港股上市公司分拆子公司未必在香港上市，也有可能在内地上市。

虽然在亚翔集成前，无典型的境外上市公司所属中国境内企业实现A股直接上市的案例，但实际上无论是《公司法》《证券法》还是《首次公开发行股票并上市管理办法》等法律、法规，均没有禁止或者限制境外上市公司所属中国境内企业实施A股直接上市。

同时，中国证监会在过往保荐代表人培训会议上对境外上市公司所属中国境内企业实施A股直接上市提出上市主体独立性、程序合法性以及避免同业竞争等关注要点，在某种程度上肯定了境外上市公司所属中国境内企业实施A股直接上市的现实可操作性。

在实践中，还是有诸多问题尚需谨慎对待和妥善处理，最常见的就包括外商产业限制、VIE模式的不确定性、海外业务占比、境内外业务的区分和独立性的论证等问题。唯有在这些问题上做到充分论证和提供解决方案，方能增加分拆回归A股上市的成功可能性。

以下我们讨论一个案例。

2014年11月17日，青鸟环宇发布公告，拟分拆旗下控股公司青鸟消防在A股深圳中小板上市，并于11月5日向中国证监会提交申请，并报送《北大青鸟环宇消防设备股份有限公司首次公开发行股票招股说明书（申报稿）》，并于11月17日，获得中国证监会受理，招股说明书申报稿在中国证监会网站做了预披露。

根据预披露的招股说明书显示，青鸟消防发行前总股本6000万股，其中青鸟环宇持有3061.224万股，占51.02%。按照青鸟环宇2014年年报消防板块的利润数据估算，青鸟消防发行前每股净资产7元人民币左右，2014年度每股收益超过2.5元。本次拟在深圳中小企业板发行新股2000万股，发行价待定，主承销商为广发证券。

2017年4月10日，北大青鸟环宇消防设备股份有限公司（以下简称环宇消防）通过中国证监会发审委审核的消息在市场上引起了巨大反响；环宇消防控股股东系香港上市公司北大青鸟环宇（08095.HK）,环宇消防的过会引起了市场对境外上市公司所属中国境内企业实施A股上市（境外上市分拆业务A股上市）的广泛关注。

然而，我们注意到，环宇消防并非首家成功直接登陆A股的境外上市公司子公司。在此之前，台湾上市公司亚翔工程股份有限公司（以下简称台湾亚翔）控制的亚翔系统集成科技（苏州）股份有限公司（以下简称亚翔集成）通过与台湾亚翔签署相关协议明确业务划分，已于2016年11月25日取得中国证监会证监许可〔2016〕2866号文核准，并于2016年12月30日在上海证券交易所上市（以下简称上市），成为首家控股股东系境外上市公司并于境内A股成功直接上市的外商投资企业。