其移动到口腔内最佳位置。

（三）云服务平台

牙科医生通过云服务平台iOrtho下达订单，与医学设计师确定患者的矫治方案，并审查、编辑和管理患者的医疗记录。

（隐形矫治系统工作流程图）

图片来源：公司官网公告

2021年，时代天使的达成案例数同比增长33.1%至约18.32万例，其中时代天使经典版、时代天使冠军版、时代天使童版及COMFOS的达成案例数分别同比提升10.4%、52.5%、116.0%及56.2%。同时，隐形矫治器的平均售价较2020年的约人民币7700元略降至2021年的约人民币7300元。下表为按产品线划分的销量明细。

（2020-2021产品销量明细）

图片来源：公司官网公告

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2021年财务概览

公司2021年收入为 12.717亿元（单位：人民币，下同），较2020年的8.165亿元增加55.7%；其中隐形矫治解决方案产生的收入由2020年的7.99亿元增加48.2%至2021年的11.838亿元，占总收入的93.1%，主要由于达成案例数增加。其他服务产生的收入主要来源于牙科诊所为患者提供正畸、美容牙科服务及其他牙科服务产生的服务费，该项收入由2020年的0.175亿元增加12.9%至2021年的0.198亿元，占总收入的1.6%，业务量于常规防控COVID-19疫情期间稳步增长。截至2021年末，口内扫描仪销售产生的收入为人民币0.681亿元，占总收入的5.3%。下表列出按业务线划分的收入明细。

（2020-2021产品收入明细）

图片来源：公司官网公告

集团成本由2020年的2.415亿元增加84.3%至2021年的4.45亿元，主要由于原材料与耗材成本增加及新推出销售口内扫描仪业务的发展。2021年集团毛利为8.266亿元，较2020年的5.75亿元增加43.8%。与2020年的毛利率70.4%相较，2021年的毛利率为65.0%，其中隐形矫治解决方案的毛利率由2020年的的71.3%减少至2021年的68.4%，主要由于隐形矫治器的平均售价略有降低；其他服务的毛利率由2020年的的29.5%减少至2021年的27.5%，主要由于2020年的固定成本较2021年有所减少；口内扫描仪销售的毛利率为17.2%。

研发开支由2020年的0.935亿元增加31.7%至2021年的1.231亿元，主要由于聘用研发人员的开支有所增加。下表为按业务线划分的毛利及毛利率明细。

（2020-2021毛利及毛利率明细）

图片来源：公司官网公告

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结语与展望

隐形正畸的治疗周期一般较长，通常需要2年左右，一旦进入治疗周期再去更换矫治器供应商较难。时代天使在本土市场和跨国巨头隐适美平分秋色，凭借高投入、重研发、拼创新的打法，建立起了一定的护城河，但时代天使能否将自己掌握的医疗资源复用，并实现更大范围的国产替代，走出国门、成为真正影响世界的正畸品牌，是一个更大的考验。

此外，公司业务所处市场高度集中且竞争激烈，未来可能导致定价压力增加、毛利率下降、市场占有率流失等风险。看似“暴利”的产业，也存在生产技术难、成本高，专业人才少、费用高，营销成本高、拓客难等问题。

同行业还有融资中正雅齿科、正丽科技、牙领科技等新兴本土竞争者——高毛利终将回归，长期胜出靠的是系统能力而非行业短期红利和机会窗口。期待正畸领域在疫情逐步结束后的进一步发展。