文 | 吴晓璐

《证券日报》记者据上市公司公告梳理，截至4月28日，自2019年12月份上市公司分拆所属子公司境内上市规则出台以来，累计94家公司发布过“A拆A”计划，目前，14家公司分拆子公司成功上市，IPO募资合计310.19亿元。

4月27日晚间，深圳燃气发布公告称，已授权公司管理层启动分拆子公司斯威克深交所创业板上市前期筹备工作。

随着分拆上市制度逐步完善，A股分拆上市热度上升，且今年出现一些新变化，3家公司发布重组分拆上市计划。接受采访的专家认为，分拆上市对企业具有拓展融资渠道、优化内部结构、提高治理效率等三重功效，也是上市公司进行资产重组的重要手段之一，未来将呈常态化推进。

分拆上市队伍不断扩容

3家选择重组分拆上市

记者进一步梳理发现，除了上述14家已经成功上市的公司，还有2家子公司注册生效，尚未发行，1家子公司已通过发审会；另外10家公司分拆子公司IPO审核正在进行中。

“近年来，监管部门鼓励集团化企业分拆子公司上市，且集团化企业拓展融资渠道和分散风险等需求较强，A股公司分拆上市案例逐渐增多。”中国人民大学财政金融学院金融学教授郑志刚接受《证券日报》记者采访时表示，大型公司旗下可能有多个不同业务，而且不同业务之间的发展方向不一，顺应专业化分工，优化整合公司产业结构，做优做强主业，是分拆上市的一个重要考量。最后，一些新业务的开展，往往跟新技术、新产业有关，迫切需要外部权益融资支持。

“近两年来，随着市场环境逐渐成熟，分拆上市制度逐步完善，分拆上市队伍不断扩容。”中国银行研究院博士后汪惠青对《证券日报》记者表示，整体来看，分拆上市缓解了企业集团的融资约束；为母公司剥离非核心业务的同时，提升子公司内部治理效率，有助于改善企业经营效率；分拆上市后子公司信息透明度提升，能够有效防止管理层盈余操纵，从而提升企业集团价值。

记者注意到，最近的分拆上市案例中，出现3例分拆子公司重组上市的计划。中国能建、恒力石化、中国交建3家公司均公告称，子公司将以重组的方式实现重组上市。

“分拆重组上市和分拆IPO上市，原理和效果上是一致的，都是子公司独立上市，标准上也基本一样，只是审核路径不同。”某券商投行人士告诉《证券日报》记者。

“分拆重组上市，实质上是对母公司业务进行重新整合，以达到优化企业资源配置的目的。理论上讲，通过对业务进行分类和剥离，将改变企业内部原有管理结构，能够有效减少同业竞争。”汪惠青认为。

“分拆也是资产重组的重要手段。资本市场鼓励传统公司利用上市契机进行内部产业结构调整，理顺未来产业发展思路。”郑志刚表示。

分拆主体科创属性强

北交所成上市目的地新选择

从分拆上市板块来看，多数选择创业板和科创板，此外，随着北交所的成立，也有企业称拟分拆子公司至北交所上市。

据记者梳理，14家已经成功上市和2家注册生效（未上市）的公司中，包括科创板7家，创业板8家，上交所主板1家。剔除终止分拆计划，正在IPO注册审核中以及宣告分拆计划的64家公司中，26家选择分拆子公司至创业板，9家计划分拆至科创板，计划分拆至沪深交易所主板和北交所的分别有6家和2家，另外21家尚未明确分拆上市板块。

“注册制下，科创板、创业板和北交所，我国资本市场各个板块内部‘分工’不同，但也存在适度竞争，以吸引高科技含量企业上市。”郑志刚表示。

汪惠青表示，从整体来看，A股公司分拆上市更加青睐创业板，主要出于两点考虑。第一，创业板侧重于对传统产业的升级创新，符合多数上市公司分拆业务范畴；第二，与科创板侧重科创属性不同，创业板对上市企业行业分类、科研人员比例、研发投入等并未做硬性规定，仅对企业营业收入等盈利能力做出相关要求，对分拆子公司而言门槛相对较低。

从分拆子公司行业来看，已经上市的14家公司中，专用设备制造业和医药制造业均有3家，数量居前，2家为计算机、通信和其他电子设备制造业。从IPO待审核公司来看，亦是新能源、新材料、半导体、医药等新兴产业，科技含量较高。

14家公司终止分拆计划

有企业转向新三板挂牌

据记者梳理，截至目前，累计14家公司已经终止了分拆上市计划。从终止原因来看，大多都是不符合分拆上市条件，如业绩下滑，存在同业竞争问题，母公司控制权转让、子公司净利润占比过高等。

恒华科技终止分拆上市的同时，表示子公司道亨软件计划申请在新三板挂牌，有利于加强其融资能力，提高股份流动性，增强经营管理水平和品牌影响力，稳定和吸引优秀人才，提升企业自身抗风险的能力，增强企业发展动力。

“集团化公司旗下有可能存在多个子公司以及关联公司，在遇到困难的时候，可以相互帮扶，但同时也有一些潜在的负面问题。分拆上市审核环节，监管部门需要对同业竞争、关联交易等问题严格把关，防止母公司‘空心化’，保证上市后母子公司都能规范发展。”郑志刚表示。

“对企业而言，要想成功分拆上市，需要实事求是地剖析自身的业务状况，明确企业中长期战略，基于发展的客观需求而做出分拆决策。此外，在分拆上市过程中，要注重合规性审查，做好统筹规划和风险管控。”汪惠青认为，从市场环境来看，注册制改革的积极稳妥推进，分拆上市相关规则制度的不断完善，多层次资本市场建设的推进等因素对企业分拆上市有一定的推动作用。

图片 | 包图网 制作 | 周文睿 编辑 | 张明富 上官梦露

审核 | 闫立良 终审 | 彭春来