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民生证券:给予牧原股份买入评级

来源:证券之星 84103/15

民生证券股份有限公司周泰,徐菁,张心怡近期对牧原股份(002714)进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告:以降本增效为核心,顺大势逆小势铸辉煌》,本报告对牧原股份给出买入评级,当前股价为50.4元。牧原股份专注生猪养殖三十年,成就行业龙头

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民生证券股份有限公司周泰,徐菁,张心怡近期对牧原股份(002714)进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告:以降本增效为核心,顺大势逆小势铸辉煌》,本报告对牧原股份给出买入评级,当前股价为50.4元。

牧原股份

专注生猪养殖三十年,成就行业龙头。公司创始人秦英林先生自1992年创业伊始以养殖效率为第一生产力,经过30年发展,公司现已形成集饲料加工、种猪选育、种猪扩繁、商品猪饲养、屠宰肉食等环节于一体的“自繁自养一体化生猪产业链”。养殖规模快速扩张,营收增长贯穿牛熊。2013~2022年,公司生猪出栏量从130.7万头增长至6120万头,CAGR高达53.3%;营业收入从20.4亿元增长至788.9亿元,CAGR为57.9%。2022年,公司预计实现归母净利润均值130亿元,市占率达8.7%,远远领先同行业竞争对手。

规模化养殖大势所趋,看好下半年供需带动猪价上行。2022年,美国生猪养殖行业龙头能繁母猪市占率达19.0%,CR10为56.4%,而我国CR10仅为20.4%,仍有提升空间。供给端,2022年末生猪养殖行业受双疫情影响,预计能繁母猪产能出现去化。需求端,随着居民逐渐适应疫情新政,下半年餐饮消费大概率继续复苏,叠加消费旺季有望带动猪价上行。

以降本增效为核心,多维优势铸就生猪养殖全能战士。①自繁自养一体化,各生产环节精准可控,成本稳定;②开创独特的轮回二元育种体系,肉、种兼用实现“变废为宝”;③产业布局合理,梁源采购优势显著;④多样化饲料方案,择机选配绿色降本;⑤智能化现代养殖模式,养殖效率不断提升;⑥注重人才培养,广泛招贤纳士。截至2022年末,公司养殖效率明显改善,生猪全程成活率从80%左右大幅提高至86%以上,育肥猪日增重从年初的600g左右提高至750g以上,育肥阶段料肉比在2.9左右,均处于行业领先水平。

产业链上沿兽药下拓动保,未来有望成为新的增长点。2022年4月和7月,公司分别与中牧股份(600195)和内蒙古联邦动保合作成立兽药有限公司,产业链向上游兽药延伸,生猪养殖成本有望继续下降。非洲猪瘟疫情后,公司顺应国家“运猪”向“运肉”的政策趋势,快速布局屠宰业务。截至2022年11月末,公司已投产10家屠宰厂,投产产能合计2,900万头/年,已与近万名客户展开合作,得到荷美尔、九田家、永辉、盒马、叮咚买菜等客户的高度认可。

土地资源充沛,融资手段进一步丰富。截至2022年底,公司预计生猪养殖产能能够达到7,500万头,而且公司坐拥可容纳1亿头产能的土地资源。2022年12月12日公司拟发行全球存托凭证(GDR),将于瑞士证券交易所上市。借此优化资本结构,补充资本金,满足公司长期发展资金需求。

投资建议:预计公司2022~2024年归母净利润分别为129.38、206.69、298.45亿元,对应EPS分别为2.36、3.78、5.45元。公司作为我国生猪养殖龙头,成功搭建自繁自养全产业链,优势明显。公司未来养殖规模有望扩大,成本存在多维度下降空间,形成量利齐增,首次覆盖,给予“推荐“评级。

风险提示:动物疫病风险,原材料价格波动风险,猪价反弹不及预期。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东兴证券程诗月研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为75.81%,其预测2022年度归属净利润为盈利137.64亿,根据现价换算的预测PE为19.46。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级13家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为64.95。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,牧原股份(002714)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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