调研公司：硅宝科技（300019）

调研时间：2022年06月21日10:30-12:00

一、公司介绍

公司主要从事有机硅密封胶等新材料的研发、生产及销售，是亚洲最大的有机硅密封胶生产基地。生产方面，公司旗下拥有9家全资子公司、4个分公司、国内已拥有6大生产基地，有机硅密封胶产能约13万吨/年(截至2021年末);研发方面，公司在成都、深圳均设有研发中心，拥有国家企业技术中心、国家装配式建筑产业基地、国家实验室认可检验中心等国家级创新平台。

2021年公司被国家工信部评为“制造业单项冠军示范企业”，全资子公司拓利科技被评为国家级专精特新“小巨人”企业。

公司是国家技术创新示范企业，拥有国家企业技术中心、国家实验室认可(CNAS)的检验中心、国家装配式建筑产业基地等国家级创新平台，以及四川省有机硅密封胶及装备工程技术研究中心、四川省博士后创新实践基地、成都市院士专家工作站等省市创新平台，每年保持研发费用投入占营业收入4%以上，建立了国际一流的研发体系。

二、调研内容

1、问：四川发展作为公司的第一大股东，是否有对公司的经营决策做影响，对公司带来了哪些帮助?

答：川发展虽然是公司的第一大股东，但是他只是参股形式，经营管理他们不管，只在董事会派了两名董事过来。

对公司肯定会带来一些帮助，比如前面定增，通过川发展这个平台，引进了不少的有实力的公司来参与公司的定增比如博时基金、财通基金、胜帮投资、湖南轻盐、华泰证券、华西银峰等机构投资者和8名自然人“普通投资者”，在拿地这块也有很大帮助，以前公司想拿地比较难，但自从川发展入股之后通过一些领导的运作，现在拿地要方便得多。

还有就是找上游原材料方面都有过支持。

2、公司去年和今年1季度的营收为何增长这么快，这种增长能不能可持续?

答：公司业绩增速这么快，主要还是下游需求旺盛。

产销量方面，2021年公司胶类产品生产量/销售量为13.59/13.30万吨，同比+36.86%/+36.09%，主要是由于行业需求持续旺盛，叠加公司募投项目持续投产放量。

分业务看，公司建筑/工业/硅烷偶联剂分别收入17.71/5.02/2.69亿元，同比+63.08%/+66.45%/+116.77%，占比分别为69.68%/19.75%/10.52%。

工业领域，公司增量主要来自光伏用胶与电子电器用胶业务增长，相关领域营收分别同比+284.11%/+80.96%。

建筑用胶领域，在行业整体相对企稳的情况，公司持续受益市占率提升以及装配式建筑需求放量，2021年公司装配式建筑用胶营收同比+148.79%。

一季度建筑用胶、工业用胶、硅烷偶联剂三大块业务板块均实现较高增长，驱动公司业绩快速增长。目前生产经营情况一切正常，订单充足，从目前的情况看这种增长还会持续。

3、问：建筑胶是公司的主要业务，房地产发展和投资放缓，通常来说建筑胶会用量会减少，但是公司建筑胶业务不降反增。请问能否给我们解释下为什么会出现如此情况，这个增长是来自哪里，这种增长是偶然的吗?是否具有持续性?

答：实际整个行业在建筑胶这块去年和今年一季度都是处于大幅增长的状态，只是同行可能只有30%的增速，我们达到了70%几。

提升主因大概有以下几点：

3.1、行业集中度提升。近年来受环保压力等因素影响，导致部分生产工艺、技术水平落后的小企业逐步退出市场，公司所处行业集中度进一步提升。公司作为国家级“绿色工厂”市场份额不断提高。

3.2、市场份额头部集中。消费升级带动装饰、装修行业的提档升级，下游客户对建筑材料的品牌、质量、环保要求日益提高，高端建材的市场需求愈发旺盛，市场份额头部集中明显，促使公司建筑胶销售稳定增长，房地产行业集中度不断提升，百强房地产企业集采规模增大，加上精装修政策强化地产集采空间，消费建材各细分领域市场和资源不断向一线品牌加速集中。

3.3、存量市场释放。近年国家倡导的“城市更新计划”及老旧小区改造等存量市场的释放对建材的需求量每年都在不断提升，促使公司建筑胶业务持续增长。

3.4、品牌影响力增强。通过多年的成长和积淀，公司产品成功应用于多个国家重点工程和地标性建筑，公司品牌深受政府、行业、市场、客户的认可，形成较高的品牌壁垒，硅宝品牌影响力进一步增强，未来还将促使公司建筑胶业务持续增长。

4、请问公司的光伏胶和同行相比有什么优势?

答：

1、公司董事长是行业的翘楚，在行业的地位很高，

2、公司的规模优势和品牌优势

3、公司在技术上的优势

4、公司的产品得到了隆基、正泰、尚德、海泰等光伏头部企业的认可

5、产品的检验标准比较高

5、光伏胶今年的业绩增速会不会有去年那么高?产能能不能跟得上?

答：公司今年的目标增速还是和去年差不多，按照目前光伏市场的火爆程度，去年的增速应该能够实现。

产能这块看，随着公司2021年7月份2万吨/年光伏太阳能用胶新产能投产，光伏胶市场快速扩容，但是到目前实际真正投产的产能只有6000吨左右，按照定的目标看产能完全能跟得上。

6、公司有没有考虑过再向外并购，或者目前有没有适合的并购标的?

答：实际公司一直都有这方面的考虑，但是并购比较难，要看缘分。因为有好的公司，他如果有很好的技术，他自己都想做，他自己可以去融资然后做大。只要有合适的机会我们都会去跟进。

7、公司采取了哪些办法来规避原材料波动风险?目前的价格回落会不会持续到年底?

答：公司上游受到国家政策和供需结构的影响，所以原材料价格波动幅度很大。公司也采取了一些措施，比如公司和上游10多家原料商都有签订协议，但是面对原材料上涨明显，别人公司也不愿签很长的协议，最多就给点优惠。所以我们都还是随行就市，在工艺上也在想办法，降低原材料的比例，如果价格实在增长太快，也会对经销商进行提价。

DMC在去年9月达到高点后几乎是一路下跌走势，主要原材料新产能方面，据国信证券统计：云南能投（002053）、恒星科技（002132）在3月底已经顺利投产，山东东岳30万吨、合盛鄯善二期新产能计划近期投产。目前计划新投产的单体产能有150万吨，完全投产后我国有机硅单体产能将达522.5万吨。

在新产能投产预期下，公司预计未来原材料会供应充足，107胶价格将会维持在合理区间。

8、请公司介绍一下公司近年在建项目及产能释放节凑?

答：公司“10万吨/年高端密封胶智能制造项目”募投项目进展顺利。

2021年6月底，第一期4万吨/年产能(包括2万吨/年光伏胶+2万吨/年建筑胶)试车投产，今年公司将加速“10万吨/年高端密封胶智能制造项目”剩下6万吨新产能的建设和释放;

公司将加快“5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目”建设;

公司将完成安徽硅宝技改项目，扩大光伏用硅烷偶联剂产能;推进眉山拓利2万吨/年功能高分子材料基地及研发中心项目全面投产。

今年公司产能将达到18万吨/年，新增产能的释放，将暂时缓解公司产能吃紧的现状。

9、请介绍一下锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目建设背景和技术储备?

答：公司今年继续稳步推进“5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂”项目。该项目符合公司战略发展方向。硅碳负极材料作为新一代锂电池用负极材料，其比容量大，能极大提高锂电池的能量密度，硅碳负极材料也是未来负极材料发展趋势。

2016年起，公司就组建新能源材料研究中心，先后与中科院成都有机所、四川大学、电子科技大学等高校院所共同开展锂电池用硅碳负极等相关材料的研究开发;

2019年建成50吨/年硅碳负极材料中试生产线，产品通过四川省经济和信息化厅组织的成果鉴定为国际先进水平;公司拥有自主知识产权，并取得多项技术成果。目前，公司生产的硅碳负极材料已通过数家电池厂商测评并实现小批量供货，亟待产业化规模生产。

2021年8月公司与宁德时代（300750）签署合作框架协议，拟共同开发用于电池及其包件导热、密封、减震、绝缘等防护密封类材料，以及其他提升电池性能的新材料。

三、调研总结

公司作为有机硅密封胶的龙头，在行业地位显著，公司核心竞争力优势明显，下游需求旺盛。原材料成本近期随着上游产能的继续增大，DMC价格继续出现下降，预估会增厚公司业绩。

风险提示：

1)地产竣工不及预期。22Q1地产竣工面积同比下滑，公司建筑胶增长势头强劲，市占率明显提升。但若地产竣工持续下滑，公司建筑胶业务增速存在下降风险。

2)工业胶领域渗透不及预期。近2年公司工业胶保持高增，光伏、电子、汽车等需求多维成长，但存在部分领域渗透不及预期风险。

3)原材料价格大幅波动。2022年有机硅新增产能多，完全投产后预计上游原材料供应将缓解。22Q2原材料DMC单价回落，但当前各类大宗原材料仍存在大幅波动风险。